宏观经济数据快报---简评6 月PMI：中国经济发展有回调,但仍保持着平稳较快增长的态势

第一上海 新力量New Force - 7 - 【宏观经济评论】 项喜 (852) 2532 1597 andy.xiang@firstshanghai.com.hk 宏观经济数据快报---简评 6 月PMI：中国经济发展有回调，但仍保持着平稳较快增长的态势 新公布的 6 月 PMI 指数为 52.1%，比上月回落 1.8 个百分点。PMI 指数在 50%以上，反映经济总体扩张，低于 50%，反映经济衰退。解读 6 月 PMI，可以获得以下信息： 1)中国经济发展有回调，但当前中国经济平稳增长的态势仍然保持。一方面，PMI指数连续两个月回落，显示中国经济发展出现回调。在 6 月 30 日，温家宝总理主持召开经济形势座谈会，指出“当前我国经济正朝着宏观调控的预期方向发展”，“要着眼当前，谋划长远，为明年乃至更长时期经济平稳较快发展奠定基础”。我们相信，调结构、转发展方式，让经济发展速度适度降低，将有利于中国经济长期健康稳定发展。另一方面，今年 5、6 月 PMI 指数下滑，与往年同期的走势相符。就此而言，PMI 指数的小幅回落，或只预示着即将在本月中旬公布的二季度国民经济运行数据不会出现大起大落的现象，既不会有超预期的惊喜，也不会有大跌眼镜的现象，中国经济平稳增长的态势仍将得以保持。 2)社会新增需求有放缓迹象。新订单减去产成品库存，是社会新增需求的领先指标。6 月新订单指数为 52.1%，比 5 月回落 1.3 个百分点；产成品库存指数为 51.3%，比5 月上升 1.5 个百分点。6 月新订单指数减去产成品库存指数为 0.8%，远低于 05年以来的平均值 9.8％。新订单指数减去产成品库存指数，曾在 08 年 7 首次录得负值，并在之后的 5 个月中有 4 个月录得负值。也需注意的是，以中国的传统经济走势来说，国内三季度将进入消费淡季，因此 PMI 数据显示的需求增速放缓，或也只是反映了中国经济运行的这一季节性规律。 3)出口回升过程中将面临较大不确定性。6 月新出口订单为 51.7%，比上月回落 2.1个百分点，显示中国出口回升过程中仍面临着较大不确定性。这种不确定性主要表现为：首先，欧洲各国纷纷推行减赤、紧缩开支计划，或将传递至私人经济层面；其次，工资上升、人民币渐进升值，都将给中国产品出口带来挑战，虽然我们相信这些因素对中国出口的冲击有限，但由于中国出口产品价格传递的不完全性，工资上升、人民币渐进升值，最终将引发中国出口产品的结构调整和出口产业的升级，倒逼中国加快从外需主导，向内、外需并进，再向内需为主的经济转型。第三，6月 22 日，财政部和国家税务总局联合下发《关于取消部分商品出口退税的通知》,将于 7 月 15 日正式实施，这是国家通过税率的市场手段，来调节经济结构，中长期有利于经济的健康发展，但在短期内，失去退税补贴的这些商品，出口竞争力势必将受到一定影响。也需指出的是，6 月新出口订单指数回调，符合往年同期的季节性走势。 4)企业生产成本上升的压力有所放缓。6 月购进价格指数为 51.3%，比上月回落 6.5个百分点，预示即将公布的 6 月 PPI 环比将下跌，通胀压力有所缓解。在欧洲债务危机的影响之下， 5、6 月的商品原材料的价格相比 4 月有较大幅度地下跌。我们认为，这对于中国制造业整体来说是有利的，在当前需求尚未出现大幅减少的情形下，生产成本上升的势头趋缓，将缓和早前企业利润不断受到挤压的不利状况。