数量化投资系列报告之三十六：A股市场行业基本面先行因子及其对行业收益的预测作用

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 金融工程研究 Page 1 [Table_KeyInfo] 证券研究报告—深度报告 金融工程 [Table_Title] 数量化投资系列报告之三十六 数量化投资 [Table_BaseInfo] 本报告的独到之处：  提出基于基本面先行因子的行业收益预测  能够对各行业的未来排序进行预测 证券分析师：董艺婷 电话 021-60933155 E-mail: dongyt@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120055 联系人：郑云 电话： 021-60875163 E-mail: zhengyun@guosen.com.cn 联系人：毛甜 电话： 021-60933154 021-60933154 Email: maotian@guosen.com.cn maotian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 专题报告 A股市场行业基本面先行因子及其对行业收益的预测作用 本文主要从行业的基本面角度分析先行因子存在的可能性，通过海量的基本面因子筛选，寻找可行的行业先行因子，并通过构建基于先行因子的回归模型来对行业收益进行预测。 全文主要从以下几个方面进行分析： 1.我们提出了基于一级行业和二级行业的全新的行业分类标准，通过不同级别行业之间的相关性对比，来对原行业进行了重新筛选和分类，为我们后续的研究提供更恰当的行业分类支持。 2.我们运用Granger因果检验对行业基本面因子进行筛选，剔除掉那些一方面与行业收益率没有因果关系，或者属于滞后变量的因子，最终筛选出各个行业的先行基本因子。 3.在完成先行因子的筛选后，我们根据这些因子建立单行业的预期收益模型，进行行业收益率的预测，同时为了解决先行因子间存在的多重共线性，我们采用岭回归来建立具体的收益预测模型。 4.模型结果显示，2010年后的样本外区间，各行业预测收益率与真实收益率的相关性非常强，只有房地产行业和食品饮料行业的预测效果不尽如人意。通过对15个行业的预测情况进行分析，我们发现，模型的预测命中率是比较不错的，尤其是对于多头的判断，非常准确。我们预测出的涨跌幅前三的行业命中率曾一度高达66.67%，效果令人满意。且多头组合的实际排名一直处于高位，多头战胜空头的排名命中率赫然是100%！ 5.目前阶段，我们对于先行因子的使用及预测模型的运用，主要集中于行业收益率的预测，并初步根据预测收益率对各行业进行排序，以预测热点行业及危险行业。未来，我们仍会在原始基本面因子集的系统化整理和搜集、先行因子的稳定性检验和样本外检验的持续性方面作出改善。 2011年2月22日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业的分类方法 ............................................................................................... 4 行业分类逻辑 ...................................................................................... 4 行业分类步骤 ...................................................................................... 4 行业分类结果 ...................................................................................... 4 先行因子的筛选 ............................................................................................... 7 原始数据搜集 ...................................................................................... 7 数据的预处理方法—补齐数据 ............................................................. 7 先行因子的筛选方法............................................................................ 8 Granger因果检验原理 ................................................................. 9 Granger因果检验的步骤 ............................................................. 9 先行因子的筛选步骤.......................................................................... 10 行业先行基本面因子集 ...................................................................... 11 单个行业预期收益模型 .................................................................................. 26 多重共线性的存在 ............................................................................. 26 多重共线性的处理 ............................................................................. 26 数据及回归方法说明 .................................................................. 28 预测收益模型建立 ...................................................................... 28 单行业到行业配臵的可行性分析 ................................................ 33 模型应用及未来优化 ...................................................................................... 35 模型解释 .................................................................................... 35 模型应用及改进.......................................................................... 36 图表目录 图1：缺失数据的处理步骤 ................................................................. 7 图2：缺失数据的处理步骤 ................................................................. 8 图3：先行因子筛选步骤 ................................................................... 10 图4：多重共线性简介 ....................................................................... 27 图5：煤炭行业预测收益率对比 ........................................................ 29 图6：有色金属行业预测收益率对比 ................................................. 29 图7：商业零售行业预测收益率对比 ................................................. 29 图8：电子元器件行业预测收益率对比 ............................................. 30 图9：信息设备行业预测收益率对比 ................................................. 30 图10：房地产行业预测收益率对比 .................................................. 30 图11：建筑建材行业预测收益率对比 ............................................... 31 图12：钢铁行业预测收益率对比 ...................................................... 31 图13：医药行业预测收益率对比 ...................................................... 31 图14：食品饮料行业预测收益率对比 ............................................... 32 图15：证券行业预测收益率对比 ...................................................... 32 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图16：农林牧渔行业预测收益率对比 ............................................... 32 图17：行业配臵多空实际排名统计 .................................................. 34 图18：预测收益率行业配臵收益情况对比 ....................................... 35 表1：重新筛选后的行业分类结果 ...................................................... 5 表2：石油化工行业先行因子筛选结果及先行阶数 ........................... 11 表3：房地产行业先行因子筛选结果及先行阶数 .............................. 11 表4：钢铁行业先行因子筛选结果及先行阶数 ............