亿阳信通(600289)：立足传统业务，布局新兴产业

敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 公司研究报告 公司调研简报 2010年09月07日 亿阳信通(600289.SH) 立足传统业务 布局新兴产业 分析师：隋阳 王晓艳 执业证书编号：S0050109051588 Tel：010-59355981 Email：suiy@chinans.com.cn 地址：北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140) 投资要点 信息设备 投资评级 本次评级： 谨慎推荐 跟踪评级： 未评级 市场数据 市价(元) 11.24上市的流通A股(亿股) 5.63总股本(亿股) 5.6352周股价最高最低(元) 8.03-19.59上证指数/深证成指 2655.78/11465.152009年股息率 0.18% ● 公司是国内电信运营支撑系统的龙头厂商，预计传统电信运营支撑系统行业增速维持在15%左右的水平，三网融合为公司带来快速成长的市场机会。公司预计广电对运营支撑系统的投入力度会在短期内超过运营商。目前公司参与广电网络相关规划与技术方案相关的工作，为公司在这个更加广阔的市场里取得优势预设了条件。 ● 公司智能交通业务迎来黄金发展期。公司上半年ITS 业务合计签约3.4亿元人民币，合同金额已经超过去年全年签约数。乐观预计全年合同量有望翻番，但由于项目建设周期及验收周期较长，大部分收入将在明年体现。 ● 公司上半年在物联网领域的布局取得了新进展，公司作为“物联网北京市技术转移中心”合作单位中唯一一家企业单位，承担了工程主承建商的任务。下半年投资成立专门的公司从事物联网领域内的工程建设，从客户实际需求出发，培育系统集成、应用软件开发、网络运营及信息服务等有效的实际应用。 ● 公司手机支付业务目前已建立稳定的商业模式和产业链合作关系，业务开发按计划进展顺利。公司拟投资成立专门从事“电子钱包和手机支付”的控股公司，在未来三年中成为领先的电子钱包和手机支付运营领导品牌，使之成为公司新的利润增长点。 ● 我们预计公司１０年、１１年每股收益分别为0.22元和0.29元。给与公司“谨慎推荐”投资评级。 52周相对市场表现 2009-9-3～2010-9-3-13%2%17%32%47%09-909-1210-310-6上证综指亿阳信通信息设备 相关研究 公司财务数据及预测 项目 2009A 2010E 2011E 2012E 营业收入(百万元) 928.43 1062.79 1247.55 1464.82 增长率(%) 8.74 14.47% 17.38% 17.42% 归属于母公司所有者的净利润(百万元) 82.40 123.40 161.64 207.32 增长率(%) 11.74 49.76% 30.99% 28.26% 毛利率(%) 51.17 49.7% 49.3% 49.0% 净资产收益率(%) 5.84 8.1% 9.7% 11.2% EPS(元) 0.23 0.22 0.29 0.37 P/E(倍) 76.82 49.5 37.8 29.4 P/B(倍) 4.48 4.0 3.7 3.3 来源：公司年报、民族证券 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 电信运营支撑系统迎来三网融合新契机 1、公司是国内电信运营支撑系统的龙头厂商，主导产品在国内市场占有率明显高出竞争对手。目前占中国移动市场份额达90%，占中国联通和中国电信市场达50%。公司OSS产品技术优势明显，其研发的基于“大型通信网络及多业务的综合网管技术及应用”曾获得国家科技进步二等奖，充分说明了公司该项技术与产品在行业内的地位，以及与中国移动长期形成的战略合作关系。 2、未来传统电信运营支撑系统行业增长一方面来自电信网络规模的扩张，另一方面来自软件方面投资占比的提高。从国外发达国家电信投资比重来看，软件投资的比重达到20%，国内约为10%，ＯＳＳ的投资一般占软件投资总量的1/3，随着网络规模和ＯＳＳ占比的提高，预计传统电信行业增速维持在15%左右的水平。 3、三网融合为公司带来快速成长的市场机会。广电网络与电信网络的互联互通催生大量广电网络运营支撑系统建设需求，公司预计广电对运营支撑系统的投入力度会在短期内超过运营商。公司历史上曾多次承接电信运营商网络互联互通的项目建设，在该领域积累了雄厚的技术实力，目前公司参与广电网络相关规划与技术方案相关的工作，为公司在这个更加广阔的市场里取得优势预设了条件。但相对电信市场而言，广电市场投资主题较为分散，项目组织实施大多以地、市为单位，公司对各地建设项目将有所取舍。 智能交通进入收获期 国家投放的4万亿投资带动交通基础设施投资快速增长，目前该领域建设重点已从基础土建工程向交通信息化智能化等机电工程转移，公司智能交通业务迎来黄金发展期。公司上半年ITS 业务合计签约3.4亿元人民币，合同金额已经超过去年全年签约数。乐观预计全年合同量有望翻番，但由于项目建设周期及验收周期较长，大部分收入将在明年体现。 物联网布局脚踏实地 公司上半年在物联网领域的布局取得了新进展，在北京市政府的主导下，亿阳信通软件研究院与北京邮电大学、北京信息科技大学、工信部电信研究院、中国移动北京公司、北京市科协等单位合作成立“物联网北京市技术转移中心”。公司作为“物联网北京市技术转移中心”合作单位中唯一一家企业单位，承担了工程主承建商的任务。下半年投资成立专门的公司从事物联网领域内的工程建设，从客户实际需求出发，培育系统集成、应用软件开发、网络运营及信息服务等有效的实际应用，进而支撑创新的商业模式，完成由物联网北京市技术转移中心确定的若干物联网工程项目的前期工程准备工作。 同IBM战略合作短期对业绩贡献有限 公司引入国际一流战略投资者ＩＢＭ公司，通过资本市场与其形成了紧密的利益纽带，亿阳信通于ＩＢＭ并签订联合框架协议，并开始了密切的商业合作，从而加强公司新产品开发以及应用解决方案及现有产品向国际市场的推广，同时进一步促进上市公司管理的提升。与ＩＢＭ的合作对公司发展国际化战略、提升公司整体IT 解决方案与咨询、服务水平、提升市场营销及盈利能力等具有重大而深远的意义，但短期内对公司利润并不能带来实质性影响。 电子钱包和手机支付创新模式值得期待 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第3页 公司从０７年开始跟踪投资手机支付业务，目前技术和方案日趋成熟，已建立稳定的商业模式和产业链合作关系，业务开发按计划进展顺利。公司拟投资成立专门从事“电子钱包和手机支付”的控股公司，争取尽快获得人民银行第三方支付资质，与各省一卡通公司合作发展客户，在未来三年中成为领先的电子钱包和手机支付运营领导品牌，使之成为公司新的利润增长点。 股权激励刺激业绩释放 公司公布1800万股限制性股票激励计划，占公司总股本比例3.20%，授予激励对象限制性股票的价格为6.23 元/股。该计划如在今年年报公布之前通过证监会和股东大会审议通过将在今年起实施，管理层对今年业绩增长３０％以上很有把握。 盈利预测预估值 我们预计公司１０年、１１年每股收益分别为0.22元和0.29元。对应动态市盈率分别为49倍和37.2倍，给与公司“谨慎推荐”投资评级。 图1：公司收入构成变化 010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00020062007200820092010H软硬件销售收入(万元)智能交通业务(万元) 数据来源：公司公告，民族证券 图2：公司财务比率变化 010203040506070 2006A 2007A 2008A 2009A 2010H毛利率期间费用率销售费用率管理费用率财务费用率 数据来源：公司公告，民族证券 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第4页 附录：财务预测表 资料来源：公司报表、民族证券 公司调研简报 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第5页 分析师承诺 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人不曾因、不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接受到任何形式的报酬。 投资评级说明 类 别 级 别 定 义 推 荐 未来6个月内行业指数强于沪深300指数5%以上 中 性 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在±5%之间波动 行业投资评级 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数5%以上 推 荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅在20%以上 谨慎推荐 未来6个月内股价相对沪深300指数涨幅介于10%——20%之间 中 性 未来6个月内股价相对沪深300指数波动幅度介于±10%之间 股票投资评级 回 避 未来6个月内行业指数弱于沪深300指数10%以上 免责声明 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归中国民族证券有限责任公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或转载，或以任何侵犯本公司版权的其它方式使用。 机构销售联系人 姓 名 电 话 手 机 邮 箱 袁 泉 010－59355995 13671072405 yuanquan@chinans.com.cn 赵 玲 010－59355762 13426225346 zhaoling@chinans.com.cn 曾 荣 010－59355412 15801398822 zengr@chinans.com.cn 赵玉洁 010－59355897 13701002591 zhaoyujie@chinans.com.cn 姚 丽 010－59355950 13911571192 yaol@chinans.com.cn