栋梁新材(002082)2010年中报点评：板材产能释放，业绩稳步增长

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2010年8月25日 评 级: 推荐（维持） 栋梁新材（002082）2010年中报点评 最近52周走势： 板材产能释放，业绩稳步增长 点评报告 有色金属 -40%0%40%80%120%160%09-0809-0909-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-07栋梁新材深证成份指数 相关研究报告： 《下游需求强劲，盈利增长可期》-2009/11/23 《持续扩充产能，提升增长潜力》-2010/1/19 报告作者 国联证券研究所综合组 组长：杨平 执业证书编号：S0590210020003 联系人： 曾 海 电 话： 021-38991500-821 Email：zengh@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 事件: 报告期内公司实现营业收入40.53亿元，同比增长73.13%；净利润6417万元，同比增长56.24%；实现基本每股收益0.27元。公司业绩略超出此前预期。 点评： 收入增长，利润率下降。由于产品价格和产销量上升，公司主要产品销售收入同比均有增长，其中型材增长29%，板材增长66%。由于公司是以收取加工费作为盈利模式，相对比较固定，因此产品价格的上升主要是由于原材料价格的上升。价格基数的扩大导致相关产品的毛利率小幅下滑，其中型材下滑0.2个百分点，板材下滑0.77个百分点。 募投项目投产，板材业绩贡献度上升。公司利用募集资金建设的3万吨PS板铝板基项目，于2009年建成投产。目前该项目经过磨合，已经进入产能释放期。与去年同期相比，公司板材收入增长66%，业绩贡献度从去年中期的6%，上升至10%。 型材业务持续扩张产能。公司上半年通过公开发行股票议案，计划发行不超过4000万股用于5 万吨铝型材项目建设，其中1.5万吨已于一季度建成。如果公司成功募集到建设资金，该项目能够提升公司型材产能近60-70%，型材业务增长潜力巨大。该方案仍在审批过程中，增发价格尚未确定。 维持“推荐”评级。公司未来产能扩张有序，产品结构逐步调整，产销量上升将提高公司盈利水平。预计2010-2012年EPS分别为0.67元、0.85和1.08元，对应市盈率分别为19、15和12倍。基于公司规模扩张奠定的成长性和低估值，维持“推荐”评级。 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 利润表2008A2009A2010E2011E2012E资产负债表2008A2009A2010E2011E2012E营业收入58.3663.4882.4594.87108.29流动资产4.565.286.354.737.48YOY19.3%8.8%29.9%15.1%14.1%货币资金1.821.412.260.172.42营业成本56.4060.8579.0790.75103.38短期投资净额0.000.000.000.000.00营业税金及附加0.050.060.080.090.11应收票据0.440.820.820.951.08销售费用0.250.340.440.510.58应收帐款0.230.330.310.290.25占营业收入比0.4%0.5%0.5%0.5%0.5%预付帐款0.280.230.190.140.10管理费用0.460.640.790.860.93存货1.782.472.763.173.61占营业收入比0.8%1.0%1.0%0.9%0.9%其它流动资产0.000.010.010.010.01财务费用0.210.060.170.250.25非流动资产5.655.9110.3012.5613.53占营业收入比0.4%0.1%0.2%0.3%0.2%长期股权投资0.000.000.000.000.00资产减值损失0.030.010.000.000.00固定资产3.085.149.5211.8312.84公允价值变动收益0.000.000.000.000.00在建工程1.860.060.100.060.04投资收益0.000.000.000.000.00工程物资0.000.000.000.000.00其它损益0.000.000.000.000.00无形资产0.690.680.650.630.62营业利润0.961.521.902.403.05其它长期资产0.020.030.030.030.03营业外净收入-0.020.000.000.000.00资产总计10.2211.1916.6517.2921.01利润总额0.941.521.902.403.05流动负债2.992.983.213.025.31所得税0.180.290.280.360.46短期借款1.200.870.900.452.46所得税率19.5%19.1%15.0%15.0%15.0%应付票据0.690.951.071.221.39净利润0.761.231.612.042.59应付帐款0.370.540.590.670.77少数股东权益0.010.020.020.020.03其它流动负债0.740.630.660.670.69归属母公司净利润0.741.211.602.022.56非流动负债0.100.094.093.292.65YOY16.4%16.4%63.5%31.9%26.4%长期借款0.000.004.003.202.56EPS(元)0.320.510.670.851.08其它长期负债0.100.090.090.090.09所有者权益7.128.129.4211.0513.13主要财务比率2008A2009A2010E2011E2012E股本2.382.380.240.240.24成长能力留存收益4.685.659.0810.6912.74营业收入19.3%8.8%29.9%15.1%14.1%少数股东权益0.070.090.100.130.15营业利润10.5%58.7%25.1%26.4%27.0%母公司股东权益7.068.039.3210.9312.97归属于母公司净利润16.4%63.5%31.9%26.4%27.0%负债和所有者权益10.2211.1916.7217.3721.09获利能力毛利率3.4%4.1%4.1%4.3%4.5%现金流量表2008A2009A2010E2011E2012E净利率1.3%1.9%2.0%2.2%2.4%经营活动现金流2.530.682.342.813.44ROE10.6%15.2%17.1%18.5%19.7%净利润0.761.231.612.042.59ROA7.4%11.0%9.7%11.8%12.3%折旧0.340.470.580.720.81偿债能力摊销0.010.020.020.020.02流动比率1.521.771.981.571.41营运资本增加额1.20-1.09-0.03-0.21-0.22速度比率0.490.470.350.120.29其它0.220.050.160.240.25资产负债率30.3%27.5%43.8%36.5%37.9%投资活动现金流-1.44-0.59-5.00-3.00-1.80营运能力处置资产收回的现金0.000.000.000.000.00总资产周转率5.995.935.925.595.66购建资产支付的现金-1.47-0.60-5.00-3.00-1.80应收帐款周转率165.90225.56258.86317.75398.61其它0.030.010.000.000.00存货周转率29.0728.6230.2130.5930.48融资活动现金流0.00-0.503.56-1.910.61每股指标(元)吸收投资2.370.000.000.000.00每股收益0.320.510.670.851.08取得借款5.751.674.460.002.24每股净资产2.993.413.964.645.52偿还债务-8.11-2.00-0.43-1.25-0.86估值比率支付股利-0.36-0.28-0.31-0.41-0.52P/E40.4425.4419.2915.2612.02其它0.350.10-0.17-0.25-0.25P/B4.323.793.272.792.35现金净增加额1.09-0.410.90-2.102.25数据来源：国联证券研究所、公司 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市县前东街168号国联大厦7层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 股票 投资评级 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 行业 投资评级 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 免责条款： 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。