年内第五次上调存款准备金率点评：存款准备金率仍有上调空间
敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 行业研究报告 行业事件点评 2010年11月22日 分析师： 张景 执业证书编号： S0050209090133 Tel： 010-59355917 Email： zhangjing@chinans.com.cn 地址： 北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140) 存款准备金率仍有上调空间 年内第五次上调存款准备金率点评 投资要点 金融服务 投资评级 本次评级： 中性 跟踪评级： 维持 为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年11月29日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 ● 年内第五次上调存款准备金率回收流动性：这是央行年内第五次普调存款准备金率，加上１０月份的差异化的存款准备金率上调，四大行已经超过历史高点达到18.5%。央行再次上调存款准备金率主要基于国内和国际流动性的考虑，一方面是１０月份信贷增加了５８７７亿元远超市场预期，银行此轮再融资接近尾声，资本的充足使一些银行放贷的冲动加大，因此需加强数量型工具控制１１月份和１２月份的信贷规模，将全年新增贷款控制在7.5万亿元。另一方面，国外主要经济体的宽松政策下全球流动性宽裕，热钱流入新兴市场的动力增加，近期我国外汇占款增加较多，并且从历史上看每当外汇占款和热钱流入较多时期往往提高存款准备金率对冲流动性。我们在６月份央行重启汇改时就曾指出，如果未来热钱流入动力增加，外汇占款明显增大，央行可能再次上调存款准备金率。 ● 存款准备金率仍有上调空间，不排出再次加息可能：上调存款准备金率0.5个百分点约回收流动性3500亿元，银行普遍会压缩收益率低的同业资产和债券投资来进行应对，对于银行业绩的负面影响非常小。本次上调存款准备金率继上次仅相隔９天，体现出回收流动性的紧迫性，并且紧缩信贷的信号明显，将起到抑制银行放贷的作用。如果未来两个月流动性过剩局面仍难以缓解，通胀预期仍非常强烈，年底前存款准备金率仍可能继续上调，并且不排除央行在年底前再次加息的可能。 ● 投资策略：我们仍维持前期的判断，货币政策明显趋紧，再次加息只是时间的问题，而未来加息存在不对称加息的可能，因此负面影响的预期仍将对银行股形成制约，因此仍维持行业“中性”的投资评级。但从１１月１０日上调存款准备金率以来银行股的调整对于近期政策的趋紧已有所体现，因此银行板块继续下跌空间不大，可关注估值修复的阶段性机会。 市场数据 金融服务行业指数 2480.54 沪深300指数 3178.85 上证指数 2888.57 深证成指 12295.85 中小板指数 7478.07 行业指数相对沪深300表现 2009-11-22～2010-11-22-31%-25%-19%-13%-7%-1%09-1110-210-510-8沪深300金融服务 相关研究 行业研究小组 金融地产研究小组 行业事件点评 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 分析师简介 中国人民大学金融专业毕业，获得硕士学位，民族证券研发中心银行业分析师。对银行业及上市公司有着深入的研究，银行业深度研究报告、上市公司动态点评等多篇文章在中国证券报等报刊发表，在2007年“ 顶级券商年报预测”活动中获得第十名。 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类 别 级 别 定 义 行业投资评级 推 荐 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中 性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 股票投资评级 推 荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 谨慎推荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中 性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数10%以上 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 机构销售联系人 姓 名 电 话 手 机 邮 箱 袁 泉 010－59355995 13671072405 yuanquan@chinans.com.cn 赵 玲 010－59355762 13426225346 zhaoling@chinans.com.cn 曾 荣 010－59355412 15801398822 zengr@chinans.com.cn 赵玉洁 010－59355897 13701002591 zhaoyujie@chinans.com.cn 姚 丽 010－59355950 13911571192 yaol@chinans.com.cn
