钢铁行业周报：钢价回调矿价稳固,资金紧张继续谨慎

1 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2季度投资策略报告 钢价回调矿价稳固，资金紧张继续谨慎 ――长城证券钢铁行业周报（2011.02.14-2010.02.18） 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 投资评级: 推荐 要点：  长城观点：在持续了半年多的上涨，涨幅总计达800元左右后，钢价终于开始出现回调迹象，尤其是有期货带动的长材回调明显，上周螺纹钢和高线下跌70元/吨，热卷下跌40元/吨，镀锌板下跌80元/吨，仅中厚板和冷轧继续小幅上涨。从库存来看长材的库存继续在堆积，螺纹和高线社会库存环比再增10%，板材库存除冷轧环比增接近3%外，其余仅有小幅增长。螺纹期货价已经从前期5300元高点回调至5090元左右。钢厂涨价的范围亦大幅缩小，除几大钢继续提价200-300元外，多数钢厂处于观望期。  我们认为在坚持了长达半年的钢价牛市后回调属于正常现象，而且春节前后本属于价格调整期却继续上涨，提前透支了对节后需求增长的预期，当节后这种需求没有及时按预期释放，则会动摇钢价上行的信心。另一方面，周末央行再次提高准备金率，使得对资金成本敏感的钢贸商倍感资金链的紧张，部分钢贸商选择提前获利了结，在市场形成一定的抛压，形成阶段性回调。我们认为目前最大的需求利空是地产调控加码后随着销量下滑地产的投资增速下滑，预计今年可能会回落至20%左右，但同时1000万套保障房建设和水利投入可能会新增粗钢需求3000万吨，因此今年总体供需肯定好于预期，对钢价仍保持中长期乐观判断。  原材料中，迁安66%精粉已经突破1500元/吨，青岛63.5%的印粉和61.5%的澳粉则分别小幅上涨至1380元和1350元，外盘印矿则继续保持在193-198美元/吨的高位。近期印度允许从卡纳塔克邦出口矿石，南半球灾情得以缓解，矿石紧张预期得到缓解。如果钢价回调明显，则可能带动矿价回调，整体看近期会以盘整稳固为主。煤焦和生铁等影响不大。  投资策略：去年四季度属于钢价涨幅明显快于矿价的阶段，应当是钢企利润空间放大盈利较好的时期，但普钢个股报出的业绩快报普遍低于预期，因此也限制了钢铁在春节前后这波的上涨动力，钢铁总体涨幅为11%仅略多于大盘，目前A股总体PB为2.92而钢铁为1.57，折价率54%属正常水平，低估并不明显，目前紧张的资金面不但影响股价亦影响钢价，如果钢价继续回落，则钢铁短期内难找到上涨触发因素，本周建议对钢铁板块保持谨慎。  风险提示：近期有系统性回调风险。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 钢铁行业相对市场表现 -10%-5%0%5%10%10-1110-1110-1210-1210-1210-1211-0111-0111-0111-0111-0111-0211-0211-02钢铁指数上证综合指数证券研究报告 钢铁行业 行业周报 报告日期：2011年02年21日 分析师 乔培涛  (86-10) 88366060－8781  qpt@cgws.com 执业证书编号：S1070210050004 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 1、长城观点 在持续了半年多的上涨，涨幅总计达800元左右后，钢价终于开始出现回调迹象，尤其是有期货带动的长材回调明显，上周螺纹钢和高线下跌70元/吨，热卷下跌40元/吨，镀锌板下跌80元/吨，仅中厚板和冷轧继续小幅上涨。从库存来看长材的库存继续在堆积，螺纹和高线社会库存环比再增10%，板材库存除冷轧环比增接近3%外，其余仅有小幅增长。螺纹期货价已经从前期5300元高点回调至5090元左右。钢厂涨价的范围亦大幅缩小，除几大钢继续提价200-300元外，多数钢厂处于观望期。 我们认为在坚持了长达半年的钢价牛市后回调属于正常现象，而且春节前后本属于价格调整期却继续上涨，提前透支了对节后需求增长的预期，当节后这种需求没有及时按预期释放，则会动摇钢价上行的信心。另一方面，周末央行再次提高准备金率，使得对资金成本敏感的钢贸商倍感资金链的紧张，部分钢贸商选择提前获利了结，在市场形成一定的抛压，形成阶段性回调。我们认为目前最大的需求利空是地产调控加码后随着销量下滑地产的投资增速下滑，预计今年可能会回落至20%左右，但同时1000万套保障房建设和水利投入可能会新增粗钢需求3000万吨，因此今年的总体供需肯定好于预期，对钢价仍保持中长期乐观判断。 原材料中，迁安66%精粉已经突破1500元/吨，青岛63.5%的印粉和61.5%的澳粉则分别小幅上涨至1380元和1350元，外盘印矿则继续保持在193-198美元/吨的高位。近期印度允许从卡纳塔克邦出口矿石，南半球灾情得以缓解，矿石紧张预期得到缓解。如果钢价回调明显，则可能带动矿价回调，整体看近期会以盘整稳固为主。煤焦和生铁等影响不大。 投资策略：去年四季度属于钢价涨幅明显快于矿价的阶段，应当是钢企利润空间放大盈利较好的时期，但普钢个股报出的业绩快报普遍低于预期，因此也限制了钢铁在春节前后这波的上涨动力，钢铁总体涨幅为11%仅略多于大盘，目前A股总体PB为2.92而钢铁为1.57，折价率54%属正常水平，低估并不明显，目前紧张的资金面不但影响股价亦影响钢价，如果钢价继续回落，则钢铁短期内难找到上涨触发因素，本周建议对钢铁板块保持谨慎。 2、行业基本面 2.1 国内钢市 上周国内钢市价格整体震荡加剧，其中建筑钢材价格前半周震荡上涨，后半周部分市场先后回调，个别市场加速下跌，螺纹和高线分别回落70元/吨；板材价格中仅有中厚板和冷轧是小幅上涨，热轧和涂镀板小幅回落。钢价回落主要受两方面原因，一是节前看涨气氛浓厚，经销商囤货拉涨，消化了节后的部分需求预期；另一方面是周末央行再次提高存款准备金率，使得融资成本提高，钢贸商的资金链吃紧，钢贸商比下游客户更容易受资金压力的影响，因此部分钢贸商开始抛售获利了结，形成部分抛压盘。需求透支和期货空头打压主要体现在长材，因此长材回调明显。 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 图 1 国内螺纹钢现货市价及各主要品种与其价差 资料整理：钢之家，长城证券研究所 表 1 国内主要钢铁产品价格变动 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 2011-02-18 +/- % +/- % +/- % +/- % 20MM螺纹钢 4,853 -73 -1.49% 93 1.96% 403 9.06% 1103 29.42% 6.5MM高线 4,843 -70 -1.42% 57 1.18% 260 5.67% 1007 26.24% 3.0MM热轧板 4,913 -47 -0.94% 93 1.94% 480 10.83% 980 24.92% 1.0MM冷轧板 5,717 27 0.47% 90 1.60% 317 5.86% 33 0.59% 20MM中板 5,057 13 0.26% 133 2.71% 557 12.37% 1110 28.13% 0.5MM镀锌板 5,853 -80 -1.35% 7 0.11% 123 2.15% 477 8.87% 注：价格为北京、上海、广州三地均价 资料整理：钢之家，长城证券研究所 钢厂调价方面，除了宝钢、武钢不出意料的继续提高各主要品种3月份出厂价200-300元之外，首钢、重钢提价明显，而其他提价钢厂范围明显缩小，不再似前期蜂拥提价，甚至有酒钢开始小幅降价，表明市场观望情绪的增强。钢厂调价只是对市场价格的跟进，虽然春季需求是最旺盛阶段，一旦回调预期形成钢价破位下跌，不排除钢厂转而跟进降价的可能。 表 2 上周主要上市钢企调价信息汇总 调价钢企或相关个股 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中厚板 品种板 型钢 首钢股份 250 250 太钢不锈 河北钢铁 新兴铸管 唐山瑞丰 包钢股份 100 -500 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 螺纹（左轴）热轧-螺纹（右轴）冷轧-螺纹（右轴）中板-螺纹（右轴）镀锌-螺纹（右轴） 4 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 济南钢铁 莱钢股份 青钢 安阳钢铁 鞍钢股份 凌钢股份 本钢板材 抚顺特钢 马钢股份 沙钢 南钢股份 宝钢股份 300 300 300 新钢股份 杭钢股份 广钢股份 三钢闽光 柳钢股份 韶钢松山 200 攀钢钢钒 重庆钢铁 500 500 西宁特钢 八一钢铁 300 酒钢宏兴 30 30 50 50 华菱钢铁 60 210 武钢股份 300 300 400 400 大冶特钢 资料整理：钢之家，长城证券研究所 上周长材库存量继续增加，显示初中段工程工地等采购仍未完全启动，其中螺纹钢和高线库存周环比都再增加了10.23%，高线库存已经超过历史最高值，螺纹库存也已经接近峰值，持续走高的库存是长材价格快速回调的最大压力。如果下周库存堆积不能缓解，长材价可能面临继续回调。 5 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 图 2 国内螺纹钢价格走势及库存变化 华北、资料整理：钢之家，长城证券研究所 图 3 国内线材价格走势及库存变化 资料整理：钢之家，长城证券研究所 上周螺纹钢期货价格延续上周下跌态势，进一步下跌至5070元/吨，但跌幅明显减小较，从上周的1.17%降为此周的0.39%。但由于现货价也有所下跌，所以导致期货价与现货价的价差有所增加，从上周的163元，达到此周的217元。 图 4 国内螺纹钢期货价格与现货价格对比变化 资料整理：钢之家，长城证券研究所 3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 0200400600800Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07Nov-07Jan-08Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09May-09Jul-09Sep-09Nov-09Jan-10Mar-10May-10Jul-10Sep-10Nov-10Jan-11螺纹钢库存螺纹钢价格3000 3500 4000 4500 5000 5500 6000 6500 3080130180230280Jan-07Apr-07Jul-07Oct-07Jan-08Apr-08Jul-08Oct-08Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-