6月中采PMI数据点评：经济增长动能不足，下滑压力仍大

此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 宏观点评报告 宏观经济报告 [Table_Main] 宏观经济点评 经济增长动能不足，下滑压力仍大 ——6月中采PMI数据点评 [Table_InvestRank] 报告日期： 2015-07-01 [Table_oneYearFieldChart] 上证综指-沪深300走势图 主要指数表现 指数名称 7月以来的涨跌幅% 上证综指 -0.32 沪深300 -0.23 创业板指 3.89 中小板综 1.26 财富证券研究发展中心 马林 0731-84779593 malin@cfzq.com S0530515050001 相关研究报告： 《宏观及策略研究*固定收益策略和组合周报 (2015-5-20）第46期：新股密集发行，资金面趋紧》2015-5-20 《宏观及策略研究*融资融券组合周报（2014.11.17）第41期》2014-11-17 《宏观及策略研究*投资组合周报（2014.11.17）第211期：降仓位，选个股》2014-11-17 [Table_Summry] 投资要点  事件：7月1日，统计局公布数据显示，6月份中国制造业采购经理指数（PMI）为50.2%。  6月份，制造业PMI指数为50.2%，与上月持平，符合预期，而连续4个月位于临界点上方，显示制造业呈扩张状态，且走势平稳，表明稳增长政策的托底力量正逐步释放。然而，需求指数较上月明显回落，且生产指数之间的落差扩大，表明需求市场仍然疲软，企业发展动力仍显不足。主要原材料购进价格大幅回落，而原材料库存和产成品库存均无明显增长，显示企业扩大生产的意愿不高，生产经营活动预期下降，其主要原因还是资金面没有得到改善，融资难、贵等企业生产经营中的困难尚没有得到有效缓解。预计随着近日央行的降准降息，以及在公开市场操作层面的引导，未来几个月资金面将会有所改善。另外，国家对稳增长的诉求愈发强烈，28日审计署就稳增长等政策措施落实情况跟踪审计结果进行公布，对进一步推动重大项目建设等加大督查力度，并且对在贯彻落实国家宏观政策措施中不作为、假作为、慢作为的部门、单位和领导干部，要严肃追究责任。预计未来继续夯实稳增长基础，制造业的运营状况得以改善。分项来看：  1、生产指数回升显示扩张，但扩张的动能较弱。生产指数为52.9%，与上月持平，显示生产延续扩张态势，但是，生产扩张的动能减弱 ，因此，我们可以这么理解： （1）正是由于生产动能减弱导致生产经营活动预期指数较上月大幅回落4.6个百分点至52.2%，同时，主要原材料购进价格指数47.3%，较上月回落2.1%，同时，原材料库存和产成品库存分别为48.7%和47.7%，分别较上月回升0.5%和0.2%，均仍在萎缩区间，表明生产的景气度不高。 （2）而生产的景气度不高才是制造业企业用工量继续减少的直接原因，从业人员指数为48.1%，不仅较上月回落0.1%，而且仍低于临界点，表明企业用工状况的萎缩。另外，6月份生产的扩张速度（0）强于从业人员增长速度（-0.1%），表明生产的扩张状态并没有使就业状况得到改善，也表明了生产的意愿不足。  2、新订单指数延续扩张态势，但需求较疲软。新订单指数为50.1%，较上月回落0.5%；新出口订单指数48.2%，连续9个月处于萎缩区间，表明内需不足外需疲软，从而拖累需求指数的增长。需求不足才是生产动能减弱的主因。 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 2 - 3、小企业经营状况继续恶化。从企业规模看，大型企业PMI为50.8%，比上月微升0.1%，中型企业PMI为50.2%，比上月回落0.2%，显示大中型企业PMI指数虽然继续高于临界点，继续对PMI走稳的形成支撑，但支持的力度较为单薄。最值得关注的是小型企业PMI为47.5%，比上月下降0.4%，在萎缩区间内收缩幅度又连续2个月加大，表明小型企业的经营状况不乐观，资金环境仍然困扰着这类企业。 从大中小企业PMI指数的变动幅度来看，PMI指数的变动与近日公布的规模以上工业企业利润数据相一致。显示了一方面市场需求不足，导致企业主营业务收入增速低缓，企业生产动能不足，这与生产经营活动预期指数回落相一致；另一方面产成品存货收缩（产成品库存指数47.7%，较上月微升0.2%），同时供应商配送时间指数为50.3%，虽比上月回落0.6%，但仍处于扩张状态。库存萎缩、供应商交货时间继续加快，表明企业资金链依然紧张，制约企业的生产和经营。经济数据的相互印证表明经济增长的动能不足，下滑的压力较大。 图1 中采制造业PMI增速较上月持平 图2 产出增速与需求增速落差扩大 资料来源：wind 财富证券 资料来源：wind 财富证券 图3 生产经营活动预期指数回落 资料来源：wind 财富证券 策略报告 此报告仅供内部客户参考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 - 3 - 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 投资评级 评级说明 推荐 股票价格超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格超越大盘幅度为5%－10% 中性 股票价格相对大盘变动幅度为-5%－5% 回避 股票价格相对大盘下跌5%以上； 免责声明 本报告仅供财富证券有限责任公司内部客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财富证券研发中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财富证券研发中心 网址：www.cfzq.com 地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层 邮编：410005 电话：0731-84403360 传真：0731-84403438