栋梁新材(002082)2010年三季报点评：业绩增速下滑，盈利能力有所改善

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2010年10月25日 栋梁新材（002082.SZ）2010年三季报点评 评级：推荐（维持） 事件：公司发布三季度业绩报告，1-9月实现营业收入61亿元，同比增长41.64%；实现净利润1.06亿元，同比增长41.96%；归属于母公司所有者净利润1.06亿元，同比增长40.9%；实现基本每股收益0.45元。 点评：  三季度业绩同比、环比增速下滑。公司三季度实现销售收入20.5亿元，同比增长4.18%，环比下降15.59%，较二季度70.48%的同比增速，49.56%的环比增速均大幅下滑；实现归属于母公司所有者净利润4189万元，同比增长22.49%，环比增长4.19%，较二季度27.55%的同比增速，67.68%的环比增速大幅下滑。公司季度业绩下滑主要是由于国家房地产调控政策的趋紧，使得贸易商和开发商对于未来预期不明朗，并降低了对铝型材的需求，导致公司面临“旺季不旺”的市场。  季度盈利能力有所改善。从2010年一季度至三季度，公司销售毛利率从3.64%上升至4.1%；净利率从1.5%上升至2.12%。公司盈利能力改善主要是由于公司加大高端铝型材的开发、推广，通过提高单位产品毛利来改善整体盈利水平。  暂停融资将影响公司规模扩张进程。公司年初公告计划通过增发融资扩充5万吨的铝型材产能，其中1.5万吨已经投产。2010年10月15日公司公告将暂停融资计划，这将对公司短期的规模扩张造成不利影响，从而影响公司的成长性。  维持“推荐”评级。由于公司暂停规模扩张，因此我们重新调整相关盈利预测。随着公司板材业务的逐步成熟，预计10-12年公司的每股收益将分别为0.67、0.85和0.93元。从估值角度来看，公司仍具有一定的优势，因此我们维持公司“推荐”评级。 最近52周走势： -20%0%20%40%60%80%100%120%09-1009-1109-1210-0110-0210-0310-0410-0510-0610-0710-0810-09栋梁新材中小板指数 相关研究报告： 《下游需求强劲，盈利增长可期》-2009/11/23 《持续扩充产能，提升增长潜力》-2010/1/19 《板材产能释放，业绩稳步增长》-2010/8/17 报告作者： 国联证券研究所新材料小组 张忠 执业证书编号：S0590209030093 联系人： 曾 海 电 话： 021-38991500-821 Email：zengh@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 有色金属 业绩增速下滑，盈利能力有所改善 公告点评 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 利润表2008A2009A2010E2011E2012E资产负债表2008A2009A2010E2011E2012E营业收入58.3663.4882.4594.87104.84流动资产4.565.286.354.736.99YOY19.3%8.8%29.9%15.1%10.5%货币资金1.821.412.260.172.07营业成本56.4060.8579.0790.75100.39短期投资净额0.000.000.000.000.00营业税金及附加0.050.060.080.090.10应收票据0.440.820.820.951.05销售费用0.250.340.440.510.56应收帐款0.230.330.310.290.25占营业收入比0.4%0.5%0.5%0.5%0.5%预付帐款0.280.230.190.140.10管理费用0.460.640.790.860.90存货1.782.472.763.173.51占营业收入比0.8%1.0%1.0%0.9%0.9%其它流动资产0.000.010.010.010.01财务费用0.210.060.170.250.25非流动资产5.655.9110.3012.5613.53占营业收入比0.4%0.1%0.2%0.3%0.2%长期股权投资0.000.000.000.000.00资产减值损失0.030.010.000.000.00固定资产3.085.149.5211.8312.84公允价值变动收益0.000.000.000.000.00在建工程1.860.060.100.060.04投资收益0.000.000.000.000.00工程物资0.000.000.000.000.00其它损益0.000.000.000.000.00无形资产0.690.680.650.630.62营业利润0.961.521.902.402.64其它长期资产0.020.030.030.030.03营业外净收入-0.020.000.000.000.00资产总计10.2211.1916.6517.2920.52利润总额0.941.521.902.402.64流动负债2.992.983.213.025.17所得税0.180.290.280.360.40短期借款1.200.870.900.452.38所得税率19.5%19.1%15.0%15.0%15.0%应付票据0.690.951.071.221.35净利润0.761.231.612.042.24应付帐款0.370.540.590.670.75少数股东权益0.010.020.020.020.02其它流动负债0.740.630.660.670.69归属母公司净利润0.741.211.602.022.22非流动负债0.100.094.093.292.65YOY16.4%16.4%63.5%31.9%26.4%长期借款0.000.004.003.202.56EPS(元)0.320.510.670.850.93其它长期负债0.100.090.090.090.09所有者权益7.128.129.4211.0512.78主要财务比率2008A2009A2010E2011E2012E股本2.382.380.240.240.24成长能力留存收益4.685.659.0810.6912.39营业收入19.3%8.8%29.9%15.1%10.5%少数股东权益0.070.090.100.130.15营业利润10.5%58.7%25.1%26.4%10.0%母公司股东权益7.068.039.3210.9312.63归属于母公司净利润16.4%63.5%31.9%26.4%10.0%负债和所有者权益10.2211.1916.7217.3720.60获利能力毛利率3.4%4.1%4.1%4.3%4.2%现金流量表2008A2009A2010E2011E2012E净利率1.3%1.9%2.0%2.2%2.1%经营活动现金流2.530.682.342.813.17ROE10.6%15.2%17.1%18.5%17.6%净利润0.761.231.612.042.24ROA7.4%11.0%9.7%11.8%10.9%折旧0.340.470.580.720.81偿债能力摊销0.010.020.020.020.02流动比率1.521.771.981.571.35营运资本增加额1.20-1.09-0.03-0.21-0.14速度比率0.490.470.350.120.26其它0.220.050.160.240.25资产负债率30.3%27.5%43.8%36.5%38.1%投资活动现金流-1.44-0.59-5.00-3.00-1.80营运能力处臵资产收回的现金0.000.000.000.000.00总资产周转率5.995.935.925.595.55购建资产支付的现金-1.47-0.60-5.00-3.00-1.80应收帐款周转率165.90225.56258.86317.75391.76其它0.030.010.000.000.00存货周转率29.0728.6230.2130.5930.06融资活动现金流0.00-0.503.56-1.910.53每股指标(元)吸收投资2.370.000.000.000.00每股收益0.320.510.670.850.93取得借款5.751.674.460.002.16每股净资产2.993.413.964.645.37偿还债务-8.11-2.00-0.43-1.25-0.86估值比率支付股利-0.36-0.28-0.31-0.41-0.52P/E42.5926.8020.3216.0714.61其它0.350.10-0.17-0.25-0.25P/B4.554.003.442.932.54现金净增加额1.09-0.410.90-2.101.90数据来源：国联证券研究所、公司 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市县前东街168号国联大厦7层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 深圳 国联证券股份有限公司 研究所 广东省深圳市福华一路卓越大厦16层 电话：0755-82878221 传真：0755-82878221 国联证券投资评级： 类别 级别 定义 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 免责条款： 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归国联证券所有，未经书面许可任