资金价格与商品价格周报：净回笼不改宽松局面,央行提升1年期央票发行利率

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 经济研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—动态报告 宏观经济 [Table_Title] 资金价格与商品价格周报（03.14-03.20） [Table_BaseInfo] 相关研究报告： 《资金价格与商品价格周报：短期资金紧张局面得到极大改善》——2011-3-8 《宏观周报（52期）：CPI压力缓解及其影响》——2011-3-8 《宏观周报（第51期）：通胀主线向原油蔓延的发生条件与投资含义》——2011-2-28 证券分析师：林松立 电话: 010-66026312 E-mail: linsl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120050 证券分析师：周炳林 电话: 0755-82130638 E-mail: zhoublin@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120066 证券分析师：崔嵘 电话: 021-60933159 E-mail: cuirong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120057 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 宏观周报 净回笼不改宽松局面，央行提升1年期央票发行利率 近四个月首次净回笼，但货币市场资金仍很充裕 上周央行不但发行了1830亿元的正回购，还发行了320亿元的3月期央票。虽然上周2050亿元的到期资金，全部被回收（上周净回笼100亿元）。但市场利率没有收到丝毫影响，市场资金面继续保持着宽松的局面。利率依然维持在低位，说明了银行间资金仍然比较宽松。 3月份货币市场新增资金大约有12000-13000亿元 3月份因公开市场到期，以及外汇占款增加，加上部分现金继续入库而增加的流动性，我们测算3月份银行间市场将有12000-13000亿元的资金注入。其中，由于居民提现在节后入库增加的资金大约为2000亿元； 3月份新增外汇占款大约为3000亿元；再加上公开市场到期资金7000多亿元，3月份资金面将相当宽松的，当然这也意味着央行回收资金的任务比较重。 短期内加息的概率提升 上周公开市场为净回笼，本周到期资金也将大部分被回收，甚至是净回笼，这样央行短期内提高准备金率的可能性大大降低。但CPI虽然有稳定的迹象，却无明显缓解，且央行在上周提高了3月期的央票利率后，本周二再次提升1年期央票发行利率20BP，超过了一年期定存利率。因此未来几周内加息的可能性比较大，不能忽视。 美国国债是泡沫么？ 美国国债是否正在酝酿一个大的泡沫，而这个泡沫正在破裂途中，争议很大。从最具有代表性的10年期国债收益率来看，在金融危机最恐慌的时候，收益率曾经跌至2.08%，历史上从未有过的低点，现在收益率为3.4%。上周一为3.51%，缓慢跌落至周五的3.4%。这一收益率相对于今年美国GDP大约3%以上的增幅，显然是太低。美国国债泡沫是肯定的，中长期来看，收益率回升大概率极高。 本周需重点关注的商品价格 原油价格的回落幅度预期并不大。日本地震，暂时转移了中东动荡的注意力。但决定油价短期内走势还是中东问题的解决以及能否演变成更大的问题。目前难以确定这波油价冲高至某个高点，但目前谈论油价回落，稍显太早。中东问题非短期能解决，仍然是影响油价的主导因素。 2011年3月15日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 内容目录 ...................................................................................................................... 2 图表目录 ...................................................................................................................... 3 国内资金价格跟踪 ........................................................................................................ 5 公开市场近四个月首次净回笼 .............................................................................. 5 利率依然维持在低位 ............................................................................................ 5 到期资金仍然较多 ............................................................................................... 6 3月份市场增加的资金大约在12000-13000亿元 ................................................ 7 央行货币政策会放缓么？ ..................................................................................... 7 两会后加息的可能性探讨 ..................................................................................... 7 固定利率国债到期收益率：短期走势还得看利率变动与否 ................................... 8 票据直贴与转贴利率：维持在较低水平 ............................................................... 9 国际资金价格跟踪：美元指数可能会大幅度反弹 ....................................................... 10 美国货币市场资金面仍相当宽松 ........................................................................ 10 美国国债泡沫正在破裂？ ....................................................................................11 美元指数依然低位横盘 .......................................................................................11 商品价格跟踪 ............................................................................................................. 13 本周需重点关注的商品价格 ............................................................................... 13 食品价格仍拒绝回调 .......................................................................................... 13 大宗商品：原油价格回落 ................................................................................... 16 钢材价格有望回升 ............................................................................................. 18 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 19 风险提示 .................................................................................................................... 20 证券投资咨询业务的说明 ........................................................................................... 20 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：公开市场近三个月首次净回笼 ............................................................................ 5 图2：SHIBOR利率（隔夜与1周） ........................................................................... 6 图3：SHIBOR利率（1M与3M） .............................................................................. 6 图4：SHIBOR利率（6M与1Y））：利率有见顶的迹象 .............................................. 6 图5：银行间同业拆借加权利率（1天与1周） .......................................................... 6 图6：银行间回购加权利率（1天与7天） ................................................................. 6 图7：银行间回购加权利率（14天与21天） ............................................................. 6 图8：7天期的货币市场拆借利率是货币市场资金面的最好指标 ................................. 8 图9：短期利率国债收益率高位滞涨 ............................................................................ 9 图10：长期固定利率国债收益率应有下跌