钢铁行业研究周报——成本下探钢价再度回调 中钢协呼吁警惕复产冲动（20240902-20240908）

行业研究周度报告 钢铁行业 成本下探钢价再度回调中钢协呼吁警惕复产冲动 钢铁行业信用利差对比 钢铁行业研究周报（20240902-20240908） 本周（20240902-20240908）钢铁市场原材料价格回调，成本下探，高炉开工率提升，但钢铁需求端走弱，成本端与需求端双弱局面下钢价再度承压，钢厂盈利率继续小幅增长。中国钢铁工业协会组织召开两广地区行业自律会，呼吁业内警惕复产冲动，避免造成阶段性供需失衡。债券市场方面，本周产业债、钢铁债表现较弱，信用利差走扩。 钢铁市场：本周钢铁成本下探，高炉开工率提升，但表观需求下降，成本端与需求端双弱局面下钢价再度承压，钢铁综合价格指数转弱，钢厂盈利率继续小幅增长。 分析师 张行行010-67413436 工商部钢铁组组长 邮箱：zhangxingxing@dagongcredit.com 马屹峰010-67413481 工商部钢铁组分析师 邮箱：mayifeng@dagongcredit.com 客户服务 电话：010-67413300客服：4008-84-4008 Email：research@dagongcredit.com 2024年9月10日 一周要闻： 2024年中非合作论坛峰会于9月4日至6日在北京举行，国家主席习近平于9月5日出席峰会开幕式并发表主旨讲话； 国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，中国人民银行副行长陆磊表示，人民银行将继续坚持支持性的货币政策； 中国钢铁工业协会组织召开两广地区行业自律会，呼吁业内警惕复产冲动，避免造成阶段性供需失衡。 债市分析：本周钢铁行业新发行信用债2只，发行总额20亿元，存续钢铁行业信用债总计293只，存量余额3,693.33亿元。本周有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。本周产业债、钢铁债表现较弱，信用利差均走扩。 投资建议：在配置优质长久期债券的前提下可适当关注高主体支持力度的高利差钢铁债，利用信用下沉策略增♘收益，但信用下沉策略需要高度关注投资风险。 1钢铁市场 本周钢铁成本下探，高炉开工率提升，但表观需求下降，成本端与需求端双弱局面下钢价再度承压，钢铁综合价格指数转弱，钢厂盈利率继续小幅增长。 本周钢铁成本端价格普遍下降。相较上周，本周铁矿石周均价下跌，报 743.40元/吨，较上周减少19.40元/吨，铁矿石库存15,412.55万吨，减少44.33万吨。各项铁矿石细分原料价格普遍下探，其中，球团周均价减少43.80元/湿吨，达到910.00元/湿吨；块矿周均价减少52.00元/湿吨，达到846.6元/湿吨；精粉周均价减少50.40元/湿吨，达到851.00元/湿吨；粉矿周均价减少43.40元/湿吨，达到626.80元/湿吨。国际航运价格持续上行，本周巴西-青岛和西澳 -青岛航线铁矿石平均运价分别达到27.824美元/吨和11.606美元/吨，较上周 均价分别增长0.326美元/吨和0.298美元/吨。焦煤、焦炭方面，本周焦煤、焦 炭库存走势分化，周均价继续走弱。焦煤库存减少16.19万吨至718.12万吨， 周均价降低26.60元/吨至1,598.40元/吨；焦炭库存增长0.66万吨至542.33 万吨，周均价降低56.60元/吨至1,638.00元/吨。本周废钢周均价小幅下跌， 减少10元/吨，至2,074.00元/吨。 原材料的弱势表现拉降了铁水生产成本，铁水周平均成本减少74.20元/吨， 至2,198.80元/吨，日均铁水产量增长2.84万吨。本周高炉开工率较上周提高1.26%，至77.65%，电炉开工率提高2.56%，至51.28%。产成品方面，钢厂库存和价格双双下跌。其中，钢材综合价格指数减少1.71，报90.42；主要钢材品种库存减少40.90万吨。分品种看，螺纹钢、高线、中♘板、热轧卷板和冷轧薄板 价格走弱。本周螺纹钢价格下降70.00元/吨；高线价格下降72.00元/吨；中♘ 板价格下降67.00元/吨；热轧卷板价格下降119.00元/吨；冷轧薄板价格下降 65.00元/吨。本周螺纹钢产量178.48万吨，增长16.26万吨，螺纹钢表观需求 218.56万吨，上涨0.21万吨，需求缺口缩窄至40.08万吨；线材产量80.12万吨，增长1.64万吨，表观需求减少4.41万吨，至90.71万吨，需求缺口缩窄至 10.59万吨，虽然仍供大于求，但需求端走弱明显。中♘板、热轧卷板和冷轧薄板本周产量分别为148.23万吨、310.56万吨和83.78万吨，分别减少1.55万吨、增长5.60万吨、增长0.61万吨。本周钢厂盈利率小幅增长至4.32%。 图1钢铁企业主要经营走势 数据来源：Wind，大公国际整理 图1钢铁企业主要经营走势（续） 数据来源：Wind，大公国际整理 2一周要闻 2024年中非合作论坛峰会于9月4日至6日在北京举行，国家主席习近平于9月5日出席峰会开幕式并发表主旨讲话。 2024年中非合作论坛峰会于9月4日至6日在北京举行，国家主席习近平 于9月5日出席峰会开幕式并发表主旨讲话。习近平主席宣布，中国同所有非洲建交国的双边关系提升到战略关系层面，中非关系整体定位提升至新时代全天候中非命运共同体，将实施中非携手推进现代化十大伙伴行动。习近平主席表示，未来3年，中方愿同非方开展中非携手推进现代化十大伙伴行动，深化中非合作，引领“全球南方”现代化。中方愿主动单方面扩大市场开放，决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发达国家100%税目产品零关税待遇。 中方愿在非洲实施30个基础设施联通项目，携手推进高质量共建“一带一路”。 为推动“十大伙伴行动”实施，中国政府愿提供3,600亿元人民币额度的资金支 持，包括提供2,100亿元人民币信贷资金额度和800亿元人民币各类援助、推动 中国企业对非投资不少于700亿元人民币。 国新办举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，中国人民银行副行长陆磊表示，人民银行将继续坚持支持性的货币政策。 国务院新闻办公室于2024年9月5日（星期四）下午3时举行“推动高质量发展”系列主题新闻发布会，请中国人民银行副行长陆磊、国家外汇管理局副局长李红燕、中国人民银行货币政策司司长邹澜、中国人民银行信贷市场司司长彭立峰、国家外汇管理局资本项目管理司司长肖胜出席介绍情况，并答记者问。 邹澜表示，目前金融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。中国人民银行将根据经济的恢复情况、目标的实现情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政策调控的力度和节奏。利率方面，央行持续推动社会综合融资成本稳中有降，同时也要看到，受银行存款向资管产品分流、银行净息差收窄等因素影响，存贷款利率进一步下行还面临一定的约束。 陆磊表示，人民银行将继续坚持支持性的货币政策，加快落实好已出台的政策举措，着眼于总量、利率和结构，更加有力支持经济高质量发展。在总量上，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导银行增强贷款增长的稳定性和可持续性，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平的预期目标相匹配。在利率上，发挥好近期政策利率和贷款市场报价利率下行的带动作用，以此推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。在结构上，加大已有工具的实施力度，推动新设立工具落地生效，主要是提高资金使用效率，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务。 中国钢铁工业协会组织召开两广地区行业自律会，呼吁业内警惕复产冲动， 避免造成阶段性供需失衡。 9月3日，中国钢铁工业协会组织召开两广地区行业自律会，分析两广地区钢材市场供需形势，研判后期市场走势，探索长短流程企业协同机制，维护区域市场平稳有序发展。与会企业认为，今年以来钢材市场需求明显下降、价格大幅下跌、亏损面持续扩大；9～10月，钢材需求将有一定程度回升，利好钢材市场，但需警惕复产冲动，避免造成阶段性供需失衡，同时，建议有关部门加强对资本市场的监管，防止资本炒作，造成钢材市场大起大落。【资料来源：我的钢铁网】 3债市分析 3.1新发债券 本周钢铁行业新发行信用债2只，较上周发行数减少1只，发行总额20亿 元，较上周减少50亿元；从融资规模看，本周共有2只债券到期，到期偿还量 66亿元，净融资额46亿元；从期限和利率看，本周新发行债券均为超短期融资券，利率分别为2.10%和2.16%。 表120240902-20240908钢铁行业信用债发行概况序号 债券代码 债券简称 发行总额 (亿元) 利率(%) 期限(年) 主体评级 债券评级 发行人 1 012482648.IB 24鲁钢铁SCP012 10 2.16 0.74 AAA - 山东钢铁集团有限公司 2 012482650.IB 24杭州钢铁SCP007 10 2.10 0.50 AAA - 杭州钢铁集团有限公司 数据来源：Wind，大公国际整理 山东钢铁集团有限公司（以下称山钢集团）现有43只存续债券，现有债券余额462.71亿元，存续债券平均票面3.22%，平均融资成本4.92%，当前债券久期0.99，不考虑债券回售行权或提前兑付的情况下，有265亿元债券将在1年内到期，占总余额的55.91%。截至2024年中报，山钢集团资产负债率84.95%，Wind钢铁行业同业分位排名100%，资产负债率较高。山钢集团盈利能力位于行业下游，其中净利率-3.59%，同业分位排名86%，净利润-20.94亿元，同业分位排名94%，ROE-28.27，同业分位排名97%。偿债指标方面，同期山钢集团速动比率0.34，同业分位排名83%，流动比率0.54，同业分位排名83%。 杭州钢铁集团有限公司（以下称杭钢集团）现有4只存续债券，现有债券余额40亿元，存续债券平均票面2.05%，平均融资成本3.80%，当前债券久期0.27，现有债券均将在1年内到期。截至2024年中报，杭钢集团资产负债率61.50%，Wind钢铁行业同业分位排名50%，位于行业中游。盈利能力方面，杭钢集团净利率0.46%，同业分位排名66%，净利润6.80亿元，同业分位排名38%，ROE2.13，同业分位排名33%。偿债指标方面，同期杭钢集团速动比率0.71，同业分位排名 38%，流动比率1.17，同业分位排名27%。 3.2存续债券 截至2024年9月8日，存续钢铁行业信用债总计293只，存量余额3,693.33亿元。从债券类型看，中期票据、公司债、短融券数量和余额占比显著大于剩余类型信用债。本周有存量债券的钢铁企业无评级调整和新增违约记录。 表2钢铁债存续情况一览 债券种类 存量只数 占比（%） 存量余额(亿元) 占比（%） 企业债 5 1.71 57.80 1.57 公司债 80 27.30 1,034.82 28.02 中期票据 141 48.12 1,826.00 49.44 短期融资券 49 16.72 568.00 15.38 定向工具 4 1.37 17.70 0.48 资产支持证券 6 2.05 12.00 0.32 可转债 7 2.39 157.07 4.25 可交换债 1 0.34 19.94 0.54 合计 293 100.00 3,693.33 100.00 数据来源：Wind，大公国际整理 3.3信用利差比较 本周产业债与钢铁债表现较弱，信用利差走扩。在产业债中，钢铁债仍有较好获利机会：本周钢铁行业AAA级债券平均信用利差70.43个bp，较上周走扩 3.33个bp，AA+级钢铁债券平均信用利差203.80个bp，较上周走扩7.63个bp，AAA级产业债利差52.74个bp，较上周走扩4.30个bp；AA+级产业债利差61.91个bp，较上周走扩5.00个bp。 图2钢铁债与信用债利差比较 数据来源：Wind，大公国际整理 4投资建议 在配置优质长久期债券的前提下可适当关注高主体支持力度的高利差钢铁债，利用信用下沉策略增♘收益，但信用下沉策略