航油出厂价环比下降，或缓解淡季成本压力

航油出厂价环比下降，或缓解淡季成本压力 交通运输证券研究报告/行业定期报告2024年10月12日 ： 分析师：杜冲 执业证书编号：S0740522040001 Email：duchong@zts.com.cn 分析师：李鼎莹 执业证书编号：S0740524080001 Email：lidy@zts.com.cn 基本状况 上市公司数124 行业总市值(亿元)30,913.32 行业流通市值(亿元)29,435.58 行业-市场走势对比 相关报告 1、《公铁港链10月投资策略：政策 红利提振市场信心，优质标的开启价值重估》2024-10-05 2、《20241005交运行业周报：国庆出行需求旺盛，运行量年同比提升》2024-10-05 3、《航空机场10月投资策略：利好催化不断，持续看多航空》2024-10-05 评级增持（维持） 报告摘要 板块涨跌幅：本周交运板块下跌6.4%，表现劣于大盘。交运行业细分板块中无上涨板块；跌幅前三的分别为航空指数(-10.0%)、机场指数(-8.5%)、物流综合指数(-6.9%)。航空机场板块中无上涨个股；跌幅前三的分别为吉祥航空(-11.8%)、南方航空(-11.3%)、中国东航(-10.9%)。 航空：日均执飞航班量、平均飞机利用率周环比增减不一。1）10月7日-10月11日，日均执飞航班量：南方航空2385.80架次，周环比减少4.33%；东方航空2287.80架次，周环比减少6.43%；国航1645.00架次，周环比减少2.61%；春秋航空487.60架次，周环比减少8.10%；吉祥航空384.20架次，周环比减少6.19%；海南航空731.80架次，周环比减少7.50%；华夏航空379.40架次，周环比增加0.87%。2）10月7日-10月11日，平均飞机利用率：南方航空8.30小时/日，周环比减少4.60%；东方航空7.70小时/日，周环比减少7.23%；国航7.80小时/日，周环比减少2.50%；春秋航空8.50小时/日，周环比减少7.61%；吉祥航空8.70小时/日，周环比减少5.43%；海南航空8.20小时/日，周环比减少6.82%；华夏航空7.30小时/日，周环比增加1.39%。 机场：国内航线、国际航线周环比下降。1）10月7日-10月11日，日均进出港执飞航班量（国内航线）：深圳宝安机场1016.20架次，周环比减少1.72%；北京首都机场910.60架次，周环比减少2.12%；广州白云机场1163.60架次，周环比减少1.99%；厦门高崎机场438.20架次，周环比减少9.19%；上海浦东机场871.80架次，周环比减少4.74%；上海虹桥机场701.00架次，周环比减少2.52%。2）10月7日-10月11日，日均进出港执飞航班量（国际航线）：深圳宝安机场91.60架次，周环比减少1.20%；北京首都机场192.60架次，周环比减少0.13%；广州白云机场230.20架次，周环比减少3.10%；厦门高崎机场51.40架次，周环比减少5.32%；上海浦东机场 445.60架次，周环比减少2.00%；上海虹桥机场16.00架次，与上周持平。 投资建议：航油出厂价环比下降，或缓解淡季成本压力。十一小长假后，民航迎来传统淡季，各航司及机场的运行量环比上周基本有所下降。近期，布伦特原油价格出现剧烈波动，但10月航空煤油出厂价环比下降，截至10月1日，航空煤油出厂价（含税）报收于5577元/吨，相比于上月下跌426元/吨，月环比下降7.10%，相比于去年同期下跌2388元/吨，年同比下降29.98%。航空煤油出厂价格的下降或将有效缓解航司淡季的成本压力。整体看，今年行业恢复趋势向好，航班运行效率持续提升，随着国际航线的持续恢复，全行业供需格局有望持续改善，航空公司的业绩表现有望持续改善。此外，机场将受益于航空需求的复苏，航空收入和非航收入都将明显改善。重点推荐华夏航空、春秋航空、吉祥航空、三大航、建议关注上海机场、白云机场、中信海直。 风险提示：汇率大幅下滑；国内经济失速下行；第三方数据可信性风险；研报使用信息更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 内容目录 1重点标的5 2航空机场数据跟踪6 2.1航空6 2.2机场12 3本周交运板块及个股表现21 风险提示22 图表目录 图表1：民航客运量:当月值6 图表2：民航旅客周转量:当月值6 图表3：民航货邮运输量:当月值6 图表4：民航货邮周转量:当月值6 图表5：民航正班客座率:当月值7 图表6：南方航空:客座率:当月值7 图表7：东方航空:客座率:当月值7 图表8：国航:客座率:当月值7 图表9：春秋航空:客座率:当月值8 图表10：吉祥航空:客座率:当月值8 图表11：海航控股:客座率:当月值8 图表12：南方航空:日均执飞航班量9 图表13：东方航空:日均执飞航班量9 图表14：国航:日均执飞航班量9 图表15：春秋航空:日均执飞航班量9 图表16：吉祥航空：日均执飞航班量9 图表17：海南航空:日均执飞航班量9 图表18：华夏航空：日均执飞航班量10 图表19：南方航空:平均飞机利用率10 图表20：东方航空:平均飞机利用率10 图表21：国航:平均飞机利用率11 图表22：春秋航空:平均飞机利用率11 图表23：吉祥航空:平均飞机利用率11 图表24：海南航空:平均飞机利用率11 图表25：华夏航空:平均飞机利用率11 图表26：深圳机场:旅客吞吐量:当月值12 图表27：上海机场:旅客吞吐量:当月值12 图表28：白云机场:旅客吞吐量:当月值12 图表29：厦门空港:旅客吞吐量:当月值12 图表30：北京首都机场:旅客吞吐量:当月值13 图表31：深圳机场:飞机起降架次:当月值13 图表32：上海机场:飞机起降架次:当月值13 图表33：白云机场:飞机起降架次:当月值14 图表34：厦门空港:飞机起降架次:当月值14 图表35：北京首都机场:飞机起降架次:当月值14 图表36：深圳宝安机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表37：北京首都机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表38：广州白云机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表39：厦门高崎机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表40：上海浦东机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表41：上海虹桥机场：日均进出港执飞航班量（国内航线）15 图表42：深圳宝安机场：执飞率（国内航线）16 图表43：北京首都机场：执飞率（国内航线）16 图表44：广州白云机场：执飞率（国内航线）16 图表45：厦门高崎机场：执飞率（国内航线）16 图表46：上海浦东机场：执飞率（国内航线）17 图表47：上海虹桥机场：执飞率（国内航线）17 图表48：深圳宝安机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）17 图表49：北京首都机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）17 图表50：广州白云机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表51：厦门高崎机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表52：上海浦东机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表53：上海虹桥机场：日均进出港执飞航班量（国际航线）18 图表54：深圳宝安机场：执飞率（国际航线）19 图表55：北京首都机场：执飞率（国际航线）19 图表56：广州白云机场：执飞率（国际航线）19 图表57：厦门高崎机场：执飞率（国际航线）19 图表58：上海浦东机场：执飞率（国际航线）19 图表59：上海虹桥机场：执飞率（国际航线）19 图表60：出厂价(含税):航空煤油20 图表61：即期汇率:美元兑人民币20 图表62：现货价:原油:英国布伦特Dtd20 图表63：现货价:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)20 图表64：本周交运板块下跌6.4%21 图表65：交运行业细分板块表现21 图表66：航空机场板块个股表现22 1重点标的 重点推荐：吉祥航空，24-26年对应P/E分别为14.46X/8.52X/7.85X。公司双品牌、双枢纽运行的发展战略有助于公司实现高、中、低端旅客全覆盖。今年暑运出行需求仍旺，公司业绩有望持续改善。长期看，随着行业供需格局改善，票价中枢有望提升，公司有望充分受益。 重点推荐：春秋航空，24-26年对应P/E分别为16.64X/13.16X/12.35X。公司为民营低成本航司龙头，盈利水平行业领先。公司成本管控优势明显，坚持低成本战略，2022年在石家庄、兰州、宁波、扬州机场运送旅客人次市场份额稳居首位，在揭阳、沈阳、南昌机场居第二位。2024年，随着公司机长人数持续恢复，飞机利用率持续提升，盈利有望进一步上行。 重点推荐：华夏航空，24-26年对应P/E分别为22.39X/9.56X/8.09X。 华夏航空是我国唯一一家规模化的独立支线航空，目前已进入业绩反弹期。随着飞机利用率的持续恢复，公司单位ASK成本将继续下降，从而带动业绩持续上升。支线航空的需求存在聚集效应，未来发展空间广阔，类比国内航空市场发展规律，理论上2020年支线航空旅客运输量就可 达2.1亿人次，但实际仅为7000万人次左右。此外，政府补贴为公司提供稳定业绩托底。民航局的支线补贴占公司政府补贴收入的50%左右，具有稳定性，且2024-2025年随着公司运力持续恢复，有望进一步增加。短期看，我们认为公司业绩将随着飞机利用率恢复而修复，中长期看，公司作为我国支线航空龙头，在支线市场具有先发优势。支线航空发展受政策支持，未来发展空间广阔。 重点推荐：南方航空，24-26年对应P/E分别32.42X/12.05X/9.16X。 公司着力建设广州、北京两大综合性国际枢纽，逐步形成“南北呼应、比翼齐飞”发展新格局，并为新疆最大主基地航司，在新疆形成“疆内成网、东西成扇”的航线网络布局。2024年公司经营恢复较快，上半年平均客座率居三大航首位。 重点推荐：中国东航，24-26年对应P/E分别为39.01X/11.51X/8.83X。 公司为上海两场最大承运人，且在一线城市互飞航线中优势明显。根据2023年夏秋季航班计划，公司一线城市对飞周计划航班量（剔除纯货运航司）占比30.04%，居行业首位。国际航线方面，公司在日本、韩国、泰国时刻量有传统优势。以2019年夏秋航季为例，公司在日本、韩国、泰国的时刻量占中国航司的比例（剔除纯货运航司）分别为30.69%、21.24%、28.72%，均居行业首位。在当前国内恢复快于国际的情况下，公司商务线优势有望得到释放，随着日韩泰航线的进一步恢复，公司业绩有望进一步受益。 建议关注：上海机场，24-26年对应P/E分别为42.78X/32.91X/25.70X。2022年，公司顺利完成与虹桥机场的重组，凭借上海区位优势，两场协同加深，公司航空性业务有望进一步做大做强；2023年12月26日，公司公告与日上上海签订两场免税店经营补充协议，免税提成重回“下有保底，上不封顶”模式，盈利弹性再次恢复。公司具有稳定的投资收益，随着航空业务的持续复苏，航空油料及德高动量有望持续为公司带来稳定的投资收益。 2航空机场数据跟踪 2.1航空 民航客运量：截至8月31日，民航客运量为0.73亿人，相比于上月增加0.04亿人，月环比增加5.48%，相比于去年同期增加0.09亿人，年同比增加14.01%。 民航旅客周转量：截至8月31日，民航旅客周转量为1290.70亿人公里，相比于上月增加56.60亿人公里，月环比增加4.59%，相比于去年同期增加216.50亿人公里，年同比增加20.15%。 图表1：民航客运量:当月值图表2：民航旅客周转量:当月值 来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：亿人）来源：iFinD、中泰证券研究所（单位：亿人公里） 民航货邮运输量：截至8月31日，民航货邮运输量为76.40万吨，相比于上月增加1.20万吨，月环比增加1.60