钢铁行业周报：钢价续跌,国内矿价反弹

钢铁周报 【行业·研究报告】 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读报告最后一页的免责申明。 一周动态： ¾ 国内钢价：本周国内钢价继续下跌：冷轧下跌 1.6%，跌幅居前，中板跌幅 0.9%，热轧、线材下跌 0.6%左右；螺纹钢下跌 0.4%。从 4 月中旬下跌至今，各品种跌幅在 16%左右，和今年 2 月初的年内低点相比，仅高出百元每吨，初冷轧创下年内新低外其他品种离年初最低点还有 3%不到的下跌空间。期货方面：螺纹钢指数不变，线材指数涨 0.2%。无取向下跌 1.5%，较高点 8300 元/吨下跌 21%，也创下年内的新低；取向硅钢下跌 3%。根据 Mysteel 的调查，市场由看跌为主再度转向盘整为主。 ¾ 国际钢价：本周国际市场价格继续走跌，前期稳定的美国市场明显下跌，板材跌幅 3%左右；德国市场板材和螺纹钢下跌 4.5%左右，国际废钢市场也继续走软，周下跌 5 美元/吨左右。CRU 国际钢价指数周环比下跌 1.7%，较上月下滑8.2%。7 月 15 日起，大部分热轧和中板出口退税正式取消，我们看到对国际钢材有效价差缩小约 55 美元/吨，原本低于独联体的国内钢价再度高出独联体出口报价。LME 钢坯期货价格收于 440 美元，较上周上涨 2.3%。 ¾ 原材料：矿石价格本周有所分化：国内矿石价格继续反弹，唐山矿上涨 3%，全国均价反弹 30 元/吨左右；印度矿到岸价下跌 3.9%至 124 美元/吨，目前普氏指数 4 季度合约报价跌至 111 美元/吨；西澳、巴西到北仑港运费下跌 18%、7%，BDI 指数下跌 10%至 1720。焦炭价格下跌 50 元/吨；废钢、生铁、铁合金现货价格下跌 1%左右。国内矿石在跌至 970 元/吨后率先反弹值得关注，我们认为主要是因为进口协议矿价高企，国内部分钢厂转向采购国内矿。 ¾ 盈利趋势：从成本变化来看：现货钢厂吨成本下降明显，为 197 元；中间钢厂基本不变；长协钢厂增加 12.7 元。因为成本的大幅下降，现货钢厂吨钢毛利增加明显，在 126 元以上；螺纹钢、冷轧恢复到盈利区间；中间钢厂目前亏损最大，螺纹钢、中板吨亏损 400 元左右；长协钢厂除冷轧亏损较小为 96 元/吨外，其他品种吨毛利亏损 260 元以上。（详细定义及假设见正文） ¾ 库存：本周社会库存小幅下降：全国范围内库存整体减少 0.5%，其中长材减少 2%、板材小幅增加 1%。受制于下游需求的减弱，今年钢材库存消化速度明显放缓，随着市场进入高温、梅雨的钢材消费淡季，社会库存的消化难有起色。而钢厂库存增加使得市场面临更大压力。港口铁矿石库存为 7457 万吨，较上周增长 2.7%。 ¾ 股价与估值：本周国内钢铁股表现一般，行业指数较前一周下跌 0.8%，强于沪深 300 指数 0.3%。国际钢铁股上周上涨后回调，我们跟踪的 10 支国际钢铁股仅 2 支上涨，3 支跑赢所在市场。目前仍有华菱钢铁、安阳钢铁、河北钢铁、马钢股份破净；从 PE 排序看，凌钢股份、宝钢股份、大冶特钢仅 10 倍左右；从吨钢市值看，整个行业约 2357 元/吨，华菱钢铁、新钢股份、南钢股份低于 1000 元/吨。 ¾ 要闻预览：钢铁减产潮开始蔓延；钢铁行业生产经营规范条件确定 百万吨以下普钢企业将被淘汰 钢铁行业周报（2010.7.12—2010.7.18） 钢价续跌 国内矿价反弹杨宝峰 钢铁行业首席分析师 yangbf@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860207100115 徐卫 钢铁行业分析师 xuwei1@ orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860108111182 行业评级 看好 中性 看淡（维持） 报告日期 2010年7月18日 钢铁行业周报一周行业点评： ¾ 出口方面：6 月钢材出口继续好转，直接出口 562 万吨钢材，粗钢净出口 443.9 万吨，环比上月增加62 万吨，这是自 2008 年 9 月份以来首次突破 400 万吨。不过在部分钢材出口退税后，国内钢材价差有所缩小，6 月出口或是全年高点 ¾ 6 月国内粗钢产量 5377 万吨，同比增长 9%；日产粗钢 179 万吨，年化达 6.5 亿吨，产能利用率在 89%左右。粗钢日均产量从 4 月达到创记录的 184.68 万吨连续两月下滑，显示钢企在盈利压力下有小幅减产。综合净出口 444 万吨来看，6 月表观消费粗钢 4933 万吨，环比下降 300 万吨，同比首次出现负增长。在钢厂进一步减产后，下半年表观消费量同比或持平。 ¾ 下周关注：三季度铁矿石谈判结果；鞍钢武钢产品价格政策 ¾ 基于供需基本面和盈利趋势分析，虽然目前钢铁股价已经对行业负面因素作出较为充分反映，但仍不具备持续乐观表现的驱动因素，我们维持行业阶段性和结构性投资策略观点。 ¾ 从阶段看，随着三季度行业盈利触底和钢企明显减产，钢铁行业可能面临阶段性反弹机会。从结构看，具备产品优势和区域优势的钢铁公司，目前调整后的股价已经吸引力。重点推荐：大冶特钢、八一钢铁、宝钢股份。（详见《2010 中期投资策略——期待阶段性机会》）。 ¾ 从超跌反弹的角度来看，前期跌幅较多的公司 PB 估值已经具备安全边际如华菱钢铁、鞍钢股份、宝钢股份在行业触底反弹时或有较好表现。 重点公司推荐： ¾ 大冶特钢 大冶特钢公布业绩预增公告，2010 上半年公司预计实现净利润 29300 万元，每股收益 0.65 元。 分季度测算，大冶特钢二季度实现每股收益 0.33 元。考虑到三季度钢价大幅下跌，我们预计公司将适度计提一定的减值准备以应对三季度的行业低迷。在行业三季度可能整体亏损时，公司不错的盈利将大幅超越钢铁同业公司，同时也意味大冶 2 季度实际盈利更为强劲。 预计 2010-2012 年公司将实现每股收益 1.10 元、1.35 元和 1.57 元，未来三年复合增长率达 28%。目前股价对应 2010P/E 仅 10 倍，维持买入 ¾ 宝钢股份 宝钢、武钢公布 8 月份碳钢销售价格政策，主要热轧、冷轧普碳钢和镀锌产品下调 300 元/吨。 考虑成本的滞后上涨和价格大幅下调，预计宝钢 3 季度盈利将明显环比下降，但仍将保持一定的盈利，而整个行业可能再度面临全行业亏损。预计宝钢 3 季度将是年内盈利的低点，4 季度将环比改善。目前 PE 为 10倍、PB 仅 1 倍，宝钢股价已对需求和盈利下降预期反映较为充分。 ¾ 华菱钢铁 华菱钢铁公告了 2010 年上半年业绩约亏损-4.2~-3.7 亿元。 因为多数新建项目（2250 热连轧、5 米宽厚板）仍处于盈利较差的前期阶段，加之目前弱势的行业基本面，目前华菱相对于行业平均面临更大的压力，但预计产品结构提升和产能扩张将带来中长期盈利成长。我们假设宽厚板和无缝钢管恢复到历史平均的盈利水平，冷热轧薄板毛利率亦提高到 15%左右，2012 年华菱钢铁有望实现 EPS 为 1.09 元。维持华菱钢铁买入评级。 钢铁行业周报国内钢价 表1：国内主要钢铁产品价格变动 型号 单位 最新价格 一周变动 一月变动 三月变动 一年变动 最新 % +/- % +/- % +/- % +/- 热轧板卷 3mm 元/吨 3889 -0.5% -20 -8.0%-339 -16.8% -788 -0.5% -21 冷轧板卷 1mm 元/吨 5107 -1.6% -83 -10.6%-607 -17.4% -1074 3.6% 179 中板 20mm 元/吨 4045 -0.9% -35 -7.8%-342 -16.2% -780 10.4%380 螺纹钢 25mm 元/吨 3814 -0.4% -17 -4.3%-172 -16.4% -747 -2.8% -109 线材 6.5mm 元/吨 3896 -0.6% -25 -3.2%-129 -15.4% -710 -0.9% -37 不锈钢冷轧 304CR 元/吨 22000 0.9% 200 2.3%500 -14.1% -3600 4.8% 1000 202CR 元/吨 18400 -0.5% -100 -2.1%-400 -14.0% -3000 0.0% 0 无取向硅钢 50WW800 元/吨 6500 -1.5% -100 -11.0%-800 -22.2% -1,850 10.2%600 取向硅钢 30Q130 元/吨 18700 -3.1% -600 -6.5%-1300 -13.8% -3000 -25.2%-6300 钢坯 上海 元/吨 3685 -1.9% -70 -3.7%-140 -8.4% -340 8.1% 275 五氧化二钒 98%片 万元/吨 8.50 0 0.00 -2.3%-0.20 -13.3% -1.30 -10.5%-1.00 螺纹钢期货 综合指数 元/吨 3994 0.0% 1 -3.0%-124 -17.1% -826 -0.8% -33 线材期货 综合指数 元/吨 4012 0.2% 8 -2.0%-80 -12.7% -586 2.8% 108 资料来源：bloomberg,东方证券研究所 表2：国内季度均价变动 型号 单位 2008 2009 2010 同比 环比 Q1 Q2 目前 Q1 Q2 目前/09Q2/Q1 目前/Q2热轧板卷 3mm 元/吨 5023 3726 3991 4437 3889 4.6% 24.3% 4.4% 11.2% -12.4% 冷轧板卷 1mm 元/吨 6079 4784 5784 5965 5107 28.8%36.1% 6.8% 3.1% -14.4% 中板 20mm 元/吨 5462 3617 4079 4613 4045 11.3%36.6% 11.8% 13.