股指期货融资融券日报：期指成交量维持高位,大盘反弹有望继续

行业研究报告 请务必阅读正文后的免责条款部分 2010-07-07 股指期货融资融券日报 金融工程研究报告 期指成交量维持高位 大盘反弹有望继续 报告摘要: 昨日，大盘继续迎来反弹。沪深300指数也跟随大幅上涨，涨50.25点，收于2,562.9点，四股指合约也以大幅上涨报收。其中IF1007合约收于2564.6点，涨34点；IF1008合约收于2578.2点，涨34.4点；IF1009合约收2596点，涨33.6点；IF1012合约收于2649点，涨33.4点。 各期指合约的收盘基差整体较前一交易有所缩小，但期现套利仍有机会，远期合约 IF1012 期现套利有一定空间，最大基差仍然有 109.67 点，但空间较昨日有所减小。各期指合约的收盘价差较前一交易日微有变动，价差趋于合理，日间跨期套利风险较大。 昨日可以利用价差变动进行日内跨期套利，其中IF1008和IF1007合约间可利用价差扩大进行牛市跨期套利，IF1009和IF1007合约间、IF1009和IF1008合约间、IF1012和IF1009合约间可利用价差缩小进行熊市跨期套利。但价差变动幅度缩小，空间收窄。 昨日，上交所融资当日融资买入额为 5907 万元，较前一交易日减少50.18%，融资买入余额约为10.57亿元，较前一交易日增加2.1%，融券卖出余额为969万元，较前一交易日微增2.59%。在昨日大盘上涨的情况下，融资买入额减少，融资还款额却增幅不大，显示出投资者对后市预期虽有微妙变，但对后市信心仍存，基于此我们判断后市反弹会延续。 市场数据 沪深300指数 2,562.9 IF1006 2,564.6 IF1007 2,578.2 IF1009 2,596.0 IF1012 2,649.0 相对股价表现 相关研究 《期现套利基几无空间，反向跨期似现机会》，5月18日 德邦证券金融工程小组 8621‐68761616‐8686 Xuwm@tebon.com.cn 德邦证券有限责任公司 上海市福山路500号城建国际中心26楼,200122 http://www.tebon.com.cn 请务必阅读正文后的免责条款部分 21、当日主要股指期货合约表现 昨日，大盘继续迎来反弹。沪深300指数也跟随大幅上涨，涨50.25点，收于2,562.9点，四股指合约也以大幅上涨报收。其中IF1007合约收于2564.6点，涨34点；IF1008合约收于2578.2点，涨34.4点；IF1009合约收2596点，涨33.6点；IF1012合约收于2649点，涨33.4点。 成交量上，除IF1012合约外，其余合约交易量都有所上升。当月合约IF1007合约成交量微涨1.76%，成交365680手，成交金额2803.11亿元；下月合约的成交量亦有小幅度上涨，涨8.07%，为12984手；IF1009合约成交量也有所上涨，涨8.54%，成交979手；IF1012合约成交量则有所下降，减少8.29%，成交3163手。成交量维持了较高水平。 持仓量上，IF1007合约下降1.17%，持仓量跌至22426手。合约IF1008昨日再次有较大幅度增加，增16.06%，达到450手。IF1009合约持仓量有所下降，降6.18%，有1245手；IF1012合约持仓量小幅增加，增了2.62%，达到3135手。总体持仓量仍然保持在较高水平。 表 1 股指期货主要合约当日表现 名称 收盘价 （点） 收盘价涨幅（点） 成交量 （手）成交增幅 （%） 持仓量（手）持仓增幅（%） 成交金额（亿元） 成交额增幅（%）IF1007 2564.6 34 3656801.76 22426-1.17 2803.11 3.41 IF1008 2578.2 34.4 129848.07 450216.06 100.07 9.66 IF1009 2596 33.6 9798.54 1245-6.18 7.59 10.11 IF1012 2649 33.4 3163-8.29 31352.62 25.04 -7.12 资料来源：Wind；德邦证券 2、期现套利与基差分析 昨日，各期指合约的收盘基差整体较前一交易再度守在，使得期现套利空间减小，但远期合约IF1012期现套利仍有机会。其中IF1007合约的收盘基差为3.3点，较前一交易日减少12.05点，平均基差为11.25点；IF1008合约的收盘基差为18.7点，减少了9.85点；IF1009合约的收盘基差为33.5点，减少了11.85点；IF1012合约的收盘基差为87.5点，减少了11.85点。 就当日基差的整体表现来看，变动幅度较昨天有所缩小。IF1007合约的最大基差为25.47点，最小基差为‐0.6点，变动幅度为26.07点；IF1008合约的最大基差为39.47点，最小基差为14.65点，变动幅度为24.82点；IF1009合约的最大基差为51.48点，最小基差为31.2点，变动幅度为20.28点；IF1012合约的最大基差为109.67点，最小基差为86.00点，变动幅度为23.67点。 根据时间的先后顺序，四合约都可以利用基差缩小进行期现套利，但由于基差变动空 请务必阅读正文后的免责条款部分 3间缩小，加之期限套利成本高，所以空间有限。 表 2 股指期货合约当日基差变动 合约 名称 收盘 基差 较昨日 增减 平均 基差 最大 基差 出现 时间 最小 基差 出现 时间 变动 幅度 IF1007 3.3 ‐12.05 11.25 25.4711:21‐0.614:03 26.07IF1008 18.70 ‐9.85 25.02 39.47 11:2114.65 13:52 24.82 IF1009 33.5 ‐11.85 40.52 51.4810:1131.214:03 20.28IF1012 87.50 ‐11.85 96.21 109.67 11:2186.00 14:03 23.67 资料来源：Wind；德邦证券 图 1股指期货合约高频基差走势图（频率为1分钟） 资料来源：Wind；德邦证券 图2是股指合约、沪深300指数和我们在假设无风险利率为1.76%，无冲击成本，分红收益，利用自有资金，买卖期货手续费为零，买卖现货手续费为1%，买卖保证金为15%，不考虑停牌、头寸等风险下，计算出来的无套利空间上下限走势图。 从图2中可以看到，当月合约（IF1007）基本在无套利区间上限以下游走，已经完全没有期现套利机会。IF1008合约亦基本在无套利区间上限附近游走，期现套利的可能性和可行性亦不是非常大。IF1009也开始游走于无套利区间上限，并很多地方开始相交，也亦不适合期现套利。 IF1012合约基本都在无套利区间上方较高位置，而且尽管昨日收盘基差有所缩小，但最大基差有109.67点，期现套利机会仍然存在，只是空间有所缩小。投资者可以在正确估计各种风险及成本下适度参与。 请务必阅读正文后的免责条款部分 4 图 2股指期货合约期现套利分析（频率为1分钟） IF1007期现套利分析 IF1008期现套利分析 IF1009期现套利分析 IF1012期现套利分析 资料来源：Wind；德邦证券 3、跨期套利与价差分析 昨日，各期指合约的收盘价差较前一交易日基本持平，仍然较为合理，缺乏跨期套利机会。其中IF1008和IF1007合约间的收盘价差为13.6点，扩大0.4点； IF1009和IF1007合约间的收盘价差为31.4点，减少0.4点；IF1009和IF1008合约间的收盘价差为17.8点，减少0.8点；IF1012和IF1009合约间的收盘价差为53点，减少0.2点。 但就当日基差的整体表现来看，各合约间变动幅度与昨日有所减少。其中IF1008和IF1007合约间的最大价差为17点，最小价差为8.8点，变动幅度为8.2点；IF1009和IF1007合约间的的最大价差为34.4.点，最小价差为19.6点，变动幅度为14.8点；IF1009和IF1008合约间的最大价差为20点，最小价差为6.4点，变动幅度为13.6点；IF1012和IF1009合约间的最大价差为64.2点，最小价差为52点，变动幅度为12.2点。 请务必阅读正文后的免责条款部分 5昨日可以利用价差变动进行日内跨期套利，其中IF1008和IF1007合约间可利用价差扩大进行牛市跨期套利，IF1009和IF1007合约间、IF1009和IF1008合约间、IF1012和IF1009合约间可利用价差缩小进行熊市跨期套利。但价差变动幅度缩小，空间收窄。 表 3 股指期货合约当日价差变动 合约 名称 收盘 价差 较昨日 增减 平均 价差 最大 价差 出现 时间 最小 价差 出现 时间 变动 幅度 IF1008& IF1007 13.6 0.4 13.88 1713:578.8 10:04 8.2IF1009& IF1007 31.40 ‐0.40 29.51 34.40 9:3519.60 10:17 14.80 IF1009& IF1008 17.8 ‐0.8 15.63 2010:116.4 10:17 13.6IF1012& IF1009 53.00 ‐0.20 55.48 64.20 10:1752.00 10:21 12.20 资料来源：Wind；德邦证券 但特别要提醒投资者注意的是，IF1012和IF1009合约间价差最小值为52点，价差比较适中，已经不适合进行日间跨期套利。 从价差的历史情况来看，对于IF1009和IF1012合约间价差高于50点就不再适合反向跨期，高于80点正向跨期，即熊市跨期套利的机会就比较大，低于25点就可以进行反向跨期，即牛市跨期套利。从高频价差的表现上看， IF1008和IF10