资金价格与商品价格周报：货币市场利率跳升后缓慢回落

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 宏观经济 [Table_Title] 资金价格与商品价格周报（03.21-03.27） [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《资金价格与商品价格周报：净回笼不改宽松局面，央行提升1年期央票发行利率》——2011-3-15 《资金价格与商品价格周报：短期资金紧张局面得到极大改善》——2011-3-8 《宏观周报（52期）：CPI压力缓解及其影响》——2011-3-8 证券分析师：林松立 电话: 010-66026312 E-mail: linsl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120050 证券分析师：周炳林 电话: 0755-82130638 E-mail: zhoublin@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120066 证券分析师：崔嵘 电话: 021-60933159 E-mail: cuirong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120057 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观周报 货币市场利率跳升后缓慢回落 1. 净回笼后市场资金仍然比较充裕 上两周央行在公开市场上都是净回笼，但市场利率没有丝毫波动，而是继续缓慢下行。说明了流动性的来源非限于公开市场到期资金。除了外汇占款外，最近还因差别准备金率的取消，甚至节后部分居民现金入库都带来新的增量资金。同时也说明了上两周央行的公开市场操作，并没有达到目标，所以才有了本周四的准备金率上调。 2. 货币市场利率跳升后缓慢回落 7天期银行间拆借利率是货币市场资金面最好的风向指标，本周预计逐步走低。以目前的基准利率水平，7天期拆借利率如果超过3%，则显示资金面比较紧张，如果接近2%，则资金面比较宽松，低于2%则显示资金面极其宽松。从今天货币市场利率走势来看，7天期的跃升至3.06%，显示了资金面较为紧张。 但我们判断，周一的利率很可能就是本周最高，之后逐步小幅回落，即使在周四——上缴准备金日，利率也照样小幅回落，但本周回落幅度有限。判断的依据是，未来短期内新增流动性还比较充足，央行未来两周内不会把新增的流动性全部回收。 3. 固定利率国债到期收益率：长期端下降明显 上周固定利率国债收益率表现出两个鲜明的特点。一是长期端如10年期固定利率国债收益率大幅度下降，从3.93%下降到3.84%，下降了9BP，7年期的也从3.76%下降到3.67%，也下降了9BP。但同时，短期端走势相反。如1年期固定利率国债收益已经跌破3%——一年期定存利率，收于2.89%，上周拒绝继续下跌，而3月期的反弹了4BP——从2.66%上涨到2.70%。 4. 大宗商品价格追踪 本周大宗商品主要关注以下几个方面： 国外农产品期货价格暴跌。无论是玉米小麦还是大豆，CBOT的农产品价格大幅度回调，但国内基本上未受到太大影响。 原油价格大幅度走低，单日曾下跌4.5%。而利比亚开战后，原油价格止跌回升，但回升幅度不大。 铁矿石价格因日本地震导致短期需求大幅度下降，价格亦大幅度下跌。 2011年3月22日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 内容目录 ...................................................................................................................... 2 图表目录 ...................................................................................................................... 3 国内资金价格跟踪 ........................................................................................................ 4 一二级市场利率倒挂解除，央行重启公开市场操作 ............................................. 4 净回笼后市场资金仍然比较充裕 .......................................................................... 5 准备金率创新高并无特别含义 .............................................................................. 5 二季度货币市场分析 ............................................................................................ 6 固定利率国债到期收益率：长期端下降明显 ........................................................ 7 票据直贴与转贴利率：维持在较低水平 ............................................................... 8 国际资金价格跟踪：美元指数可能会大幅度反弹 ......................................................... 9 日元汇率大涨 ....................................................................................................... 9 日本央行注资救市 ............................................................................................... 9 商品价格跟踪 ............................................................................................................. 12 大宗商品价格追踪: ............................................................................................ 12 农产品期货价格暴跌 .......................................................................................... 12 日本地震对原油价格影响 ................................................................................... 13 钢材价格走势难以乐观 ...................................................................................... 14 煤炭需求增加 ..................................................................................................... 15 铁矿石价格急跌 ................................................................................................. 16 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 17 风险提示 .................................................................................................................... 17 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：央票二级市场收益率逐步下滑 ............................................................................ 4 图2：3月期央票利率逐步上行 .................................................................................... 4 图3：1年期央票利率逐步上行 .................................................................................... 4 图4：过去两周为净回笼 .............................................................................................. 5 图5：SHIBOR利率（隔夜与1周） ........................................................................... 6 图6：SHIBOR利率（1M与3M） .............................................................................. 6 图7：SHIBOR利率（6M与1Y））：利率有见顶的迹象 ............................................... 6 图8：银行间同业拆借加权利率（1天与1周）........................................................... 6 图9：银行间回购加权利率（1天与7天） .................................................................. 6 图10：银行间回购加权利率（14天与21天） .......................