2024年5月行业比较月报：市场回暖，关注消费

市场回暖，关注消费 ——2024年5月行业比较月报 分析师：张宇生 执业证书编号：S0930521030001 2024年5月7日 证券研究报告 核心观点 5月市场风格或较均衡，消费板块值得重点关注。从风格投资时钟的角度来看，情绪方面，当前整体处于历史中等水平，在活跃资本市场政策驱动及外资持续流入带动下，5月预计将会回暖；现实方面，我国出口面临的外需环境仍在继续改善，在5%左右的年度GDP增长目标下，稳增长政策也有望持续出台，5月份国内经济有望继续修复。综合来看，未来市场大概率或许会处于“强现实、强情绪”情景，风格或会较为均衡。相对而言，消费值得重点关注。无论是新“国九条”对于资产质量的重视，还是权益类基金对于资产质量与成长的偏好，或许都将利好具有较高质量的资产。高红利资产前期已经取得较为一致的市场共识，我们认为下一阶段，具有稳定分红与高资产质量双重特性的消费类资产将值得重点关注。 一级行业中，5月重点关注电子、家用电器、石油石化、有色金属、食品饮料、医药生物。行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度。从实际打分情况来看，在申万一级行业中，电子、家用电器、石油石化、有色金属、食品饮料、医药生物的得分最靠前，5月份值得重点关注。 电子关注存储。存储行业拐点已至，2024年有望连续4个季度价格上涨。 家用电器关注白电。三大白电销售维持高增长，叠加资金面大幅流入，板块有望进一步上涨。 石油石化关注“三桶油”、油服。“三桶油”一季度业绩亮眼，伴随油价上升价值有望进一步释放，全球油服景气提升国内油服 公司有望受益。 有色金属关注铜、铝。铜行业面临长周期资本开支增长乏力和铜矿品位下行，2024-2025年铜价的整体中枢将逐步上移；铝长期需求仍有增长空间，短期在控制单位GDP能耗带来的限产预期下，股价或会持续受到催化。 食品饮料关注白酒、速冻食品。白酒、速冻食品板块业绩稳增长，估值均处于历史低位。 医药生物关注创新药。“创新驱动”有望成为医药长期投资主线，关注美债利率可能下行带来的行情催化。 风险提示：市场情绪大幅回落；经济增长不及预期；中美关系波动压制市场风险偏好；政策出台落地不及预期；产业发展不及预期。 1 目录 一级行业打分表及细分行业推荐 自上而下：风格或偏均衡，美债利率或震荡下行 自下而上：各行业政策、景气、估值及筹码 行业中观景气数据跟踪 风险提示 2 5月市场或许会较为均衡。情绪方面，市场情绪在财报季的扰动过后通常会较为平稳，其走向主要取决于月初时位置的高低，此外，也会受到一些事件的影响。当前市场情绪整体处于历史中等水平，在活跃资本市场政策驱动及外资持续流入带动下，5月预计可能会回暖。现实方 面，我国出口面临的外需环境仍在继续改善，在5%左右的年度GDP增长目标下，稳增长政策也有望持续出台，5月份国内经济有望继续修复。综合来看，未来市场大概率或许会处于“强现实、强情绪”情景，风格或会较为均衡。 相对而言，消费值得重点关注。无论是新“国九条”对于资产质量的重视，还是权益类基金对于资产质量与成长的偏好，或许都将利好具有较高质量的资产。高红利资产前期已经取得较为一致的市场共识，我们认为下一阶段，具有稳定分红与高资产质量双重特性的消费类资产将值得重点关注。 图1：未来市场风格或会较为均衡 净利润增速 分析师预期 中观景气指标 筹码 公募基金持仓变化 公募基金持仓分位数 估值 PE或PB 的变化幅度 PE或PB 分位数 10年期美债收益率 现实情绪投资时钟 政策 综合国内外 行业打分体系同时考虑了自上而下及自下而上两个角度。其中，自上而下部分包括市场风格、流动性两个维度，由于涉及到对于未来的判断，相对来说具有一定的主观性。而自下而上部分包括政策、景气、估值及筹码四个维度，均为客观数据，不涉及主观判断。其中，我们认为市场风格、政策及中观景气指标对于行业的股价表现影响较大，因此对这三项指标给予了相对较大的权重。 行业得分 流动性 市场风格 自上而下 图2：行业打分指标体系 行业景气 自下而上 从实际打分情况来看，5月份电子、家用电器、石油石化、有色金属、食品饮料、医药生物行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，电子、家用电器、石油石化、有色金属、食品饮料、医药生物行业的得分最靠前，5月份值得重点关注。 图3：申万一级行业中，电子、家用电器、石油石化等行业得分靠前 各一级行业得分 电家石有食医国环基房非煤轻钢汽机银美农传计建电通公社纺交建商子用油色品药防保础地银炭工铁车械行容林媒算筑力信用会织通筑贸电石金饮生军化产金制设护牧机装设事服服运材零 器化属料物工工融造备理渔饰备业务饰输料售 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 -0.1 -0.2 -0.3 -0.4 从实际打分情况来看，5月份电子、家用电器、石油石化、有色金属、食品饮料、医药生物行业最值得关注。通过行业比较打分体系对各个行业进行打分，在申万一级行业中，电子、家用电器、石油石化、有色金属、食品饮料、医药生物行业的得分最靠前，5月份值得重点关注。 行业代码 行业名称 市场风格 流动性 政策 行业景气 估值 筹码 总分 中观景气 分析师预期 净利润 分位数 估值变化 公募基金持仓 持仓变化 801080.SI 电子 0.3 0.5 0.5 1.0 0.93 1.00 -0.86 0.0 -0.79 -0.86 0.39 801110.SI 家用电器 0.6 0.0 0.5 1.0 0.31 -0.31 -0.03 -0.9 -0.10 0.86 0.34 801960.SI 石油石化 0.1 0.2 0.0 1.0 0.52 0.59 -0.79 -0.2 0.10 0.52 0.28 801050.SI 有色金属 0.5 0.0 0.5 1.0 -0.10 0.10 -0.52 -0.5 -1.00 1.00 0.28 801120.SI 食品饮料 0.9 0.0 0.5 -0.3 -0.45 0.24 0.66 0.5 0.17 -0.10 0.25 801150.SI 医药生物 0.3 0.3 0.5 0.0 0.86 0.66 -0.17 -0.8 0.59 -1.00 0.25 801740.SI 国防军工 0.2 0.5 0.5 0.0 0.72 -0.31 0.59 0.3 -0.03 -0.79 0.22 801970.SI 环保 -0.5 0.3 0.5 0.0 0.03 0.86 0.93 0.4 0.31 0.03 0.19 801030.SI 基础化工 -0.3 0.0 0.0 1.0 0.45 0.72 0.52 -0.4 -0.45 -0.52 0.16 801180.SI 房地产 -0.2 0.0 0.5 0.0 -0.79 0.38 1.00 0.7 0.79 -0.59 0.08 801790.SI 非银金融 0.5 0.5 0.5 -1.0 -0.59 0.24 0.79 -0.6 0.93 -0.72 0.07 801950.SI 煤炭 0.6 0.0 0.0 0.0 0.38 -0.31 -0.93 0.2 -0.59 0.31 0.07 801140.SI 轻工制造 -0.9 0.0 0.5 0.3 0.24 0.79 -0.66 0.9 -0.24 0.45 0.07 801040.SI 钢铁 -0.2 0.0 0.0 1.0 1.00 -0.86 -0.31 -0.9 -0.24 -0.24 0.03 801880.SI 汽车 -0.5 0.5 0.5 1.0 -0.86 -0.38 -0.24 -0.2 -0.72 0.38 0.02 801890.SI 机械设备 -0.8 0.0 0.5 0.3 0.17 0.52 -0.59 0.2 -0.31 -0.66 -0.03 801780.SI 银行 0.4 0.0 0.0 -1.0 -0.24 0.10 0.17 -0.7 0.72 0.66 -0.04 801980.SI 美容护理 -0.1 0.2 0.5 -1.0 0.66 -0.72 0.10 0.6 0.24 -0.03 -0.04 801010.SI 农林牧渔 -0.4 0.2 0.0 -1.0 0.79 0.93 0.72 0.1 -0.38 -0.45 -0.05 801760.SI 传媒 -0.2 0.0 0.5 0.0 -0.52 -1.00 -0.38 0.9 0.45 0.17 -0.05 801750.SI 计算机 -0.1 0.5 0.5 -1.0 -0.17 -0.45 0.31 1.0 0.52 -0.93 -0.07 801720.SI 建筑装饰 -0.8 0.0 0.0 1.0 -0.38 -0.66 0.03 -0.1 0.38 -0.17 -0.11 801730.SI 电力设备 0.0 0.3 0.5 -1.0 -0.72 -0.03 0.38 -1.0 -0.52 0.72 -0.13 801770.SI 通信 -0.8 0.3 0.5 -1.0 -0.03 0.38 -0.10 0.4 -0.86 0.93 -0.14 801160.SI 公用事业 -0.5 0.3 0.5 0.0 -0.66 -0.52 -0.72 0.0 -1.00 0.79 -0.15 801210.SI 社会服务 0.0 0.0 0.0 -0.7 -1.00 0.03 0.86 -0.4 0.66 -0.38 -0.17 801130.SI 纺织服饰 -1.0 0.2 0.0 0.0 0.10 -0.79 0.45 0.7 0.03 0.24 -0.18 801170.SI 交通运输 -0.3 0.0 0.0 -1.0 0.59 -0.10 0.24 -0.7 -0.66 0.59 -0.18 801710.SI 建筑材料 -0.1 0.0 0.0 0.0 -0.93 -0.59 -1.00 -0.3 0.93 -0.31 -0.21 801200.SI 商贸零售 -0.7 0.2 0.0 -1.0 -0.31 -0.93 -0.45 0.8 0.79 0.10 -0.33 表1：各行业细分项打分情况 存储行业拐点已至，2024年有望连续4个季度价格上涨。 Gartner预测存储行业2024年市场规模同比增长66.3%，增速位列半导体各细分领域第一名。根据Gartner去年10月12日的预测，2024年存储行业市场规模同比增速可能会达到66.3%，在各半导体细分领域中将位列第一名。 图4：2023和2024年半导体行业细分领域市场份额和市场规模同比增速 资料来源：Gartner《Gartner2023年10月12日：Semiconductor&ElectronicsForecastUpdate3Q23》。光 大证券研究所。注：2023-2024年为Gartner预测数据 7 2023上半年存储原厂减产力度进一步加强，并尝试上调出厂价格。2022年下半年开始，在行业景气度下行的背景下，为应对市场疲软态势带来的存储价格持续走跌，大部分存储原厂采取了降低产能利用率、缩减资本开支等方式减少存储位元供给，以缓解供过于求的局面。根据CFM闪存市场，铠侠从2022年10月起减产30%，西部数据自2023年1月起减产30%，2023年4月三星宣布减产规划。2023年6月，美光表示其专注于库存管理和控制供应，将DRAM和NAND晶圆开工率进一步减少至接近30%，预计减产将持续到2024年。 DRAM和NANDFlash有望连续4个季度涨价。据TrendForce集邦咨询研究显示,2024Q1：TrendF