水泥行业周报：限电结束价格暂时回调,整合投资主线贯穿全年

2011年第2期 总第70期 水泥行业周报（2010.1.4-1.10） 建材行业 ——限电结束价格暂时回调 整合投资主线贯穿全年 2011年1月10日 评级：看好 今年年初至今水泥板块走势变化 -30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%10-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-12水泥制造(申万)上证综合指数 分析师：赵红 执业证书编号：S0760209090156 邮箱：zhaohong@sxzq.com 电话：010-82190392 一周走势概览 „ 本周全国水泥市场价格环比上周跌幅为1.21%。主要体现华东地区江苏北部、山东南部、福建以及中南地区广东省和湖南省，价格普遍下调20-50元/吨。价格下跌的原因一是限电完全结束，产能恢复；二是市场进入需求淡季。 ¾ 进入1月份，华东、中南地区水泥价格出现下跌。从目前情况来看，江苏北部、福建、山东南部跌幅相对较大，下跌均在50元/吨左右；浙江、上海、苏南地区价格继续维持平稳；江西仅个别企业略有下调，大部分企业保持价格稳定；安徽沿江企业由于库满熟料价格有所下调，主流价格仍保持平稳。 ¾ 华东地区的浙江、上海、苏南等地区企业在淡季期间将会停窑检修，高价格或许有继续保持的可能。 ¾ 本周广东水泥价格较前期相比跌幅为10%，现广州市场主流到位价格P.O42.5散440-450元/吨。据了解，下跌的主要原因是由于限电结束，本地和广西水泥供给均有所增加，使企业对市场信心不足，导致价格出现大幅下跌。（以上信息来源：数字水泥网） 联系人： 张小玲 行业要闻 „ 南京地铁里程全国第四 今年城建预计总投资650亿。 邮箱：sxzqyjfzb@i618.com.cn„ 河南省今年城市基础设施投资将逾1500亿。 电话：0351-8686990 孟军 „ 甘肃拟投资250亿元加强交通运输基础设施建设。 „ 新疆米东天山2×2000t/d电石渣生产线成功投运。 邮箱： mengjun@sxzq.com„ 扶绥海螺三期日产4500吨熟料生产线顺利实现达产达标。 电话：010-82190365 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686990 煤炭价格变化 „ 国内煤炭价格：无变化。秦皇岛价格：截至：1月10日，秦皇岛大同优混和山西优混分别840元/吨和785元/吨，与上周相比无变化；港口煤炭库存量689.21万吨，比上周下降1.63%。大同坑口煤：目前大同南郊弱粘煤（5500大卡）570元/吨，也没有变化。 评论 „ 二级市场上，本周水泥板块资金净流入量继续居前十位，周涨幅3.04%，位于各板块涨幅第三位，近一个月涨幅居首，本周内涨幅较大的以重组水泥股为主，如巢东股份、狮头股份、同力水泥、太行水泥，涨幅分别为19.11%、12.82 %、6.27%和6.14 %。 „ 我们在年度策略报告中提到目前行业整合时机已经成熟，“十二五”将是水泥企业之间整合的5年，而水泥上市公司是此轮并购潮的先行者。本周祁连山、狮头股份分别发布收购和重组公告，祁连山公告收购张掖巨龙，我们对此出具《收购张掖巨龙成本低 未来区域整合是看点》的点评报告，认为公司此次吨收购成本为仅230元，低于吨重建成本；此次收购的市净率为2.13倍，低于公司本身3.43倍的市净率，收购的成本比较低，是有利于公司的。狮头股份上周四晚公告：中国建材集团将重组请务必阅读正文之后的特别声明部分 1 2011年第2期 总第70期 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 太原狮头集团有限公司及建设新型建材工业园有关问题进行研究部署，相对于其他水泥公司近几年的不断扩张，狮头股份产能却维持在几年之前的水平，产能仅150万吨左右，此次重组主体中国建材是国资委下属的建材央企，旗下资产类别较多，仅水泥资产旗下就拥有中联水泥、南方水泥、北方水泥三家公司，合并产能接近1.5亿吨，无论未来如何重组，我们认为对于狮头股份来说，均是巨大的转折点，同时此次整合由政府推动，成功重组的可能性大大增加。 „ 在限电结束背景下，本周水泥价格的下降是前期过度上涨的正常性回调，而且南方地区工程建设也将在春节前后陆续进入淡季，价格下跌也是季节性的。从行业基本面考虑，我们仍给予行业“看好”评级，投资主线：第一选择上半年业绩弹性较大的公司如中、东部水泥股：海螺水泥、江西水泥、华新水泥、塔牌集团等；第二，并购重组将是贯穿全年的主线，如太行水泥、同力水泥、狮头股份、冀东水泥、海螺水泥、亚泰集团、祁连山、赛马实业等。 2011年第2期 总第70期 【水泥价格一周走势】 本周全国水泥市场价格环比上周跌幅为1.21%。主要体现华东地区江苏北部、山东南部、福建以及中南地区广东省和湖南省，价格普遍下调20-50元/吨。价格下跌的原因一是限电完全结束，产能恢复；二是市场进入需求淡季： ¾ 进入1月份，华东、中南地区水泥价格出现下跌，符合市场预期。从目前情况来看，江苏北部、福建、山东南部跌幅相对较大，下跌均在50元/吨左右；浙江、上海、苏南地区价格继续维持平稳；江西仅个别企业略有下调，大部分企业保持价格稳定；安徽沿江企业由于库满熟料价格有所下调，主流价格仍保持平稳。 ¾ 华东地区的浙江、上海、苏南等地区企业在淡季期间将会停窑检修，高价格或许有继续保持的可能。 ¾ 本周广东水泥价格较前期相比跌幅为10%，现广州市场主流到位价格P.O42.5散440-450元/吨。据了解，下跌的主要原因是由于限电结束，本地和广西水泥供给均有所增加，使企业对市场信心不足，导致价格出现大幅下跌。 ¾ 本周湖南地区长沙、娄底、湘潭、株洲等地区价格普遍下调20-30元/吨。价格下跌主要是受雨雪天气影响，需求有所下降，使各企业纷纷将价格做了下调。桂黔等地区受冻雨影响水泥销售有所下降，价格继续保持平稳。 图：东北区域水泥价格变化 图：华北区域水泥价格变化 2502702903103303503703901月1月2月3月4月4月5月6月7月7月8月9月9月10月11月12月12月2010年2011年 2502702903103303503703904104304501月1月2月3月4月4月5月6月7月7月8月9月9月10月11月12月12月2010年2011年资料来源：数字水泥网，山西证券 资料来源：数字水泥网，山西证券 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 2011年第2期 总第70期 图：华东区域水泥价格变化 图：中南区域水泥价格变化 2002503003504004505005501月1月2月3月4月4月5月6月7月7月8月9月9月10月11月12月12月2010年2011年 2002503003504004505001月1月2月3月4月4月5月6月7月7月8月9月9月10月11月12月12月2010年2011年资料来源：数字水泥网，山西证券 资料来源：数字水泥网，山西证券 图：西北区域水泥价格变化 图：西南区域水泥价格变化 2002503003504004501月1月2月3月4月4月5月6月7月7月8月9月9月10月11月12月12月2010年2011年3703753803853903954004051月1月2月3月4月4月5月6月7月7月8月9月9月10月11月12月12月2010年2011年 资料来源：数字水泥网，山西证券 资料来源：数字水泥网，山西证券 【煤炭价格一周走势】 „ 国内煤炭价格：无变化 ¾ 秦皇岛价格：截至：1月10日，秦皇岛大同优混和山西优混分别840元/吨和785元/吨，与上周相比无变化；港口煤炭库存量689.21万吨，比上周下降1.63% 。 ¾ 大同坑口煤：目前大同南郊弱粘煤（5500大卡）570元/吨，也没有变化。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 2011年第2期 总第70期 图：2009年以来山西优混和大同优混价格及煤炭库存变化图：澳大利亚BJ煤炭现货价格指数变化 300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.002009-01-052009-02-232009-04-072009-05-182009-06-292009-08-102009-09-212009-11-092009-12-212010-02-012010-03-222010-05-032010-06-142010-07-262010-09-062010-10-182010-11-290.00100.00200.00300.00400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.00秦皇岛库存大同优混(6000大卡)山西优混(5500大卡) 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.001月1日2月1日3月1日4月1日5月1日6月1日7月1日8月1日9月1日10月1日11月1日12月1日2009年2010年 图：大同南郊弱粘煤5500坑口价格变化 480490500510520530540550560570580010402010223031604060427051806080629072008100831092110191109113012212010年2011年 【上市公司涨幅排行榜及投资策略】 „ 二级市场上，本周水泥板块资金净流入量继续居前十位，周涨幅3.04%，位于各板块涨幅第三位，近一个月涨幅居首，本周内涨幅较大的以重组水泥股为主，如巢东股份、狮头股份、同力水泥、太行水泥，涨幅分别为19.11%、12.82 %、6.27%和6.14 %。 „ 我们在年度策略报告中提到目前行业整合时机已经成熟，“十二五”将是水泥企业之间整合的5年，而水泥上市公司是此轮并购潮的先行者。本周祁连山、狮头股份分别发布收购和重组公告，祁连山公告收购张掖巨龙，我们对此出具《收购张掖巨龙成本低 未来区域整合是看点》的点评报告，认请务必阅读正文之后的特别声明部分 5 2011年第2期 总第70期 为公司此次吨收购成本为仅230元，低于吨重建成本；此次收购的市净率为2.13倍，低于公司本身3.43倍的市净率，收购的成本比较低，是有利于公司的。狮头股份上周四晚公告：中国建材集团将重组太原狮头集团有限公司及建设新型建材工业园有关问题进行研究部署，相对于其他水泥公司近几年的不断扩张，狮头股份产能却维持在几年之前的水平，产能仅150万吨左右，此次重组主体中国建材是国资委下属的建材央企，旗下资产类别较多，仅水泥资产旗下就拥有中联水泥、南方水泥、北方水泥三家公司，合并产能接近1.5亿吨，无论未来如何重组，我们认为对于狮头股份来说，均是巨大的转折点，同时此次整合由政府推动，成功重组的可能性大大增加。 „ 从行业基本面考虑，我们仍给予行业“看好”评级，投资主线：第一选择上半年业绩弹性较大的