环保行业2017年下半年投资策略：PPP项目落地速度加快 继续关注产业机会

证券研究报告 PPP项目落地速度加快 继续关注产业机会 ——环保行业2017年下半年投资策略 摘要  2017年一季度在雄安概念、PPP概念等因素的影响下出现一波涨幅，二季度出现回调，目前环保行业估值处于相对低位，我们认为目前安全边际较高。16年环保板块整体业绩增长加速，今年一季度无论是营收还是净利润都实现了高增长速度。分板块来看，大气污染和传统固废行业增速较为缓慢；水处理和土壤修复板块受PPP等模式的推广带动下营收和净利增速较快。  十八大以来政府鼓励社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营。目前国家公布的PPP项目量巨大，今年以来项目落地速度也有加快的趋势。2017年国家对环保行业重视程度继续加码，随着PPP的落地速度加快，预计行业将迎来新一轮投资机会。  2017年下半年可重点关注土壤污染防治、水处理、固废处理和节能减排相关板块龙头型企业。个股推荐高能环境（土壤修复领军企业）、碧水源（水务处理全产业链企业）、启迪桑德（固废龙头）、三聚环保（净化综合服务商）。  风险提示：宏观经济加速下滑；PPP推进速度放缓 开源证券证券研究报告 行业研究报告 上市公司 环保行业 2017年6月26日 投资评级：看好 开源证券研究所 分析师：李文静 SAC 执业证书编号：S0790514060002 Email:liwenjing@kysec.cn 联系电话：029-88447618 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 开源证券股份有限公司 http://www.kysec.cn 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%环保工程及服务II(申万)沪深300 2 目录 1.环保行业行情回顾 ................................................................................................................................. 3 2.PPP项目落地速度加快 ........................................................................................................................ 4 3.投资策略 ................................................................................................................................................... 6 3.1 土壤污染防治 ..................................................................................................................................................... 6 高能环境（603588） .................................................................................................................................................. 6 3.2 大气污染防治、仪器检测 .............................................................................................................................. 6 三聚环保（300072） .................................................................................................................................................. 7 3.3 水处理 ................................................................................................................................................................... 7 碧水源（300070） ...................................................................................................................................................... 7 3.4 固废处理 .............................................................................................................................................................. 7 启迪桑德（000826） .................................................................................................................................................. 7 图表目录 图表1环保工程及服务近一年走势 ............................................................ 3 图表2环保行业历史估值走势（整体法） ...................................................... 4 图表3年初至今（17年6月26日）公司涨跌排行 ............................................... 4 图表4各类型项目数量占比 .................................................................. 5 图表5 PPP项目状态（截至16年10月31日和截至17年3月31日）〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃〃6 3 1.环保行业行情回顾 2017年一季度在雄安概念、PPP概念等因素的影响下出现一波涨幅，从环保行业的估值水平来看，二季度出现回调，目前环保行业估值处于相对低位，我们认为目前安全边际较高。 从业绩表现来看，以SW环保工程及服务为例，2016年行业实现营业总收入673亿元，同比增长23.8%，17年一季度实现营收141亿元，同比增长30%。行业16年实现净利润95亿元，同比增长19.6%，17年一季度实现净利润17亿元，同比增长41.7%。整体来说16年环保板块整体增长有加速，且今年一季度无论是营收还是净利润都实现了高增长速度。分板块来看，大气污染和传统固废行业增速较为缓慢；水处理和土壤修复板块受PPP等模式的推广带动下营收和净利增速较快。 图表1环保工程及服务近一年走势 资料来源：Wind，开源证券研究所 0.005000.0010000.0015000.0020000.0025000.000.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%成交金额环保工程及服务II(申万)沪深300 4 图表2环保行业历史估值走势（整体法） 资料来源：Wind，开源证券研究所 图表3年初至今（17年6月26日）公司涨跌排行 股票代码 股票简称 涨幅前十 股票代码 股票简称 跌幅前十 600874.SH 创业环保 149.8155 300056.SZ 三维丝 -15.4354 300137.SZ 先河环保 70.1370 002469.SZ 三维工程 -16.4535 600008.SH 首创股份 69.3124 600526.SH 菲达环保 -16.6802 300156.SZ 神雾环保 29.6951 600444.SH 国机通用 -18.0969 600793.SH 宜宾纸业 28.0730 300165.SZ 天瑞仪器 -19.0003 000544.SZ 中原环保 20.1517 300090.SZ 盛运环保 -20.9483 300072.SZ 三聚环保 19.6584 002479.SZ 富春环保 -21.2547 600388.SH 龙净环保 17.7850 000005.SZ 世纪星源 -22.0414 300145.SZ 中金环境 14.6219 600217.SH 中再资环 -23.4597 300055.SZ 万邦达 13.3089 300385.SZ 雪浪环境 -23.8158 资料来源：Wind 2.PPP项目落地速度加快 十八届三中全会曾明确指出，允许地方政府通过发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道，允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营。随后政府出台多个政策性文件来大力推进PPP项目的发展。从当前情况来看，国家公布的PPP项目量巨大，财政部PPP中心数据显示，截至2016年10月末，财政部PPP中心项目库中有10685个项目，涉及投资额12.74万亿。 384042444648502016-06-032016-06-242016-07-152016-08-052016-08-262016-09-142016-10-142016-11-042016-11-252016-12-162017-01-062017-01-262017-02-172017-03-102017-03-312017-04-212017-05-122017-06-022017-06-23市盈率(整体法)剔除负值 5 与巨量的PPP数目相比，前期实际落地的项目占比过少，如截至16年10月31日，移交和执行阶段的项目仅占总项目的10%。而截至17年3月底，项目量增至1.2万多个，一季度准备、采购和执行阶段项目数占比为34.5%，且移交和执行阶段的项目占比已超过15%，项目落地速度有明显加快的趋势，预计下半年在政策的大力推进下PPP项目将继续加速落地。 图表4各类型项目数量占比 资料来源：财政部，开源证券研究所 从项目类型来看，项目种类最多的是市政工程、交通运输和城镇综合开发等项目，环保行业中水处理、固废处理、土壤修复等板块中PPP项目占比较大。 图表5 PPP项目状态（截至16年10月31日和截至17年3月31日） 资料来源：财政部，开源证券研究所 市政工程交通运输城镇综合开发旅游生态建设和环境保护教育水利建设保障性安居工程医疗卫生文化02000400060008000识别准备采购执行移交 6 3.投资策略 2017年国家对环保行业的重视程度不断加码，并且随着PPP的落地速度加快，预计下半年行业将迎来新一轮投资