商贸流通行业2010年5月月报：市场只要维持震荡,消费避风港不改

第一创业证券有限责任公司 请务必阅读正文后免责条款部分 2010年5月31日 商贸流通行业2010年5月月报 ——市场只要维持震荡，消费避风港不改 报告要点： z 1-4月社会消费品零售总额同比增长18.1% 4月份， 社会消费品零售总额11510亿元，同比增长18.5%，比上年同月加快3.7个百分点，比3月份加快0.5个百分点。1-4月份，社会消费品零售总额47884亿元，同比增长18.1%，比上年同期加快3.1个百分点，比一季度加快0.2个百分点。 z 根据4月份价格指数走势，我们仍然维持央行不会很快加息的判断。4月份居民消费价格指数为102.8，零售价格指数为102.8. z 5月份申万商业指数跑赢沪深300 5月份申万商业贸易涨幅为-6.46%，优于沪深300，在全部行业中排名7位，排名提升。 z 行业估值继续下调 4月份2010年商业估值由28倍降至26倍，5月份商业平均估值由26倍降至25倍。 z 6月份投资建议 市场一直在震荡，大盘与中小盘之间的估值差距并没有明显缩小。在如此弱势的市场下，上个月我们提出了消费再次成为避风港，并提出消费能做多久的避风港？我们认为目前市场的焦点仍然集中在中小盘，新能源，高科技等板块。市场如果一直维持震荡，消费的避风港作用就仍然存在，除非市场后续大幅走弱，消费会最后被抛弃或者后续市场有新的热点刺激走强，消费或有可能被减持，但总体而言我们认为消费作为稳定性板块，除非是市场大跌，一直持有是可行的。维持对行业中性的评级，同时也坚持选择个股的思路。6月投资组合维持中兴商业/鄂武商/飞亚达/渤海物流/西安民生。 z 行业推荐投资组合 EPS PE 代码 公司名称 权重股价08A 09F 10F 08E 09F 10F 000715 中兴商业 20% 13.60 0.24 0.3 0.4 58.17 46.53 34.90 000501 鄂武商 20% 15.80 0.36 0.47 0.61 42.47 32.53 25.07 000026 飞亚达 20% 15.00 0.26 0.28 0.44 50.38 46.79 29.77 000889 渤海物流 20% 7.20 0.01 -0.17 0.1 612.00 -36.00 61.20 000564 西安民生 20% 8.20 0.12 0.19 0.3 57.50 36.32 23.00 行业研究报告 商贸流通行业 评级：中性 第一创业研究所 巨国贤 S1080209110062 联系人：田慧蓝 电话：0755-82485027 邮件：tianhuilan@fcsc.cn 行业基本数据 A股流通市值（亿元）：4192.13 总市值（亿元）： 5493.04 行业平均PE(X) ： 25.04 行业指数与沪深300指数比较 相关报告 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 1、1-4月社会消费品零售总额同比增长18.1% 4月份，社会消费品零售总额11510亿元，同比增长18.5%，比上年同月加快3.7个百分点，比3月份加快0.5个百分点。1-4月份，社会消费品零售总额47884亿元，同比增长18.1%，比上年同期加快3.1个百分点，比一季度加快0.2个百分点。 按经营单位所在地分，4月份，城镇消费品零售额9980亿元，同比增长18.9%；乡村消费品零售额1530亿元，增长16.0%。 图1、各月社会消费品零售总额 020004000600080001000012000140002008-01 2008-02 2008-03 2008-04 2008-05 2008-06 2008-07 2008-08 2008-09 2008-10 2008-11 2008-12 2009-1 2009-2 2009-32009-42009-52009-6 2009-72009-82009-9 2009-10 2009-11 2009-12 2010-12010-2 2010-3 2010-40%5%10%15%20%25%30%35%月度总额名义增速实际增速 资料来源：国家统计局 2、4月价格指数 4月份居民消费价格指数为102.8，零售价格指数为102.8。我们仍然维持央行不会很快加息的判断。 图2、居民消费价格指数与零售价格指数 90929496981001021041061081102007-12 2008-01 2008-02 2008-03 2008-04 2008-05 2008-06 2008-07 2008-08 2008-09 2008-10 2008-11 2008-12 2009-01 2009-02 2009-03 2009-04 2009-05 2009-06 2009-07 2009-08 2009-09 2009-10 2009-11 2009-12 2010-01 2010-02 2010-03 2010-04全国居民消费价格总指数-同比全国商品零售价格总指数-同比 资料来源：国家统计局 请务必阅读正文后免责条款部分 2 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 3、4月消费者指数均下调 4月，消费者预期指数为106.8，消费者满意指数为106.2，消费者信心指数为106.6。各指数均较3月份下调。2-4月的消费者指数波动较大。 图2、消费者指数9496981001021041061081102008-11 2008-12 2009-01 2009-02 2009-03 2009-04 2009-05 2009-06 2009-07 2009-08 2009-09 2009-10 2009-11 2009-12 2010-01 2010-02 2010-03 2010-04消费者预期指数消费者满意指数消费者信心指数 资料来源：国家统计局 4、5月份商业涨跌幅跑赢沪深300 5月份申万商业贸易涨幅为-6.46%，优于沪深300，在全部行业中排名7位，排名较上月提升。 图3、5月份申万各行业涨跌幅 1.06-2.54-4.92-5.88-5.99-6.34-6.46-7.31-7.51-7.76-7.98-8.04-8.92-9.07-9.59-9.79-10.37-10.5-10.59-10.67-10.95-12.02-12.64-12.91SW医药生物SW食品饮料SW电子元器件SW家用电器SW农林牧渔SW纺织服装SW商业贸易SW有色金属SW机械设备SW交运设备SW金融服务SW信息设备沪深300SW建筑建材SW信息服务SW公用事业SW轻工制造SW化工SW餐饮旅游SW房地产SW采掘SW综合SW交通运输SW黑色金属 资料来源：wind 请务必阅读正文后免责条款部分 3 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 5、行业平均估值水平继续下调至25倍 经过5月调整，2010年商业估值继续下调，由26倍降至25.04倍，行业估值水平降低，与其它行业比并无明显优势。 图4、申万各行业2010年估值 图5、申万各行业2011年估值 11.1813.3313.5914.1314.7315.0515.7117.8718.0920.1821.8422.9823.6624.6125.0425.7127.0829.9530.5133.3133.9736.7839.1544.52SW金融服务SW黑色金属沪深300SW采掘SW房地产SW建筑建材SW化工SW交运设备SW家用电器SW交通运输SW轻工制造SW纺织服装SW公用事业SW机械设备SW商业贸易SW综合SW食品饮料SW信息设备SW有色金属SW医药生物SW农林牧渔SW餐饮旅游SW信息服务SW电子元器件 33.8230.2129.7126.9926.8723.5522.0421.8419.9919.7519.6519.3119.2717.5617.1815.1115.0113.3612.2812.2211.3910.9710.889.36SW电子元器件SW餐饮旅游SW信息服务SW医药生物SW农林牧渔SW信息设备SW有色金属SW食品饮料SW公用事业SW纺织服装SW商业贸易SW综合SW机械设备SW轻工制造SW交通运输SW家用电器SW交运设备SW化工SW采掘SW建筑建材沪深300SW黑色金属SW房地产SW金融服务 资料来源：wind 6、公司估值水平 2010年行业平均估值水平继续下调至25倍，但公司估值水平在25倍之下的仅有8家。2011年行业平均估值水平为19.65倍，公司估值水平在19.65倍之下的仅有9家。 图6、商业类上市公司2010年估值 上海九百-856.03宏图高科25.77杭州解百29.16步步高32.03人人乐37.29商业城-242.77广州友谊25.92友好集团29.26爱施德32.13重庆百货43.92开元控股19.14鄂武商A26.18华联综超29.28天虹商场33.48益民商业44.30苏宁电器20.49新世界26.94南京中商29.61银座股份34.90华联股份46.44天音控股20.98东百集团27.03武汉中商29.65兰州民百34.91大商股份48.93东方市场21.32友谊股份27.34王府井29.90新华都35.19轻纺城57.80广百股份22.62豫园商城27.53欧亚集团30.74友阿股份35.20海宁皮城63.00西安民生24.34新华百货27.77合肥百货30.97中兴商业35.85西单商场93.11大厦股份24.37通程控股28.58百联股份31.84南京新百36.07吉峰农机102.63小商品城24.73武汉中百29.09成商集团32.00北京城乡36.55长百集团190.49 请务必阅读正文后免责条款部分 4 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securities Corporation Limited 研究报告 图7、商业类上市公司2011年估值 天音控股16.12大厦股份20.07友谊股份23.34开元控股25.02大商股份31.17苏宁电器16.26通程控股20.34豫园商城23.77杭州解百25.09北京城乡31.59东方市场16.66广州友谊20.55王府井24.04爱施德25.30海宁皮城35.81南京新百17.82鄂武商A20.96欧亚集团24.06银座股份26.01重庆百货35.87广百股份18.04中兴商业21.78华联股份24.18天虹商场26.19益民商业3