中国高速传动设备(00658)：2010年订单饱满,国家电网承载度为最大隐患

ࡁտშ৭Ĉhttp://research.kgi.com 1 ઼̚੼ి็જ!(00658.HK/658 HK, Ϗෞ৺) 2010ѐ5͡25͟ ੈिෞژ ࢶപ 1ୖָਃ（Coordinator） 2 86.21.6125.8671 1͛຅഑, CFA 2 852.2878.4401 3 samson.man@kgia.com ̳Φໄڶ O ઼̚੼ి็જన౯ะဥѣࢨ̳Φߏ ̆࣎ͽ૞ຽϠய੼ిࢦྶጎ዇ࠎ͹۞̂ݭЋຽะဥĂЩЕ઼፟̚ୠ̍ຽ८͕ᚮۋ˧100ૻĄ ܑྤफ़ٽΣ N ќሹᆊ5͡24͟ (പ̮) 52ฉ۵ᆊ (Ҳ/੼*Ĉ ξࣃĈȈᆆപ̮/Ѻ༱ܛ࡚ ߹఼дγ۵ᇴ (Ѻ༱۵*Ĉ ̙צ̂۵ڌೠଠ (%*Ĉ ڌ۵ࢋ͹ (%*ĈFortune Apex 3MπӮјΣณ (Ѻ༱۵*Ĉ ۵ᆊܑன (3,6,12M) (%) னܑ၆࠹ (3,6,12M) (%) 17.04 14.2 - 20.2 21.2/2,720 1,245 78.5 21.5 7 8.8; -11; 11 16; 0.7; -2.8 2010ѐؠಏ࿸႕Ă઼छ࿪შٚྶࠎޘ౵̂ᔳᇎ ੈिࢋࢦ ٺԧࣇ2010ѐ5͡21͟޵ణ˞઼̚੼ి็જĂ֭ણ៍̳ΦҜִݑٺ۞ࢲ࿪ጎ዇ቐᇄĄ ෞኢ̶̈́ژ 1ă ̳Φ2010ѐд͘ؠಏ࿸႕Ăϫ݈ࢲ፟ጎ዇ቐ̏ซˢ႕யล߱Ă̫ѐ࿰ࢍጎ዇ቐ΍ఱณ૟྿ז9,000MWĂТॡ̳Φ̫ѐ̪૟Ըˢ8ᆆ̮ϡͽᇄٗĂޙᕖ2011ѐயਕ૟྿ז12,000MWć็௚ጎ዇ቐຽચϤٺ̏ซˢזᘦഇĂؠ2010ѐᒉќᑕྍ՟ѣ͉̂گજć௺ϡጎ዇ቐќৈ઼ᅫξಞᅮՐаືĂ̳Φࢎಏѣٙа̿Ă2010ѐ˵૟ѣ30%νΠ۞ᆧ಼ĄБѐ࠻ֽĂࢲ࿪ϡጎ዇ቐᒉќΚͧ૟Ϥ2009ѐ66%ז˯̿75%Ą 2ă ࢲ࿪ጎ዇ቐͨӀத2010ѐ̪૟ჯ޺д30%ͽ˯Ą̳Φјώ͚΍75%ࠎ᐀ՄĂ׎̚38%ࠎপ჌ᝤᔪІĂ׎ᆊॾܜഇᘦؠć20%ࠎคٚĂྍొ̶߁ᑕથΒֻࢋያซ˾Ă͹ֶഇܜFAGĂSFKĂNSK׶TIMKENćΩγ14%̖ࠎ ̆ਠϠᜠĂ̳Φ׶͹ࢋ᐀Ћтᚗ᐀ඈӮѣםᛉᆊĂЯѩ̫ѐ᐀Մႚᆊ၆̳Φᇆᜩ̙̂Ą̳Φጎ዇ቐᆊॾྵΩ׌̂ᚮۋ၆͘HENSON׶WINERGYܕҲࢋ30-35%ĂЯѩ̳Φдᆊॾ͞ࢬѣՀ̂ᐹ๕Ă2010ѐ૟јࠎБ஧ௐ˟ֻ̂ᑕથĄ 3ă ੫၆઼̚Ϗֽೀѐࢲ፟྅፟࿰ീĂ̳Φ̪޺ሄ៍ၗޘĂᄮࠎд2015ѐ̝ޢ̖ົซˢ˭ࢫഇĂҭߏಶ2009ѐ઼̚ࢲ࿪྅፟ณ̏྿ז3%νΠĂ෼ᗓ5%۞࿪შ஬ᐚ࠹म̙ᅈĂтڍ̫׌ځᚶᜈჯ޺12GWͽ˯۞ᆧి2012ѐಶ૟྿ז5%Ă઼҃छ࿪შംᇊ࿪შޙనϫ݈ᔘΪ఍ٺྏរഇĂЯѩԧࣇᄮࠎ઼̰ξಞд2011ѐͽޢΞਕಶซˢ྅፟ᆧి۞ഴቤഇć઼ᅫξಞ͍׎ለ߷ξಞϤٺ͹ᝋๅચП፟Ăለ̮ܕഇాᜈ֕హĂԧࣇᄮࠎྍԊࢬൺഇ̙ົ΍னͅᖼĂЯѩ̳Φ2011ࢬՐԊٺֻ̂Ξਕ΍னޢѐͽࠎԧࣇ౵ፉ͕ଐڶĄ Ըྤޙᛉ ტЪ࠻ֽĂጐგ̳Φ2010ѐᒉќܑனֶ൒ྵᐹĂҭߏҖຽഀঈٺޘ2009ѐ྿ז੼ᕇְ̏ߏ၁Ă̳Φϫ݈̪ѣ3MWঔ˯ࢲ፟ͽ̈́HYPO-DIRECTIONጎ዇ቐඈдࡁ൴ีϫĂ̪૟ࢬᓜҖຽซˢᘦؠᆧܜഇĂϏֽംᇊ࿪შ੨ЪΞГϠਕ໚̖૟ֽܓາ ̆዇੼྅፟ĄЯѩൺഇ࠻ֽĂ̳Φ̪૟ᒔৈٺ3MWጎ዇ቐ΍ఱ૲ֽ۞෹ᗝќৈĂҭߏҖຽᔳᇎឰԧࣇ၆̳Φϫ࠹޺݈၆Ķ̚ςķĄڱ࠻۞ ࢶപ ઼̚੼ి็જ ࡁտშ৭Ĉhttp://research.kgi.com 2010ѐ5͡25͟ 2 ͨӀதĂѺ̶ͧ20092008ࢲ࿪31.927.7௺ϡ29.722.7੼ిࢦྶրЕ72.852.9ޙ᎝Մफ़34.430.7఼ϡ38.236.7፟ܒՄڕഔቢ33.534.7΁׎39.427.4ဦܑͯ̈́ॾ ဦ ̆: ̳Φ2009ѐᒉຽќˢ̶ᙷĂࢲ፟Κͧ˯̿Ҍ67% ᒉຽќˢĂѺ̶ͧ ྤफ़ֽ໚: Chsteѐಡ ဦ˟: ̳ΦͨӀ09ѐྵ08ѐᚶᜈ˯̿ ྤफ़ֽ໚: Chsteѐಡ ဦˬ: ֽϏ3ѐ྅፟टณ̳Φ࿰ീ າᆧ྅፟टณĂGW ྤफ़ֽ໚: Chsteѐಡ ࢲ࿪ޙ᎝Մफ़఼ϡ[2.5%]੼ిࢦྶրЕ[0.5%]௺ϡ፟ܒՄڕഔቢ੼ి፟֘[0.2%]΁׎67.414.18.33.73.211.515.019.828.238.137.143.050.3200520062007200820092010F2011F2012F ࡁտშ৭Ĉhttp://research.kgi.com 2010ѐ5͡25͟ 3 ౶ૄᙋדะဥፂᕇ ̂̚රડ έ៉ ˯ঔ ˯ঔξ΅ᔷྮ317ཱི2502-2504ވ ฎ߆በཱི:200051 எв எвξᘲസડᚗщݑྮ2014ཱིॎຽ̂ሁAळ24D1 ฎ߆በཱི:518008 έΔ 104έΔξځͪྮ700ཱི ࿪ྖ 886.2.2181.8888 ็ৌ 886.2.8501.1691 ࢶപ ঍઼ ࢶപ៉Ϳപ៉྽Ȉˣཱི̚ᒖᇃಞαȈ ̆ሁ ࿪ྖ 852.2878.6888 ็ৌ 852.2878.6800 ֐ત 9th, 23rd, 24th, 25th, 45th floors, United Central Building 323 Silom Rd, Bangkok 10500, Thailand ࿪ྖ 66.2.231.1111 ็ৌ 66.2.267.8290 ۵ᆊᄲځ ඈ৺ ཌྷؠ ᆧΐ۵޺ (OP) ࣎۵ϏֽȈ˟࣎͡۞Ķ෹ᗝಡ࿌ķ(Excessive Return) д౶ૄᙋדะဥٙ੠ᖸ۞࠹ᙯξಞ(тέ៉)Ч۵̚ଵЩд݈40%Ą ѣ޺ (N) ࣎۵ϏֽȈ˟࣎͡۞Ķ෹ᗝಡ࿌ķд౶ૄᙋדะဥٙ੠ᖸ۞࠹ᙯξಞ(тέ៉)Ч۵̚ଵЩд݈40%ޢ׶40%̝มĄ ۵޺Ҳࢫ (U) ࣎۵ϏֽȈ˟࣎͡۞Ķ෹ᗝಡ࿌ķд౶ૄᙋדะဥٙ੠ᖸ۞࠹ᙯξಞ(тέ៉)Ч۵̚ଵЩдޢ40%Ą Ϗෞඈ (NR) ౶ૄᙋדะဥϏ၆ྍ࣎۵ΐͽෞඈĄ Ϗෞඈטࢨఢڱצ (R ) צ౶ૄᙋדะဥ̰ొ߆ඉ׶/ྤ۞ԛёֱߙซҖڱะဥ൑ד౶ૄᙋֹטࢨ́ ڱᙯ࠹ٕੈΣ߹Ă׎̚Β߁೩ֻෞඈගԸྤˠણ҂Ą *෹ᗝಡ࿌ = (Ȉ˟࣎͡ϫᇾᆊ/னᆊ) – 1 ౯ො ̶ژरՏѨ΍ࡁۍտಡӘ۞࣎۵ౌົ׶౶ૄᙋדะဥٙ੠ᖸ۞࠹ᙯξಞ̚۞׎΁࣎۵ಶĶ෹ᗝಡ࿌ķ఺ ̆ีซҖͧྵĂ൒ޢॲፂͧྵ۞ඕڍ೩΍၆ྍ࣎۵۞ෞඈĄд̶ژरϏ၆ߙ࣎۵೩΍າ۞ಡӘ̝݈Ă࣎۵۞ෞඈ̙ົҋજѣٙՀજĄ Һయᓏځ ౶ૄᙋדԸྤᜪય۵Њѣࢨ̳ΦĞͽ˭ᖎჍώ̳Φğࠎ౶ૄᙋדะဥ̝јࣶĄώಡӘ̝̰टֽ࠰ҋώ̳ΦᄮΞ̝ྤफ़ֽ໚Ăҭ̙ܲᙋ׎Ԇፋّ̈́ჟቁّĄಡӘ̰टٙ೩̝̈́Чีຽચăੑચඈ࠹ᙯᑫྤफ़̈́ٙѣ۞ຍ֍̈́࿰Ҥ࠰ૄٺώ̳Φٺপؠ͟ഇٙઇ̝ҿᕝĂ߇ѣ׎ॡड़ّטࢨĂᖾࡶޢѣតՀॡĂώ̳Φ૟̙ઇ࿰ӘٕՀາĄώಡӘ̰टֻ่ણ҂Ă̙֭೩ֻٕྼᄲމ͗ࠎ෴኱۵ை̝ԸྤֶፂĄԸྤˠᑕᆶຕ҂ณώ̝֗ԸྤࢲᐍĂ֭ಶԸྤඕڍҋҖ࢑యĄώ̳Φ̈́౶ૄᙋדะဥٙᛳјࣶĂၱ׎͹გٕࣶ̍࠰ѣΞਕ޺ѣಡӘٙ̚೩̈́۞ᙋדĄώ̳Φ̈́౶ૄᙋדะဥٙᛳјࣶ֭Ξਕགྷ૱೩ֻԸྤᅙҖٕ׎΁ڇચගಡӘ̚೩̝̳̈́ΦٕШ࠹פۋ׎ᙯຽચĄ