宏观周报：未来仍有可能上调存款准备金率

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 宏观研究报告 宏观经济周报 2010年12月13日 分析师： 王小军 执业证书编号： S0050209110150 Tel： 010-59355881 Email： wangxj@chinans.com.cn 地址： 北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140) 宏观周报：未来仍有可能上调存款准备金率 投资要点 相关研究 《宏观周报：PMI透露经济隐忧》 2010-12-06 《宏观周报：明年物价上涨不会失控》 2010-11-29 《宏观周报：政策转向抗通胀》 2010-11-15 ● 近期新增信贷的超标以及迅猛的新增外汇占款加大了央行回笼流动性的压力，在短期公开市场操作难以扩大规模之际，央行只有提高存款准备金率。 ● 央行对于加息十分谨慎的原因是：加息会刺激海外热钱的流入，加剧国内流动性泛滥状况，但这只是权宜之计，央行在失去加息这个有效控制货币需求工具后，只能更依赖数量型或行政手段从货币供给角度抑制过快的货币增速。 ● 美国家庭连续十一个季度削减负债，去杠杆化仍未完成，这将继续压制美国个人消费和经济增速。非金融企业负债虽然增加，但资产结构透露出企业对经济前景信心不足。总体而言，美国经济陷入“准流动性陷阱”，扩张性财政政策对美国经济增长有帮助，但很难带动内生性需求。 宏观策略周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 一、财经要点 ......................................................................................................................................................................... 3 1、中央经济工作会议部署明年经济工作 ....................................................................................................................... 3 二、本周视点 ......................................................................................................................................................................... 3 1、提高存款准备金率：央行无奈的选择 ....................................................................................................................... 3 2、未来仍有再度上调存款准备金率的可能 ................................................................................................................... 4 3、美国私人部门仍在去杠杆化 ....................................................................................................................................... 6 三、重要经济数据一览表 ..................................................................................................................................................... 8 图表目录 图1：新增贷款超标推升M2增速 ................................................................................................................................... 3 图2：蔬菜价格逐渐回落 .................................................................................................................................................. 4 表1：我国存款准备金率历次调整时间、幅度 .............................................................................................................. 5 图3：美国经济增长率与各部门债务增长率 .................................................................................................................. 7 图4：美国各部门债务季度增长率 .................................................................................................................................. 7 表2：金砖四国重要经济数据 .......................................................................................................................................... 8 表3：G7重要经济数据 .................................................................................................................................................... 8 宏观策略周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 数据来源:Wind资讯07-Q408-Q108-Q208-Q308-Q409-Q109-Q209-Q309-Q410-Q110-Q210-Q307-Q407-Q3M2:同比金融机构:各项贷款余额:同比15182124273033一、财经要点 1、中央经济工作会议部署明年经济工作 会议提出了明年六大工作任务。一、加强和改善宏观调控，保持经济平稳健康运行。其中特别强调明年宏观经济政策的基本取向要积极稳健、审慎灵活，而其中，抑制通胀水平是工作重点，为此货币政策要稳健，流动性这个总闸门要管住；二、推进发展现代农业，确保农产品有效供给。这一方面是为了避免明年出现农产品短缺带来的食品价格上涨，更重要是的是提高农业的劳动生产率，提高农民生活水平；三、加快经济结构战略性调整，增强经济发展协调性和竞争力。这里一方面包括需求结构的调整，如增强消费拉动力，重点提升居民消费能力、改善居民消费条件、培育新的消费热点，要以优化投资结构为重点，提高投资质量和效益；也包括产业结构调整，如提升产业核心竞争力，加快改造提升传统制造业；此外还包括地区结构，如要统筹国土空间开发利用，增强区域发展协调性，要积极稳妥推进城镇化；完善基本公共服务，创新社会管理机制。这是从民生角度明确明年的工作重点，如教改，医改，就业以及社会保障改革，房改等；加大改革攻坚力度，推动经济发展方式转变，为保证以上政策的有效实施，关键在于制度改革，而这又需要抓住改革的“牛鼻子”，即注重改革顶层设计，而不是修修补补式的改革，而要争取在重点领域和关键环节取得突破，它们包括收入分配改革方案，财税、金融、投资体制和资源环境等领域改革等；坚持互利共赢的开放战略，拓展国际经济合作空间。它根据金融危机后国际经济再平衡的特点，提出的旨在全面提升中国在国际市场战略地位的综合措施，包括：坚持出口和进口并重、吸收外资和对外投资并重，努力拓宽国际经济合作途径，不断提高对外开放水平等。 二、本周视点 1、提高存款准备金率：央行无奈的选择 就在这几天市场担心由于高企的物价和过快的流动性增速，央行会出台紧缩政策的时候，周五央行果然出手，但与市场前期预期央行会加息不同的是，这次仅是上调存款准备金率0.5%，而这也是一个月时间内三次上调存款准备金率，其力度和密度史上罕见，充分表明了央行控制流动性以及贷款过快增长的决心。 流动性过剩依然严重 尽管11月央行已经两次提高存款准备金率，但是流动性以及贷款过快增长的势头依旧难改。 图1：新增贷款超标推升M2增速 如11月末，广义货币(M2)余额71.03万亿元，同比增长19.5%，增幅比上月高0.2个百分点，再次超出政府年 宏观策略周报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 数据来源:Wind资讯11-1411-1611-1811-2011-2211-2411-2611-2811-3012-0212-0412-0612-0812-1011-1411-1211-10农产品批发价格总指数173.0173.5174.0174.5175.0175.5176.0176.5177.0初目标17%。 M2的提速主要与新