股指期货融资融券日报：周围市场大涨助A股反弹继续?

行业研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 2010-07-08 股指期货融资融券日报 金融工程研究报告 周围市场大涨 助A股反弹继续？ 报告摘要: 昨日，大盘继续小幅反弹。沪深300指数也跟随小幅上涨，涨17.58点，收于 2,580.48 点，四股指合约也以小幅上涨报收。其中 IF1007 合约收于2568.4点，涨3.8点；IF1008合约收于2583.2点，涨5点；IF1009合约收2600点，涨4点；IF1012合约收于2649.6点，涨0.6点。 成交量上， 四期指合约都有较大幅度下降。当月合约IF1007合约成交量降13%，成交318135手，成交金额2445.25亿元；下月合约的成交量亦有较大幅度下降，降 23.42%，成交9943 手；IF1009 合约成交量也有所下降，降 15.63%，成交 826 手；IF1012 合约成交量也有大幅下降，减少26.87%，成交2313手。但总成交量仍然维持了较高水平。 各期指合约的收盘基差整体较前一交易有所缩小，但期现套利仍有机会，远期合约IF1012期现套利有一定空间，最大基差仍然有97.41点，但空间较昨日缩减较多。各期指合约的收盘价差较前一交易日微有变动，价差仍合理，日间跨期套利风险较大。 昨日，上交所融资当日融资买入额为 4492 万元，较前一交易日减少23.95%，融资买入余额约为10.64亿元，较前一交易日增加0.66%，融券卖出余额为979万元，较前一交易日微增1.66%。 市场数据 沪深300指数 2,580.5 IF1007 2,568.4 IF1008 2,583.2 IF1009 2,600.0 IF1012 2,649.6 相对股价表现 相关研究 《期现套利基几无空间，反向跨期似现机会》，5月18日 德邦证券金融工程小组 8621‐68761616‐8686 Xuwm@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼,200122 http://www.tebon.com.cn 请务必阅读正文后的免责条款部分 21、当日主要股指期货合约表现 昨日，大盘继续小幅反弹。沪深300指数也跟随小幅上涨，涨17.58点，收于2,580.48点，四股指合约也以小幅上涨报收。其中IF1007合约收于2568.4点，涨3.8点；IF1008合约收于2583.2点，涨5点；IF1009合约收2600点，涨4点；IF1012合约收于2649.6点，涨0.6点。 成交量上， 四期指合约都有较大幅度下降。当月合约IF1007合约成交量降13%，成交318135手，成交金额2445.25亿元；下月合约的成交量亦有较大幅度下降，降23.42%，成交9943手；IF1009合约成交量也有所下降，降15.63%，成交826手；IF1012合约成交量也有大幅下降，减少26.87%，成交2313手。但总成交量仍然维持了较高水平。 持仓量上，IF1007合约下降5.07%，持仓量跌至21290手。合约IF1008昨日有所下降，降4.4%，达到4304手。IF1009合约持仓量有所下降，降2.17%，有1218手；IF1012合约持仓量小幅增加，增了4.27%，达到3269手。总体持仓量仍然保持在较高水平。 表 1 股指期货主要合约当日表现 名称 收盘价 （点） 收盘价涨幅（点） 成交量 （手）成交增幅 （%） 持仓量（手）持仓增幅（%） 成交金额（亿元） 成交额增幅（%）IF1007 2568.4 3.8 318135-13.00 21290-5.07 2445.25 -12.77 IF1008 2583.2 5 9943-23.42 4304-4.40 76.89 -23.17 IF1009 2600 4 826-15.63 1218-2.17 6.43 -15.36 IF1012 2649.6 0.6 2313-26.87 32694.27 18.37 -26.61 资料来源：Wind；德邦证券 2、期现套利与基差分析 昨日，各期指合约的收盘基差整体较前一交易再度收窄，使得近月合约期现套利空间完全消失，但远期合约IF1012期现套利仍有机会，只是空间再度收窄。其中IF1007合约的收盘基差为‐11.48点，较前一交易日减少14.78点，平均基差为4.12点；IF1008合约的收盘基差为4.12点，减少了14.58点；IF1009合约的收盘基差为18.52点，减少了14.98点；IF1012合约的收盘基差为69.92点，减少了17.58点。 就当日基差的整体表现来看，变动幅度较昨天基本持平。IF1007合约的最大基差为9.88点，最小基差为‐11.48点，变动幅度为21.36点；IF1008合约的最大基差为25.09点，最小基差为2.82点，变动幅度为22.27点；IF1009合约的最大基差为42.89点，最小基差为18.52点，变动幅度为24.37点；IF1012合约的最大基差为97.41点，最小基差为69.92点，变动幅度为27.49点。 根据时间的先后顺序，四合约都可以利用基差缩小进行期现套利，但由于基差变动空间缩小，加之期限套利成本高，所以空间有限。 请务必阅读正文后的免责条款部分 3表 2 股指期货合约当日基差变动 合约 名称 收盘 基差 较昨日 增减 平均 基差 最大 基差 出现 时间 最小 基差 出现 时间 变动 幅度 IF1007 ‐11.48 ‐14.78 ‐2.26 9.889:34‐11.4815:00 21.36IF1008 4.12 ‐14.58 12.75 25.09 9:462.82 14:22 22.27 IF1009 18.52 ‐14.98 28.92 42.899:4618.5215:00 24.37IF1012 69.92 ‐17.58 82.68 97.41 9:4569.92 15:00 27.49 资料来源：Wind；德邦证券 图 1股指期货合约高频基差走势图（频率为1分钟） 资料来源：Wind；德邦证券 图2是股指合约、沪深300指数和我们在假设无风险利率为1.76%，无冲击成本，分红收益，利用自有资金，买卖期货手续费为零，买卖现货手续费为1%，买卖保证金为15%，不考虑停牌、头寸等风险下，计算出来的无套利空间上下限走势图。 从图2中可以看到，当月合约（IF1007）基本在无套利区间上限以下游走，已经完全没有期现套利机会。IF1008合约亦基本在无套利区间上限附近游走，期现套利的可能性和可行性亦不是非常大。IF1009也开始游走于无套利区间上限，并很多地方开始相交，也亦不适合期现套利。 IF1012合约基本都在无套利区间上方较高位置，而且尽管昨日收盘基差有所缩小，但最大基差有97.41点，期现套利机会仍然存在，只是空间有所缩小。投资者可以在正确估计各种风险及成本下适度参与。 请务必阅读正文后的免责条款部分 4图 2股指期货合约期现套利分析（频率为1分钟） IF1007期现套利分析 IF1008期现套利分析 IF1009期现套利分析 IF1012期现套利分析 资料来源：Wind；德邦证券 3、跨期套利与价差分析 昨日，各期指合约的收盘价差较前一交易日基本持平，仍然较为合理，跨期套利机会缺乏。其中IF1008和IF1007合约间的收盘价差为16.4点，收窄2.8点； IF1009和IF1007合约间的收盘价差为32.2点，减少0.8点；IF1009和IF1008合约间的收盘价差为15.8点，扩大2点；IF1012和IF1009合约间的收盘价差为49.6点，扩大3.4点。 但就当日基差的整体表现来看，各合约间变动幅度与昨日有所减少。其中IF1008和IF1007合约间的最大价差为17.6点，最小价差为12.6点，变动幅度为5点；IF1009和IF1007合约间的的最大价差为. 36.80点，最小价差为27.2点，变动幅度为9.6点；IF1009和IF1008合约间的最大价差为21.6点，最小价差为12点，变动幅度为9.6点；IF1012和IF1009合约间的最大价差为57.6点，最小价差为49点，变动幅度为8.6点。 昨日可以利用价差变动进行日内跨期套利，其中IF1008和IF1007合约间可利用价差 请务必阅读正文后的免责条款部分 5扩大进行牛市跨期套利，IF1009和IF1007合约间、IF1009和IF1008合约间、IF1012和IF1009合约间可利用价差缩小进行熊市跨期套利。但价差变动幅度缩小，空间过小，风险大。 表 3 股指期货合约当日价差变动 合约 名称 收盘 价差 较昨日 增减 平均 价差 最大 价差 出现 时间 最小 价差 出现 时间 变动 幅度 IF1008& IF1007 16.4 ‐2.8 15.03 17.610:4612.6 9:29 5IF1009& IF1007 32.20 ‐0.80 31.19 36.80 9:4127.20 13:34 9.60 IF1009& IF1008 15.8 2 16.16 21.69:4112 14:42 9.6IF1012& IF1009 49.60 3.40 53.65 57.60 9:4549.00 15:04 8.60 资料来源：Wind；德邦证券 但特别要提醒投资者注意的是，IF1012和IF1009合约间价差最小值为49点，价差仍然比较适中，不适合进行日间跨期套利。 从价差的历史情况来看，对于IF1009和IF1012合约间价差高于50点就不再适合反向跨期，高于80点正向跨期，即熊市跨期套利的机会就比较大，低于25点就可以进行反向跨期，即牛市跨期套利。从高频价差的表现上看， IF1008和IF1007合约间、IF1009和IF1