长城证券钢铁行业周报：钢价盘整矿价微跌,钢铁持股待变

1 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 2008年2 季度投资策略报告 钢价盘整矿价微跌，钢铁持股待变 ――长城证券钢铁行业周报（2010.10.16-2010.10.22） 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 投资评级: 推荐 要点：  长城观点：上周国内钢市前半周震荡下跌，后半周有所回升并逐渐企稳。环比长材基本保持持平，而板材下跌50元/吨左右。近期宝钢、武钢、鞍钢、首钢等大钢厂相继出台11月钢材出厂价，主要品种价格基本保持稳定，调幅较大的仅有南钢和韶钢中板下调100元/吨。长材库存继续大幅下降，其中螺纹钢库存两周工减少7.52%，线材库存两周共减少9.26%，热冷轧和中板库存分别上涨0.28% 、1.76%和3.27%，基本维持在历史高位徘徊。板材尤其是中板后期降价压力大，中板股盈利依然难实质改善。  国内矿下跌40元/吨，进口矿跌幅20元以内，再次回到1200元内区间，预计随着四季度限产政策的持续，矿价将继续维持以1200元为中枢的区间震荡。印矿外盘稳定于158-160$/吨，而海运费自7月中旬以来已经上涨一倍，可能会随着矿价涨势放缓进入稳固整理。煤焦价格稳中有升，部分地区二级焦小幅上涨50元以内，整体原料成本继续趋稳。  投资策略：以有色、煤炭、金融等蓝筹板块为龙头，经过自9月29日至10月18日的一波快速拉升，A股总体上涨11%，钢铁上涨15.32%，跑赢大盘跑输前者。我们上上周周报曾提出由于流动性不足以支撑估值总体再度上行一台阶，钢铁上涨后将出现收队行情，上周来看大盘未出现过度调整，但风格已经再次转换，家电、信息等下游板块再次领涨，权重板块仅有有色继续跑赢大盘（其中钢铁横盘）。这种转换是流动性不足下资金的合理选择，预计仍将维持两周时间左右。我们认为目前钢铁基本面稳定且趋势向好，研究钢铁股走势更要跳出基本面，从流动性与相对估值的角度来看。此次通胀预期主因是输入型通胀，更难遏制。因此上周虽然加息，但敏感指标SHIBOR 仍维持低位，市场对通胀的预期依然强烈。如果美元指数反弹，则蓝筹止涨；假如美元再跌破去年低点，可能会引起更大的通胀预期并导致资源股发动新的行情，届时钢铁与之估值差距拉大必然存在补涨行情。建议目前对钢铁股持股观变，推荐业绩好的新兴铸管、估值低且处于扩产期的新钢股份、优质大钢宝钢股份。  风险提示：近期有系统性回调风险。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 钢铁行业相对市场表现 -40%-20%0%20%40%60%09-0609-0709-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-09钢铁指数上证综合指数 研究报告 钢铁行业 行业周报 报告日期：2010年10月25日 分析师 乔培涛  (86-10) 88366060－8781  qpt@cgws.com 执业证书编号：S1070210050004 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 1、长城观点 上周国内钢市前半周震荡下跌，后半周有所回升并逐渐企稳。全周环比长材基本保持持平，而板材下跌50元/吨左右。近期宝钢、武钢、鞍钢、首钢等大钢厂相继出台11月钢材出厂价，主要品种价格基本保持稳定，为钢市的平稳运行奠定基调。上周调价钢厂较少，调幅较大的仅有南钢和韶钢中板下调100元/吨。 节后长材需求保持良好，继上上周后上周长材库存继续大幅下降，其中螺纹钢库存两周工减少7.52%，线材库存两周共减少9.26% ，这主要得益于节能减排 继续向山东、安徽、河南等省推进，停产、限产有效落实 ，而目前已进施工旺季。9月份我国粗钢、生铁和钢材产量同比分别减少300.6 万吨、291.7 万吨和增加281.7 万吨，分别下降5.9% 、6% 和增长4.5%，长材后续供应压力得到抑制，继续看好长材。相比之下板材去库存压力依然严重，上周热冷轧和中板库存分别上涨0.28% 、1.76% 和3.27%，基本维持在历史高位徘徊。板材尤其是中板后期降价压力大，中板股盈利依然难实质改善。 原材料中，国内矿下跌40元/吨，进口矿跌幅20元以内，再次回到1200 元内区间，预计随着四季度限产政策的持续，矿价将继续维持以1200元为中枢的区间震荡。印矿外盘稳定于158-160$/ 吨，而海运费自7月中旬以来已经上涨一倍，可能会随着矿价涨势放缓进入稳固整理。煤焦价格稳中有升，部分地区二级焦小幅上涨50元以内，整体原料成本继续趋稳。 从近期公布三季报的上市公司来看，普钢企业 三季报业绩基本符合预期，即三季度单季微利，业绩超出预期的公司多为拥有低价矿石供给资源和长材 优势的个股，低于预期的则主要是无法控制原料上涨压力的个股，钢铁难有季报业绩超预期行情。 投资策略：以有色、煤炭、金融等蓝筹板块为龙头，经过自9 月 29 日至 10 月18日的一波快速拉升，A股总体上涨11%，钢铁上涨15.32%，跑赢大盘跑输前者。我们上上周周报曾提出由于流动性不足以支撑估值总体再度上行一台阶，钢铁上涨后将出现收队行情，上周来看大盘未出现过度调整，但风格已经再次转换，家电、信息等下游板块再次领涨，权重板块仅有有色继续跑赢大盘（其中钢铁横盘）。这种转换是流动性不足下资金的合理选择，预计仍将维持两周时间左右。我们认为目前钢铁基本面稳定且趋势向好，研究钢铁股走势更要跳出基本面，从流动性与相对估值的角度来看。此次通胀预期主因是输入型通胀，更难遏制。因此上周虽然加息，但敏感指标SHIBOR 仍维持低位，市场对通胀的预期依然强烈。如果美元指数反弹，则蓝筹止涨；假如美元再跌破去年低点，可能会引起更大的通胀预期并导致资源股发动新的行情，届时钢铁与之估值差距拉大必然存在补涨行情。建议目前对钢铁股持股观变，推荐业绩好的新兴铸管、估值低且处于扩产期的新钢股份、优质大钢宝钢股份。 2、行业基本面 2.1 国内钢市 上周螺纹钢环比下跌0.08% ，高线环比持平，热轧板下跌0.75% ，冷轧板下跌0.74%，中板下跌1.05%，镀锌板下跌0.23%。库存方面，长材库存至5月份以来基本处于下降通道中，上周继续大幅度走低，尤以线材下滑6.32% 比较明显。板材方面，库存节前大幅上涨，节后则消化缓慢，使得总量处于今年4月份以来的新高，后期供 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 应有一定压力。近期各地相继出台严厉的房地产调控政策，且央行对存贷款利率进行了上调。 但据统计，前三季度全国房地产开发投资33511亿元，同比增长36.4%，较1-8 月份回落0.3 个百分点。其中，9月当月房地产开发投资5156 亿元，同比增长35.0%，较8月份增速提升4个百分点。考虑到保障性住房年底前会加紧开工，近期节能减排政策向山东、安徽、河南等省份蔓延，部分钢厂产能释放得到抑制，预计建筑钢材价格会很快企稳。 图 1 国内螺纹钢现货市价及各主要品种与其价差 3000350040004500500055006000Jan-07Mar-07Jun-07Aug-07Oct-07Dec-07Feb-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Feb-09Apr-09Jun-09Aug-09Oct-09Dec-09Feb-10Apr-10Jul-10Sep-10-500050010001500200025003000螺纹（左轴）热轧-螺纹（右轴）冷轧-螺纹（右轴）中板-螺纹（右轴）镀锌-螺纹（右轴） 资料整理：钢之家，长城证券研究所 表格 1 国内主要钢铁产品价格变动 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 2010-10-22 +/- % +/- % +/- % +/- % 20MM 螺纹钢 4,190 -3 -0.08% -63 -1.49% 190 4.75% 620 17.37% 6.5MM 高线 4,323 0 0.00% -27 -0.61% 233 5.70% 873 25.31% 3.0MM 热轧板 4,383 -33 -0.75% -53 -1.20% 100 2.33% 740 20.31% 1.0MM 冷轧板 5,340 -40 -0.74% -77 -1.42% 73 1.39% 557 11.64% 20MM 中板 4,410 -47 -1.05% -63 -1.42% 160 3.76% 937 26.97% 0.5MM 镀锌板 5,803 -13 -0.23% 73 1.28% 327 5.96% 943 19.41% 注：价格为北京、上海、广州三地均价 资料整理：钢之家，长城证券研究所 钢厂调价方面，继宝钢、武钢出台下月出厂价后，上周鞍钢、首钢等大型钢厂也相继出台11月份钢材出厂价，基本维持当前价格。受长假效应影响，节后钢材价格一度回落，但近两周已基本企稳，小钢厂价格也基本维持不变，上调品种多集中在螺纹钢上，但幅度均在50元/吨上下。 表格 2 上周主要上市钢企调价信息汇总 调价钢企或相关个股 螺纹钢 线材 热轧 冷轧 中厚板 品种板 带钢 型钢 工槽钢 首钢股份 4 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 钢铁行业周报 太钢不锈 河北钢铁 唐钢股份 邯郸钢铁 承德钒钛 新兴铸管 唐山瑞丰 30 包钢股份 济南钢铁 50 莱钢股份 50 青钢 安阳钢铁 鞍钢股份 凌钢股份 本钢板材 抚顺特钢 马钢股份 沙钢 南钢股份 100 宝钢股份 新钢股份 杭钢股份 广钢股份 三钢闽光 40 柳钢股份 韶钢松山 100 攀钢钢钒 重庆钢铁 40 80 西宁特钢 八一钢铁 酒钢宏兴 20 30 华菱钢铁 武钢股份 资料整理：钢之家，长城证券研究所 上周国内长材价格涨跌不一，小幅震荡。截止周五，螺纹钢现货价均价为4109元/吨，环比回调0.08%，高线价格为4323 元/吨，环比持平。螺纹钢方面，北京