商贸零售行业周报：新零售下，潜伏高安全边际优质标的，料国改催化估值提升

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Ta1le_Main] [Table_Title] 商贸零售 新零售下，潜伏高安全边际优质标的，料国改催化估值提升 电商消费旺季临近，关注商业模式优越的高成长标的 [Table_InvestRank] 评级： 增持 前次： 增持 分析师 彭毅 S0740515100001 021-20315010 pengyi@r.qlzq.com.cn 2017年1月22日 [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 90 行业总市值(百万元) 1053912.92 行业流通市值(百万元) 792768.50 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 (33%)(26%)(20%)(13%)(7%)0%8/17/159/16/1510/13/1511/2/1511/20/1512/10/1512/30/151/19/162/15/163/4/163/25/164/15/165/6/165/31/166/23/167/25/168/16/16商业贸易沪深300 行业内重点公司概况 公司 收盘价(元) 总市值(亿元) EPS P/E 评级 2015A 2016E 2017E 2016A 2017E 南极电商 10.34 159.06 0.11 0.21 0.40 49.24 25.85 买入 苏宁云商 10.91 1015.73 0.12 0.08 0.06 136.38 181.83 买入 跨境通 16.16 230.94 0.26 0.28 0.56 57.71 28.86 买入 徐家汇 17.33 72.05 0.61 0.60 0.61 28.88 28.41 增持 永辉超市 5.07 485.22 0.15 0.10 0.12 50.70 42.25 增持 东百集团 10.90 97.91 0.11 0.19 0.49 58.16 22.32 增持 中百集团 9.89 67.35 0.01 0.20 0.13 49.45 76.08 买入 银座股份 10.16 52.84 0.20 0.16 0.17 63.50 59.76 买入 [Table_Summary] 投资要点  上周市场表现：（中信）指数下跌1.99%，跑输沪深300指数3.78%。以中信30个行业板块间相比，商贸零售板块指数位居下位，位列第25位。2017年初至今，商贸零售板块下跌1.02%，跑输沪深300指数4.33个百分点。子板块方面，超市指数仅下跌1.93%靠前，其次是连锁、百货、贸易，相对于本周沪深300上涨1.05%，中小板指下跌0.93%而言，商贸零售百货板块表现略逊于市场整体。零售板块涨幅前三名为鄂武商A（10.24%）、三联商社（4.74%）、银座股份（4.24%），跌幅前三名为秋林集团（-13.01%）、津劝业（-10.30%）、新华百货（-9.35%）。  重点跟踪公司/行业数据点评：中百集团：旧业态调整完毕，新业态发力增长，2017年经营脱底向上。2016年公司积极调整旧业态，关闭亏损门店，新增部分门店，关店调整增加公司费用支出，预计2016年底公司旧业态总网点数约为1027家（不含罗森店及全球直采中心等），超市业态亏损额约为2.1亿元，百货业态亏损额约为0.3亿元，而电器专卖店基本实现盈亏平衡，从亏损门店角度来看，公司旧业态基本调整完毕，2016年或是旧业态经营底部。新业态方面，2016年新开罗森店50家左右，全球直采中心约25家，整体进展符合预期。新业态经营，纳入新的考核体系，激励机制较好，数据显示人流量、经营坪效较为靓丽，2017年再新开罗森店100家，三年内达到500家，预计能够贡献净利润约0.3亿元，新业态经营将加速公司主业反转。目标价12.04元，后续可重点观察新业态经营以及国企改革进展。  中泰零售每周前瞻及投资策略：从第一批国企改革试点名单到混改方案提出，央企和地方国企混改方案齐发力，国企改革正从顶层设计逐渐走向全面铺开。新零售下互联网巨头从线上切入线下，国企改革下传统零售实体寻求外部改革，“一拍即合”，地方国资委旗下优质零售资产迎来中长期布局机会，未来传统百货的投资机遇更加值得关注。主要基于以下两点：1）A传统百货大多具有国资背景，商业模式偏传统，经营理念落后，难以把握消费需求，但这也恰恰说明了传统百货业成本端存在巨大整合改善空间，而互联网技术将是实现成本端改善的有效手段之一（参照阿里与银泰合作情况）。全渠道融合以及互联网技术或将给传统百货带来新的生机；2）传统百货所处地段优越，自有物业溢价高，存在价值低估洼地，线下门店价值重估逻辑不破。因此， [Table_Industry] 商贸零售 证券研究报告 行业周报 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 未来新零售利好有望持续酝酿，建议重点关注“国企改革+新零售”双重利好下优质标的的重估行情。自下而上，精选个股，重点推荐苏宁云商（阿苏同盟、零售稳健增长，服务性收入放量增长）、银座股份（自有门店价值重估（自有物业面积约123万平方米，市值/自有物业面积仅为4296元/平方米，门店价值折价明显）+山东国改（有望成为鲁商集团国改受益标的）+股东博弈抢筹（鲁商集团VS茂业））；建议关注超市及百货板块价值重估行情，重点推荐中百超市（甩掉包袱，轻装上阵，新业态助力经营底部向上）。  本周投资组合：新零售进程加快，传统零售业加速回暖复苏，关注细分领域高成长个股，推荐苏宁云商、南极电商、银座股份，建议关注东百集团、中百集团、永辉超市、红旗连锁。 股票名称 股价（元） 市值（亿元）目标价核心看点南极电商11.48176.5918.00打造“品牌/品类/IP+服务性工具+渠道+内容”的生态圈，持续真成长苏宁云商11.451,066.0018.49阿苏同盟，零售业务持续稳健增长，物流、金融迎放量增长中百集团9.2863.2012.04甩掉包袱，轻装上阵，便利店新业态助力经营底部向上东百集团10.1290.9011.50百货业务反转大概率兑现，切入高标仓领域，打开市值增长空间银座股份9.7350.6016.08自有物业价值重估+股权博弈下国企改革预期仍存 来源：中泰证券研究所  行业及公司动态跟踪  新零售动态跟踪： 1、 京东联合21世纪经济研究院发布《2016中国电商消费行为报告》  传统零售动态跟踪： 1、 永辉超市受让达曼国际40%股权，强化自有品牌供应链体系，布局海外市场  风险提示：1）板块高弹性下市场系统性风险；2）全渠道融合不及预期；3）管理层对转型未达成统一； 图表1：重点推荐公司及核心看点 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 零售板块一周行情回顾 ........................................................................................ - 4 - 周度市场以及子板块表现比较 ..................................................................... - 4 - 零售行业重点公司市场表现 ......................................................................... - 5 - 重点公司公告及下周大事提醒 ..................................................................... - 6 - 重点跟踪公司/数据点评： ........................................................................... - 7 - 行业前瞻及投资组合 ........................................................................................... - 7 - 行业前瞻 ...................................................................................................... - 7 - 投资策略 ...................................................................................................... - 8 - 本周投资组合 ............................................................................................... - 8 - 公司及行业资讯、大事提醒 .............................................................................. - 10 - 新零售动态跟踪 ......................................................................................... - 10 - 传统零售动态跟踪 ..................................................................................... - 11 - 零售行业资本动态跟踪 ...................................................................................... - 12 - 风险及不确定性 ................................................................................................. - 13 - 图表目录 图表1：重点推荐公司及核心看点 ...................................................................... - 2 - 图表2：零售行业涨跌幅情况.............................................................................. - 4 - 图表3：行业各子板块涨跌幅情况表现 ............................................................... - 4 - 图表4：超市板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表5：百货板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表6：连锁板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表7：贸易板块相对收益及PE（TTM）情况 .................................................. - 5 - 图表8：本周板块上市公司涨幅前五名表现 ........................................................ - 5 - 图表9：本周板块上市公司跌幅前五名