纺织服装行业周报：消费升级浪潮下，国内优质制造龙头有望获得更大成长空间

HeaderTable_User 5017243 5017372 1204294150 HeaderTable_Industry 13020700 看好 investRatingChange.same 173833610 行业周报 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 核心观点 行情回顾：上周大小指数分化明显，全周沪深300指数上涨2.25%，创业板指数下跌 2.30%，纺织服装行业下跌 2.77%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造和品牌服饰板块分别下跌降2.27%和3.40%。个股方面，业绩不错的标的表现抗跌，我们覆盖的孚日股份、跨境通、雅戈尔、七匹狼等均取得正收益。 海外要闻：（1）LVMH 集团大股东正式启动对 Christian Dior集团剩余股权的收购流程。（2）收购TUMI, Samsonite 新秀丽一季度加速增长。（3）Calvin Klein 和 Tommy Hilfiger 一季度表现出色。（4）American Eagle联手私募Cerberus竞投Abercrombie & Fitch。 A股行业与公司重要信息：（1）17年4月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长5.7%。（2）5月15日-19日储备棉轮出情况：储备棉轮出成交平均单价约15134元/吨，较上周下降4元/吨，折3128价格16259元/吨，下跌89元/吨。（3）开润股份：公司拟进行限制性股票激励计划，该计划将授予激励对象限制性股票55.35万股，限制性股票授予价格为50.83元/股。（4）豫园商城：披露重大资产重组预案：拟向浙江复星、复地投资管理等17名对象发行股份购买其持有的上海星泓、闵祥地产等28个标的公司的全部或部分股权，并拟向黄浦区房地产开发实业总公司购买黄房公司新元房产100%股权。同时，公司决定终止2015年度非公开发行股票事项。（5）青岛金王：公司已完成标的资产杭州悠可化妆品有限公司63%股权过户手续及相关工商登记，杭州悠可已成为公司的全资子公司。（6）金发拉比：公司拟以自有资金 5,000 万元通过全资子公司拉比投资以增资及股权转让的方式持有蜜儿乐儿乳业（上海）有限公司20%的股票。（7）百隆东方：公司拟投资3亿美元于百隆（越南）有限公司B区纱线生产项目。 本周重点报告：（1）珠宝行业深度报告：珠宝首饰消费复苏，结构升级提升行业质量。（2）九牧王动态跟踪：积极打造三大独立品牌，高股息率+充沛现金+股权投资提供安全边际。 本周建议板块组合：七匹狼、歌力思、孚日股份、跨境通和雅戈尔。上周组合表现：九牧王-3%、歌力思-4%、七匹狼2%、跨境通2%。 投资建议与投资标的 上周成长股与中小市值标的居多的纺织服装板块也跟随小指数出现明显的下跌，仅有部分业绩不错的标的相对抗跌。纺织服装板块经过持续调整，PE（TTM）已经从最高63倍下降至33倍，接近历史平均31倍。上周网易严选与最生活关于同款毛巾产品的争议值得关注，这一争执的背后反映了新兴品牌商与渠道商对优质制造资源的争夺，经过多年海外市场洗礼与国内市场优胜劣汰，目前A股出口制造龙头公司无论在规模、产品品质与经营管理上都具备明显竞争优势，在国内消费者日益重视品质与体验的消费升级背景下，随着越来越多品牌与零售企业对上游的重视与回归，这部分优质制造龙头有机会通过国内市场的开拓获得更高的市场份额与更大的成长空间。今年中高端消费延续回暖态势，我们跟踪的中高端男女装与珠宝首饰二季度维持前期不错的增速，出口制造受益于人民币同比贬值（上半年更明显）与下游需求弱复苏保持稳健增长，大众品牌表现相对疲弱（预计二季度略有改善），预计17年行业都将延续这一趋势。在市场风格向行业龙头集中的过程中，高股息率、低估值、高成长的消费白马股具备更高投资价值，我们建议关注自下而上个股基本面的改善，未来行业投资机会主要从以下几个方面考虑：（1）高成长、低PEG的公司，推荐跨境通(002640，买入)、歌力思(603808，买入)、南极电商(002127，增持)、搜于特(002503，增持)。（2）市值安全边际高、主业复苏或稳健的公司，推荐七匹狼(002029，买入)、九牧王(601566，买入)、富安娜(002327，买入)。（3）主业稳健、低PE、高预期股息率的公司，推荐海澜之家(600398，买入)、森马服饰(002563，买入)、雅戈尔(600177，增持)、鲁泰A(000726，增持)。（4）主业良好增长的基础上积极围绕主业开展产业延伸和升级的细分行业龙头，建议关注伟星股份(002003，增持)、孚日股份(002083，买入)、潮宏基(002345，增持)、华孚色纺(002042，未评级)、汇洁股份(002763，买入)。 风险提示：国内零售终端复苏进度慢于预期、个股并购投资的不确定性等。 消费升级浪潮下，国内优质制造龙头有望获得更大成长空间 纺织服装行业 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 纺织服装 报告发布日期 2017年05月30日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 施红梅 021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 赵越峰 021-63325888*7507 zhaoyuefeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860513060001 联系人 张维益 021-63325888-7535 zhangweiyi@orientsec.com.cn 相关报告 珠宝首饰消费复苏，结构升级提升行业质量 2017-05-22 中高端服饰和珠宝Q2延续回暖，继续推荐增长趋势明确的品种 2017-05-21 板块PE接近历史均值，布局估值安全边际高或成长相对确定的公司 2017-05-15 -6%0%6%12%18%16/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/03纺织服装沪深300 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— 消费升级浪潮下，国内优质制造龙头有望获得更大成长空间 2 行情回顾 本周大小指数分化明显，全周沪深300指数上涨2.25%，创业板指数下跌 2.30%，纺织服装行业全周下跌 2.77%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造和品牌服饰板块分别下跌降2.27%和3.40%。个股方面，业绩相对平稳的公司表现不错，我们覆盖的孚日股份、跨境通、雅戈尔、七匹狼和森马服饰等均取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 孚日股份 希努尔 维科精华 跨境通 雅戈尔 七匹狼 百隆东方 浪莎股份 森马服饰 开润股份 幅度(%) 3.32 3.11 2.81 2.09 1.72 1.54 1.38 0.75 0.71 0.69 跌幅前10名 多喜爱 三夫户外 爱迪尔 龙头股份 摩登大道 美欣达 金发拉比 安正时尚 江苏阳光 维格娜丝 幅度(%) -30.69 -14.65 -14.04 -10.56 -10.52 -10.48 -9.31 -8.81 -8.56 -8.38 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 LVMH 集团大股东正式启动对 Christian Dior集团剩余股权的收购流程。LVMH 集团的大股东——集团主席兼首席执行官 Bernard Arnault 的家族集团在正式向法国的金融监管机构递交了关于收购 Christian Dior 集团剩余股权的相关文件，交易预计将于今年下半年完成。本次收购是 Bernard Arnault 简化Christian Dior 集团的业务结构，强化 LVMH集团的时装和皮具部门策略的一部分。基于这次收购，其提供了三份混合报价：除4月底提供的一份172欧元现金加0.192股Hermes（爱马仕）股票（Arnault 家族集团也是爱马仕的第二大股东）兑1股 Christian Dior 股票之外，另两份报价分别为226欧元/股的现金报价和0.566股爱马仕集团股份兑1股迪奥集团的股价。 收购TUMI， Samsonite 新秀丽一季度加速增长，进一步巩固第一箱包集团地位。Samsonite International SA 新秀丽国际有限公司发布首季业绩，截止3月底一季度集团销售大涨29.1%至7.335亿美元，进一步巩固第一箱包集团实力，固定汇率计算增幅29.3%。若撇除对TUMI 的收购，一季度新秀丽国际收入增长5.4%，固定汇率计算增幅5.7%，其中TUMI一季度贡献了1.343亿美元的销售。收入上涨同时，新秀丽国际一季度经调整后净利润4330万美元，同比增长0.9%。 Calvin Klein 和 Tommy Hilfiger 表现出色，推动PVH 集团第一季度销售增长3.3%。美国时尚零售集团 PVH Corp公布了2017财年第一季度的关键数据，截止到4月30日的本财年第一季度中，PVH Corp销售额为 18.7亿美元，同比增长3.3%。公司旗下的两大主要品牌，Calvin Klein 和 Tommy Hilfiger 的销售均实现了增长，Calvin Klein 的销售额为7.76亿美元，同比增长5%，以不变汇率计算增长6% 。Tommy Hilfiger 的销售额为8.42亿美元，同比增长6%，以不变汇率计算增长9%。 American Eagle联手私募Cerberus竞投Abercrombie & Fitch。American Eagle Outfitters Inc.正联手私募股权公司Cerberus Capital Management LP 博龙资产管理竞购两周前证实有意接受收购的Abercrombie & Fitch Co.。另外其它私募股权公司和服装零售同行也参与了对Abercrombie & Fitch Co. 的竞投，当中包括目标客群较成熟的Express Inc.。预计未来一个月内Abercrombie & Fitch Co. 将决定花落谁家。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 纺织服装行业周报 —— 消费升级浪潮下，国内优质制造龙头有望获得更大成长空间 3 A股行业与公司重要信息 2017年4月份，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长5.7%，增速高于上年同期3.8个百分点，相比今年上月也加快了1.7个百分点。2017年4月份各主要品类商品销售运行情况：粮油、食品类零售额同比增长2.9%，快于上月增速0.4个百分点，快于上年同期0.9个百分点。主要食品方面，4月份干鲜果品、奶及奶制品和滋补食品类同比增长较快。 储备棉轮出情况: 5 月 15 日-19 日国储棉累计轮出 14.98 万吨，实际成交 12.52 万吨，成交比例约 84%，较上周大增 25 个百分点。其中，新疆棉成交 6.65 万吨，占成交总量的 53%，较上周下降 18 个百分点；地产棉成交占比约 47%。储备棉轮出成