钢铁行业周报：钢价回调,矿价续跌

钢铁周报 【行业·研究报告】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 一周动态： ¾ 国内钢价：因为部分地区节能减排低于预期，加之股市低迷带动期货、现货走低，上周暴涨的钢价本周快速回调：螺纹钢跌幅居前，下跌 1.6%；热轧、中板、线材下跌 1.3%左右；冷轧跌幅最小，为 0.6%。期货方面：螺纹钢指数下跌2%；线材指数下跌 1.4%。无取向硅钢价格上涨 0.6%，刷新历史新高；取向硅钢价格不变。不锈钢价格下跌 0.4%左右。根据 Mysteel 的调查，盘整的观点占主导。 ¾ 国际钢价：本周国际市场价格基本稳定，欧美、日本市场钢价较上周基本不变；韩国市场板材价格涨 1%左右。CRU 国际钢价综合指数为 180.5，与上周持平比上月上涨 3.6%。国际废钢价格亦维持稳定。8 月钢材出口继续下滑，净出口148 万吨，较上月净出口 329 万吨下降 181 万吨。由于国内外钢材价差有所缩小，加之国际需求恢复缓慢，预计下半年出口整体呈下降走势。LME 钢坯期货价格收于 477 美元，较上周下跌 6.9%。 ¾ 原材料：矿石价格继续走低，唐山矿稳定，印度矿到岸价下跌 1.4%至 145.5 美元/吨，普氏指数 4 季度 62%粉矿到岸价 127 美元/吨，连续数周下跌，贴水 9 美元/吨说明市场不看好矿石未来走势；西澳、巴西到北仑港运费分别下跌 8.6%、5.5%，BDI 指数大跌 10.7%。焦炭、生铁价格基本不变。按照季度协议确定的约 127 美元的 FOB 价，四季度到岸价约137 美元/吨，使得长协钢厂获得 10 美元/吨不到的微弱成本优势。 ¾ 盈利趋势：从成本变化看，现货、长协钢厂吨成本略有下降，中间钢厂上升约 19 元/吨，不过因为价格大跌，吨毛利环比上周均有下降：螺纹钢、热轧吨钢毛利下跌 50 元/吨以上。从整体来看，全行业仍处在亏损区间，其中现货钢厂小幅盈利，螺纹钢、冷轧吨毛利在 150 元/吨以上；中间钢厂微亏、长协钢厂亏损最大。行业盈利的改善有赖于成本的下降和钢价持续上升。（详细定义及假设见正文） ¾ 库存：本周社会库存继续小幅下降：全国范围内库存整体减少 0.6%，其中长材减少 1.9%，螺纹钢、线材分别减少 1.7%、3.1%；板材整体下降 0.5 %。港口铁矿石库存为 6900 万吨，较上周减少 5.7%。近两个月长材库存下降明显快于板材，线材同比甚至减少 7%，库存压力较年初大为缓解，这为钢材市场触底反弹提供了较好的条件。 ¾ 股价与估值：本周国内钢铁股表现较差，行业指数较前一周下跌 3.6%，弱于沪深 300 指数 1.2%。国际钢铁股表现较好，我们跟踪的 10 支国际钢铁股仅 3 支下跌，4 支跑赢所在市场。从整个行业估值来看，PB 为 1.4 倍，低于历史平均的 1.69 倍；钢铁行业相对 PB 为 0.58 倍，和历史平均水平持平。从年初到现在，行业弱于沪深 300 指数 11%，表现明显落后于其他周期行业，我们维持行业看好评级。 ¾ 要闻预览：钢铁业不会再出抑制政策；发改委:4 万亿投资秋季例检 10 月展开；环保部强制钢铁等 16 类上市公司披露环境年报 钢铁行业周报（2010. 9.13—9.19） 钢价回调 矿价续跌 杨宝峰 钢铁行业首席分析师 yangbf@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860207100115 徐卫 钢铁行业分析师 xuwei1@ orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860210080004 行业评级 看好 中性 看淡（维持） 报告日期 2010年9月19日 钢铁行业周报一周行业点评： ¾ 下周关注：江浙、河北节能减排政策持续性；辽宁、河南是否出台严厉的限电措施 ¾ 根据媒体等草根信息，部分地区节能减排低于预期，钢企和政府的博弈使得总体减产幅度、持续时间均低于政府的要求。目前钢价较暴涨前（9月3日）仅高出百元不到，在 9、10 月的钢材消费旺季到来后，加之供给确有小幅度减少，钢价在调整后或将延续上涨走势 ¾ 另据报道，国务院节能减排工作督导组近期抵达辽宁等没有限电措施的省份，不排除这些节能减排形势十分严峻的省份也有相应的措施出台，从而更大范围影响钢材供给，那么不排除钢价再度暴涨。 ¾ 从未来 6 个月看，节能减排政策将逐步淡出，较好的盈利刺激供给迅速释放，在钢材消费不旺的冬季，钢价可能有所回调。 ¾ 从上市公司看，此事件将对建筑钢材比重高和盈利弹性大（吨钢市值低）公司短期股价产生正面驱动（见最后附表），能耗指标较好的大钢厂受冲击的程度也明显小于中小钢厂。 ¾ 中长期看，我们仍看好具备产品优势和区域优势的钢铁公司，目前股价具备吸引力。重点推荐：大冶特钢、八一钢铁、宝钢股份、凌钢股份。 重要公司推荐： 大冶特钢 2010 上半年大冶特钢实现营收 38.6 亿元，净利润 2.9 亿元，每股收益 0.65 元。考虑到向下游铸锻件延伸，公司大幅增加市场开发费用和技术开发费用，吨钢期间费用达 230 元左右，代表公司在技术和产品提升上加大研发力度，有利于增强未来产品盈利能力，也意味大冶上半年实际盈利更为强劲。我们预计在普碳钢面临三季度行业可能亏损的情况下，公司仍将实现 0.2 元以上的每股收益，远超出钢铁行业平均水平。预计 2010-2012 年公司将实现每股收益 1.1 元、1.35 元和 1.57 元，未来三年复合增长率达 28%。目前股价对应 2010P/E 仅 11 倍，维持买入。 钢铁行业周报国内钢价 表1：国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 4326 -1.4% -62 1.3%57 2.2% 94 20.8%745 冷轧板卷 1mm 元/吨 5409 -0.6% -31 0.8%45 -4.1% -231 8.3% 414 中板 20mm 元/吨 4501 -1.4% -62 2.0%87 2.9% 128 24.9%898 螺纹钢 25mm 元/吨 4270 -1.6% -71 3.0%125 7.6% 300 19.3%691 线材 6.5mm 元/吨 4438 -1.2% -56 4.3%181 9.7% 394 25.0%889 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 23800 -0.4% -100 1.3%300 10.7% 2300 15.0%3100 202CR 元/吨 18400 -0.5% -100 -1.6%-300 -2.1% -400 -4.7% -900 无取向硅钢 50WW800 元/吨 8600 0.6% 50 11.7%900 17.8% 1,300 34.4%2200 取向硅钢 30Q130 元/吨 18100 0.0% 0 -2.7%-500 -9.5% -1900 -26.9%-6650 钢坯 上海 元/吨 3815 0.0% 0 2.4%90 -0.3% -10 16.0%525 五氧化二钒 98%片 万元/吨 8.60 0 0.00 0.0%0.00 -1.1% -0.10 -18.9%-2.00 螺纹钢期货 综合指数 元/吨 4360 -2.0% -90 0.3%13 5.8% 240 9.5% 380 线材期货 综合指数 元/吨 4357 -1.4% -63 -1.0%-44 5.3% 220 14.5%553 资料来源：bloomberg,东方证券研究所 表2：国内季度均价变动 型号 单位 2008 2009 2010 同比 环比 Q1 Q2 目前 Q1 Q2 目前/09Q2/Q1 目前/Q2热轧板卷 3mm 元/吨 5023 3726 3991 4437 4326 4.6% 24.3% 16.1% 11.2% -2.5% 冷轧板卷 1mm 元/吨 6079 4784 5784 5965 5409 28.8%36.1% 13.1% 3.1% -9.3% 中板 20mm 元/吨 5462 3617 4079 4613 4501 11.3%36.6% 24.5% 13.1% -2.4% 螺纹钢 25mm 元/吨 4772 3675 3891 4283 4270 7.1% 21.8% 16.2% 10.1% -0.3% 线材 6.5mm 元/吨 4890 3651 3950 4310 4438 9.9% 23.4% 21.6% 9.1% 3.0% 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 27171 19577 23408 23369 23800 42.5%36.8% 21.6% -0.2% 1.8% 202CR 元/吨 21586 17125 18967 20285 18400 28.2%37.2% 7.4% 6.9% -9.3% 无取向硅钢 50WW800 元/吨 6947 5830 7329 7858 8600 38.2%54.9% 47.5% 7.2% 9.4% 取向硅钢 30Q130 元/吨