医药行业周报：医药指数调整，择机布局高景气度子行业

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_IndustryInfo] 2018年06月17日 强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•医药生物 医药行业周报（6.11-6.17） 医药指数调整，择机布局高景气度子行业 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：朱国广 执业证号：S1250513110001 电话：021-58351962 邮箱：zhugg@swsc.com.cn 分析师：张肖星 执业证号：S1250517080003 电话：021-68415020 邮箱：zxxing@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数 282 行业总市值（亿元） 41,940.50 流通市值（亿元） 41,118.98 行业市盈率TTM 36.21 沪深300市盈率TTM 相关研究 [Table_Report] 1. 医药行业2018年中期投资策略：创新推动业绩、业绩铸造医药结构牛市 (2018-06-14) 2. 医药行业周报（6.4-6.10）：医药指数波动，不改变医药牛市趋势 (2018-06-11) 3. 医药行业周报（5.28-6.3）：医药指数波动，不改2018年医药牛市 (2018-06-03) 4. 医药行业周报（5.21-5.27）：看好医药板块，持续推荐疫苗板块及蓝帆医疗 (2018-05-27) [Table_Summary]  行情回顾：上周医药生物指数下跌5.2%，跑输沪深300指数4.5个百分点，申万医药三级子行业均表现为下跌趋势，其中医疗器械板块跌幅最大为-7.4%，医药商业跌幅最小为-3.1%。  行业政策：1）继4月国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2018年）》后，再发布了《大型医用设备配置与使用管理办法（试行）》：甲类大型医用设备包括重离子放射治疗系统为、质子放射治疗系统为、PET/MR等，由国家卫健委负责配置管理；乙类大型医用设备包括PET/CT、手术机器人、64排及以上CT、1.5T及以上MR、直线加速器、伽玛刀等，由省级卫健委负责配置管理。大型医用设备配置规划原则上每5年编制一次，分年度实施。配置规划包括规划数量、年度实施计划、区域布局和配置标准等内容，配置规划应当充分考虑社会办医的发展需要，合理预留规划空间。2）国务院关税税则委员会发布《关于对原产于美国500亿美元进口商品加征关税的公告》，涉及医药行业的主要有核磁共振成像成套装置、病员监护仪、眼科用其它仪器及器具等。3）6月13日，福建药械联合限价阳光采购平台发文表示，截至6月8日，部分药品公开询价结果已公示结束，公布此次询价药品的最高销售限价及医保支付结算价结果。  投资策略：我们维持2018全年医药行业结构性牛市的观点，7、8、9月份是年内医药结构性牛市的关键时间点，业绩催化及估值切换为其核心因素；寻找中报维持高速增长及加速增长的标的为核心，建议逢低布局以下优质标的：1）创新药引领医药行业未来，国家大力支持。重点推荐创新药龙头恒瑞医药（600276）、创新器械龙头乐普医疗（300003）、创新基因检测龙头贝瑞基因（000710），关注丽珠集团（000513）、复星医药（600196）等；2）疫苗重磅产品快速放量，业绩估值双双提升。重点推荐疫苗板块业绩高增长的智飞生物（300122）、康泰生物（300601）；3）大输液销量回升且价格上涨，业绩超预期。重点推荐业绩高增长估值低的辰欣药业（603367）、大输液龙头+创新药组合的科伦药业（002422）；4）医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务业务高速放量。重点推荐：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015），关注星普医科（300143）；5）消费升级及高端消费，推动品牌中药需求持续增长。重点推荐：片仔癀（600436），广誉远（600771），关注云南白药（000538）；6）一致性评价推动仿制药产品升级和集中度提升。重点推荐高端制造龙头华东医药（000963），关注华海药业（600521）；7）受益于网售处方药及医药分家，药店收益显著。重点推荐老百姓（603883），关注益丰药房（603939）；8）按摩椅进入爆发期，需求快速释放。重点推荐奥佳华（002614），关注荣泰健康（603579）。  风险提示：药品降价超预期风险，医改政策执行低于预期风险。 重点公司盈利预测与评级 [Table_Finance] 代码 名称 当前 价格 投资 评级 EPS（元） PE 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 300143 星普医科 13.95 买入 0.22 0.36 0.55 62.32 38.63 25.48 600276 恒瑞医药 75.95 买入 1.14 1.37 1.83 66.62 55.44 41.50 002044 美年健康 21.85 买入 0.24 0.36 0.54 91.04 60.69 40.46 000963 华东医药 47.27 买入 1.83 2.26 2.80 25.83 20.92 16.88 600436 片 仔 癀 105.77 买入 1.34 1.77 2.39 78.93 59.76 44.26 数据来源：聚源数据，西南证券 !-6%!-0%6%12%17%23%17/617/817/1017/1218/218/418/6医药生物沪深300 医药行业周报（6.4-6.10） 请务必阅读正文后的重要声明部分 1 1 医药行业观点 上周医药生物指数下跌5.2%，跑输沪深300指数4.5个百分点，申万医药三级子行业均表现为下跌趋势，其中医疗器械板块跌幅最大为-7.4%，医药商业跌幅最小为-3.1%。 1.1 行业政策 1）继4月国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2018年）》后，再发布了《大型医用设备配置与使用管理办法（试行）》，对大型医用设备的目录、配置、使用、监督等方面提出详细管理办法： 甲类大型医用设备包括重离子放射治疗系统为、质子放射治疗系统为、PET/MR等，由国家卫健委负责配置管理；乙类大型医用设备包括PET/CT、手术机器人、64排及以上CT、1.5T及以上MR、直线加速器、伽玛刀等，由省级卫健委负责配置管理。 大型医用设备配置规划原则上每5年编制一次，分年度实施。配置规划包括规划数量、年度实施计划、区域布局和配置标准等内容，配置规划应当充分考虑社会办医的发展需要，合理预留规划空间。 http://www.nhfpc.gov.cn/guihuaxxs/s3585/201806/ca136b2b7b0945ea9df6184e7edd4e53.shtml 2）国务院关税税则委员会发布《关于对原产于美国500亿美元进口商品加征关税的公告》，涉及医药行业的主要有核磁共振成像成套装置、病员监护仪、眼科用其它仪器及器具等。 http://finance.people.com.cn/n1/2018/0616/c1004-30063157.html 3）6月13日，福建药械联合限价阳光采购平台发文表示，截至6月8日，部分药品公开询价结果已公示结束，公布此次询价药品的最高销售限价及医保支付结算价结果。 http://news.pharmnet.com.cn/news/2018/06/14/499943.html 1.2 本周投资思路 1.2.1 行业策略 2018年为结构化医药牛市，5月中旬再次提出5、6月份医药很可能横盘调整，但本年度医药牛市很可能贯彻全年。医药牛市很可能贯穿未来5年，原因主要有以下两点：其一创新药药品供给加快及高端仿制药供给侧改革。2016年2月优先审评使创新药审批时间大幅缩短，一致性评价政策有利于实现供给侧改革及进口替代；其二医保支出结构的改变支持创新药爆发。药品供给、需求两大变化支持未来五年医药结构化牛市。 7、8、9月份是年内医药结构性牛市的关键时间点，业绩催化及估值切换为其核心因素；寻找中报维持高速增长及加速增长的标的为核心，建议逢低布局以下优质标的： 医药行业周报（6.4-6.10） 请务必阅读正文后的重要声明部分 2 1）创新药引领医药行业未来，国家大力支持。重点推荐创新药龙头恒瑞医药（600276）、创新器械龙头乐普医疗（300003）、创新基因检测龙头贝瑞基因（000710），关注丽珠集团（000513）、复星医药（600196）等； 2）疫苗重磅产品快速放量，业绩估值双双提升。重点推荐疫苗板块业绩高增长的智飞生物（300122）、康泰生物（300601）； 3）大输液销量回升且价格上涨，业绩超预期。重点推荐业绩高增长估值低的辰欣药业（603367）、大输液龙头+创新药组合的科伦药业（002422）； 4）医改政策大力支持社会办医，民营医疗服务业务高速放量。重点推荐：美年健康（002044）、爱尔眼科（300015），关注星普医科（300143）； 5）消费升级及高端消费，推动品牌中药需求持续增长。重点推荐：片仔癀（600436），广誉远（600771），关注云南白药（000538）； 6）一致性评价推动仿制药产品升级和集中度提升。重点推荐高端制造龙头华东医药（000963），关注华海药业（600521）； 7）受益于网售处方药及医药分家，药店收益显著。重点推荐老百姓（603883），关注益丰药房（603939）； 8）按摩椅进入爆发期，需求快速释放。重点推荐奥佳华（002614），关注荣泰健康（603579）。 1.2.2 重点推荐个股 1）星普医科（300143）：乘政策东风，打造全国肿瘤放疗连锁服务集团 医疗服务：乘行业东风，以放疗为切入口，拟打造国内唯一的肿瘤放疗连锁服务业务。放疗服务对设备依赖度高，具备连锁产业化基因，行业空间逾1000亿。2016年中央军委下发《关于军队和武警部队全面停止有偿服务活动的通知》，加剧行业供不应求状态，同时释放大量医患资源，为公司进军肿瘤医疗服务提供了资源。公司拟打造“区域集群”商业模式，已布局5家医院：1）旗舰三级综合医院四川省友谊医院2014年设立，2017年在开放一半床位的情况下实现2.6亿元收入、8153万元利润，预计运营成熟期收入、利润体量分别为8-10亿元、4亿元；预计公司未来将持续在华东、华南等经济核心城市打造旗舰医院。2）特色专科以放疗为特色业务，在承接军队医院释放的存量市场背景下可快速实现盈亏平衡。预计2018年重庆医院净利润超过2000万元；杭州医院实现扭亏为盈；长春及长沙医院预计2018年3季度开业、2019年实现盈亏平衡。公司医院均处于高速成长期，预计未来3年医疗服务利润复合增速维持40%以上。 医疗设备：公司为伽玛刀龙头，预计2019-2020年迎来业绩爆发；加强产品梯队建设，参股美国Protom公司，布局放疗皇冠上的明珠——质子治疗。2018年4月卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录（2018年）》，伽玛刀配置审批权限将由国家卫健委下放至省级，其装机量将呈井喷之势。若中国每百万人配置0.5台，则伽玛刀空缺为350台。假设大设备配置放开后5年内完成配置，则年均伽玛刀装机量约70台（对应新装机市场约10-15亿元）。公司为国内伽玛刀龙头（头刀市场份额约50%），为国内唯一通过FDA认证出口到美国的大设备，且占据钴源优势地位，具备全球竞争力，将充分享受行业红利。考虑到6-12个月的订单执行期，预计设备业务将于2019-2020年迎来业绩爆发期；公司参股美国质子治疗公司 医药行业周报（6.4-6.10） 请务必阅读正文后的重要声明部分 3 Protom 11%股权， Ptotom质子刀技术及成本优势突出，已在美国麻省总医院装机，公司将借助质子刀巩固医疗服务领域的竞争力，预计未来两年内质子治疗有望于友谊医院落地。 盈利预测与投资建议。分部估