3季度业绩环比回落，成本压力略有缓解
公司三季报点评 报告日期：2010 年 10 月 28 日 2009A 2010E2011E 2012E营业收入 3,504 4,0984,781 5,602（+/-） 3.78% 16.94%16.66% 17.19%营业利润 459 451 537 632 （+/-） 55.33% -1.68%18.95% 17.70%归属于母公司的净利润 378 365 434 511 （+/-） 41.61% -3.52%18.94% 17.70%每股收益（元）0.37 0.36 0.43 0.50 市盈率（倍） 29 30 26 22 总股本/已流通股（万股） 102,105/76,663流通市值（亿元） 83.41 每股净资产（元） 1.91 资产负债率（%） 34.59 股价走势图0246810121409-10-2709-11-2709-12-2710-1-2710-2-2710-3-2710-4-2710-5-2710-6-2710-7-2710-8-2710-9-2710-10-27宗申动力上证指数 宗申动力（001696）：3 季度业绩环比回落，成本压力略有缓解 增持（维持）10月27日股价：10.88元汽车及配件行业 主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2010 年 09 月30日止） 股价表现（最近一年） 联系人：天相汽车组 黄聪 010-66045802 huangc@txsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.comz 2010年1-9月公司实现营业收入30.95亿元，同比增长15.15%；归属母公司所有者的净利润26,873.76万元，同比下滑8.25%，EPS为0.26元。3季度公司实现营业收入10.02亿元，同比增长0.23%，环比下滑16.85%；归属母公司所有者的净利润9,096.59万元，同比下滑11.61%，环比下滑24.23%，EPS为0.09元。 z 3季度综合毛利环比回升。1-9月公司综合毛利率为16.90%，同比下降2.26个百分点；3季度公司综合毛利率为18.35%，同比上升0.09个百分点，环比上升1.01个百分点。公司主营产品为摩托车发动机和通用动力发动机，主要原材料为铝材。今年下半年上海期铝均价在16,000元/吨，较上半年均价的1,7000元/吨略有下降，这是公司毛利率环比回升的主要原因。预计未来铝材价格将保持高位震荡格局，公司毛利率或将维持在16.5%左右，并保持相对稳定。 z 3季度期间费用率环比上升2.9个百分点。1-9月公司期间费用率为5.83%，同比上升0.79个百分点。3季度公司期间费用率为7.27%，环比上升2.85个百分点。其中，销售费用率为4.24%，环比上升1.89个百分点；管理费用率为3.12%，环比上升0.84个百分点。 z 新能源合作项目不确定性大。公司于2010年1月和5月分别与美国MISSION MOTORS公司、波士顿电池公司签订合作备忘录，拟在电池包和电动动力系统（主要应用于摩托车）等领域展开深入合作。截止目前，美国波士顿电池公司已将电池管理系统、充电器等样品送达公司检验和测试。不过由于测试周期较长，具体的合作时间和合作方式仍不确定；与美国MISSION MOTORS公司方面，目前处于对MISSION MOTORS相关专利技术和资产初步评估阶段，双方争取年底前达成协议，前提是双方在风险投资和实际控股方面达成一致意见。 z 筹划非公开发行股票。2010年8月20日，公司发布筹划非公开发现募资公告，拟募资投建技术研发中心、柴油机、摩托车发动机或通机项目以及营销及售后服务网络建设等项目。目前已初步完成投资项目可行性研究报告，后续将完成募集资金项目报批、环保审查等事宜，然后提交董事会审议。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/季报点评 诚信源于独立，专业创造价值z 盈利预测、投资建议和风险。预计2010-2012年EPS分别为0.36元、0.43元和0.50元，以10月27日收盘价10.88元计算，对应的动态PE分别为30倍、26倍和22倍。考虑4季度业绩回升预期，我们维持公司“增持”投资评级。公司风险主要有与美国波士顿电池公司、美国MISSION MOTORS公司合作不确定性风险、非公开发行项目进展低于预期风险、原材料价格超预期上涨风险以及出口业务下滑风险等。 图表 1：宗申动力（001696）盈利预测 单位：万元2009A2010E 2011E 2012E营业收入350,431409,800 478,075 560,249 增长率3.78% 16.94% 16.66% 17.19% 综合毛利率18.78% 16.32% 16.25% 16.19% 营业成本284,615 342,937 400,397 469,569 营业税金及附加1,077 1,025 1,195 1,401 销售费用10,48410,655 11,952 13,446 管理费用9,1709,016 10,518 12,325 财务费用-790410478560 期间费用合计18,864 20,080 22,948 26,332 期间费用率5.38% 4.90% 4.80% 4.70%减：资产减值损失2231,000300300加：投资收益247371445534营业利润45,89945,129 53,680 63,182 营业利润率13.10% 11.01% 11.23% 11.28% 增长率55.33% -1.68% 18.95% 17.70%加：营业外收入807164191224减：营业外支出2778296112利润总额46,42845,211 53,776 63,294 利润率13.25% 11.03% 11.25% 11.30% 所得税6,661 6,782 8,066 9,494 实际税负比率14.35% 15.00% 15.00% 15.00%净利润39,768 38,430 45,709 53,800 净利润率11.35%9.38% 9.56% 9.60% 少数股东损益1,928 1,921 2,285 2,690归属于母公司所有者的净利润37,840 36,508 43,424 51,110 增长率41.61% -3.52% 18.94% 17.70%总股本（万股）102,105 102,105 102,105 102,105每股收益（元）0.370.36 0.43 0.50 资料来源：公司资料、天相投顾 2 www.txsec.com 公司研究/季报点评 诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 >15% 2 增持 5---15% 3 中性 (-)5%---(+)5% 4 减持 (-)5%---(-)15% 5 卖出 <(-)15% 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街19号富凯大厦B座701室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街5号新盛大厦B座4层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街28号A座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 地址：上海浦东南路379号金穗大厦12楼D座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 地址：深圳市福田区深南大道6033号金运世纪大厦22A 电话：0755-83234800 传真：0755-83234800 邮编：518040 3 www.txsec.com
