钢铁行业研究周报：钢价继续回调,长协矿价大涨

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 行业研究周报 2011年03月05日 钢铁行业研究周报 钢价继续回调，长协矿价大涨 钢铁行业周报（2011年2月28日-2011年3月6日） 投资建议  正如我们预期，本周现货钢、矿价格继续下跌，取向硅钢价格则依然坚挺；但Q2长协价预计上涨25%，涨幅超出我们预期5个百分点。这样2011年Q2澳矿长协FOB价已至173美元/吨的历史最高位，Q2钢价需环比上涨363元/吨（不含税）才能完全覆盖矿价上涨带来的成本增加，目前来看二季度钢企盈利环比下滑可能是大概率事件。  但是我们判断长协矿价已是强弩之末，从Q3开始将上涨乏力甚至步入震荡下行的通道，在这样的大背景下，如果钢铁需求能够继续平稳增长，钢铁行业的盈利改善仍然是值得期待的。  目前的时点，我们依然维持行业的“持有”评级，普钢股中首推公司治理存在改善预期的华菱钢铁，依然看好常宝股份、金洲管道的中期投资机会，也认为久立特材已具备较高的安全边际，不再看淡武钢股份（因取向硅钢供求关系趋于改善），同时建议关注ST张铜。 一周回顾  同步指标：钢价加速回落，长协矿价超预期上涨。本周全国钢价连续第3周回调，回调幅度有所加大，达1.54%，铁矿石综合指数回落3.82%，武汉取向硅钢继续强势上涨0.51%。本周五，我们推算的现货澳矿价格高于长协价13.29%，但如果2011Q2长协价再涨25%，那么现货澳矿价将低于长协价8.05%；我们跟踪的下游需求在本周有所反复，经销商钢材库存则继续增加1.99%，2月中旬全国粗钢产能利用率88%。  先行指标：内需积极信号尚未充分显现。我们建立的钢铁行业先行指标主要包括：信贷、房地产销售面积、PMI新订单三大指标的增速；数据显示，这三个指标均表现平淡：（1）2月信贷或锐减至6000亿元以下，远低于预期；（2）2月PMI新订单指数环比有所下滑，同比略有增长；（3）2月北京商品住宅成交量创三年最低，且15个城市“零开盘”。  国际指标：国内外的钢价差继续拉大。CRU统计的国际钢价指数在连续第3周保持不变后，本周上涨3.54%；Mysteel统计的本周国际钢价、废钢价格均涨跌互现；由于本周国际钢价不变或上涨，而国内钢价回落，因此本周中国螺纹钢、热卷的价格优势较国外有所增强；目前国内外钢价差处于近4个月来的最大水平。  估值指标：钢铁板块跑赢沪深300指数0.60个百分点。本周SW钢铁指数反弹2.89%，沪深300指数反弹2.28%；截止本周五，钢铁板块与全部A股的PB比值为0.540，较历史平均水平低12.86%，比历史最低水平高15.69%；钢铁股中涨幅较大的为：马钢股份（涨9.50%）、久立特材（涨8.38%）、ST钒钛（涨8.07%）、八一钢铁（涨6.42%）、新钢股份（涨5.21%）；大钢中，武钢股份涨幅最小（涨1.08%），宝钢股份涨幅最大（涨3.21%）。  其他主要信息。（1）“十一五”机械工业总产值年均增长28%，“十二五”机械工业产销增长目标为12%；（2）宝钢在美国“双反”调查案中胜诉；（3）宝钢与澳洲力拓签署为期三年的煤炭供应协议；（4）武钢冷轧总厂三连退车间成功生产千吨家电面板。 证券研究报告评级：持有 维持评级 长期竞争力评级：等于行业均值 市场数据(人民币) 行业优化平均市盈率 14.55 市场优化平均市盈率 29.70 国金钢铁指数 2157.33 沪深300指数 3270.67 上证指数 2942.31 深证成指 12893.84 中小板指数 7288.46 170619062106230625062706100308100601100825101125110223国金行业沪深300 王招华 分析师 SAC执业编号：S1130210100005 (8621)61038247 wangzh@gjzq.com.cn 相关报告 1.《供给回升钢价继续回调》，2011.2.27 2.《油气输送管的春天即将到来》，2011.2.22 3.《钢价呈现盘整,取向硅钢独秀》，2011.2.20 此文档仅供国信证券股份有限公司使用 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 钢铁行业研究周报同步指标：钢价加速回落，长协矿价超预期上涨 价格-成本-盈利：钢价加速回落，长协矿价超预期上涨  周数据监测  本周全国钢价连续第3周回调，回调幅度有所加大，达1.54%，其中长材降188%、扁平材降1.23%，上海无缝管降0.81%，武汉取向硅钢继续强势上涨0.51%，不锈钢价格反弹0-2%；  本周铁矿石综合指数回落3.82%，唐山废钢价格下跌1.35%，河北焦炭、焦煤价格继续保持不变，西北硅铁价格再度下跌0.72%，V2O5价格保持不变，镍价反弹2.13%，海运费价格则回升3%-4%；  模拟的普钢利润总体小幅回升，不锈钢盈利则涨跌互现；目前螺纹、热卷盈利处于历史中值，冷轧板和不锈钢盈利处于历史偏低水平。 图表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据监测（元/吨） 品种 本周 1周前 涨跌值 涨跌幅 4周前 涨跌值 涨跌幅 52周前 涨跌值 涨跌幅CRU国际钢价 228.3 220.5 7.8 3.54% 210 18.3 8.71% 171.2 57.1 33.35%Myspic综合指数 173 175 -2.7 -1.54% 174 -1.5 -0.86% 146 26.6 18.21%Myspic长材指数 193 197 -3.7 -1.88% 196 -2.3 -1.18% 155 38.3 24.73%Myspic扁平材指数 152 154 -1.9 -1.23% 153 -0.8 -0.52% 135 17.2 12.74%上海无缝管 6100 6150 -50 -0.81% 5850 250 4.27% 4750 1350 28.42%武汉取向硅钢 19900 19800 100 0.51% 18500 1400 7.57% 19100 800 4.19%不锈钢冷卷304 26500 26000 500 1.92% 26400 100 0.38% 23300 3200 13.73%不锈钢热卷304 24800 24800 0 0.00% 24000 800 3.33% 21700 3100 14.29%铁矿石综合指数 189 196 -7.5 -3.82% 186 2.3 1.23% 137 51.7 37.74%唐山铁矿66% 1450 1520 -70 -4.61% 1450 0 0.00% 1030 420 40.78%印度粉矿62% 1280 1290 -10 -0.78% 1270 10 0.79% 950 330 34.74%唐山废钢 3650 3700 -50 -1.35% 3550 100 2.82% 2820 830 29.43%唐山焦炭 2090 2090 0 0.00% 2010 80 3.98% 1930 160 8.29%邯邢焦煤 1620 1620 0 0.00% 1620 0 0.00% 1560 60 3.85%西北75#硅铁 6850 6900 -50 -0.72% 7050 -200 -2.84% 6050 800 13.22%陕西V2O593000 93000 0 0.00% 90000 3000 3.33% 101000 -8000 -7.92%上海金川镍 215750 211250 4500 2.13% 207250 8500 4.10% 161750 54000 33.38%巴西-北仑（美元/吨） 18.6 18.2 0.4 2.46% 16.7 1.9 11.27% 30.6(11.9)-39.05%西澳-北仑（美元/吨） 6.8 6.6 0.2 3.19% 6.5 0.3 4.04% 11.0(4.2)-38.27%螺纹 49 45 4 9.54% 105 -56 -53% -106 156 -146%热卷