交通运输行业2009年报及2010年1季报综述：踏着不同的节奏复苏

行业研究报告 行业年报综述 交通运输行业2009年报及2010年1季报综述 踏着不同的节奏复苏分析师：王晓艳 执业证书编号：S0050107051185 Tel：010-59355907 Email：wangxiaoy@chinans.com.cn 地址：北京市金融大街5号新盛大厦7层(100140) 投资要点 交通运输 投资评级 本次评级： 中性 跟踪评级： 维持 市场数据 交通运输行业指数 2409.68 沪深300指数 2886.91 上证指数 2710.51 深证成指 10417.81 中小板指数 5581.88 行业指数相对沪深300表现 2009-05-14～2010-05-14-4%4%12%20%28%09-509-809-1110-2沪深300交通运输相关研究 行业研究小组 ● 与货运业务相关性较大的行业盈利恢复情况要低于与客运业务相关性较大的行业。2009年，交通运输行业共有76家上市公司，实现每股收益（整体法）0.23元，同比下降0.85%，行业整体盈利水平保持平稳。不过各子行业变化反差较大，其中，航运业由盈利转为巨亏，而航空业则由巨亏转为盈利。 ● 各子行业由于外围所处环境的差异化，呈现出不同的发展态势，各子行业分别按照不同的节奏开始复苏回暖。作为国民经济发展所需原料、半成品、成品的重要载体，直接体现了经济活动的活跃程度。09 年国民经济处于复苏阶段，特别是上半年，而全球经济的回暖进度则滞后于国内，因此与全球经济密切相关的集运市场、集装箱装卸作业占比较大的港口等恢复的速度要慢于行业平均水平，甚至跌至行业低谷；原料、燃料等货物占比较大的铁路货运从下半年开始恢复增速；为各项工业活动提供服务的物流行业也从下半年开始活跃；以国际货运为主的航空货运从 09 年下半年呈现爆发式增长，而 08 年有两个季度受到抑制的航空客运业则从 1 季度开始就呈现爆发式增长，并在全年保持相对高速增长。 ● 大部分子行业已经在近五年形成高点。行业整体表现出来的这种巨大的波动性主要来自于航空和航运业，相比较而言，铁路、公路、港口、机场等行业的数据表明，在经济平稳增长的情况下，行业将步入稳定增长的区间。由于09年呈现先低后高的状况,预计2010年全年行业将呈现先高后低的走势，货运量则能够达到两位数以上的增速。 ● 交通运输行业的平均估值水平为 23.4 倍，整体高于 A 股市场 18.3 倍的市盈率，铁路和公路低于市场平均水平。得益于行业景气的提升、行业政策的推动以及上海世博会的刺激，航空、物流和公交成为交通运输行业表现最为抢眼的三个子行业，全年涨幅也分别高出市场平均水平17、27和29个百分点。2010年，上述的这三个因素仍将继续影响交通运输行业的市场表现，但是影响程度将会有所变化，我们更关注行业景气程度的变化和行业政策的推动带来的投资机会，而防御性较强的板块，例如高速公路，也有望在目前的市场环境中更多地体现这一特征。从子行业来看，我们建议关注航空、物流的长期投资机会，阶段性的关注航运的投资机会，适度增加高速公路、铁路板块的配置。敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第1页 行业年报综述 敬请阅读正文之后的免责声明 民族证券 第2页 正文目录 1、2009年行业盈利水平逐步恢复................................................................................................. 3 2、毛利率趋于稳定.......................................................................................................................... 4 3、2010年1季度行业盈利水平全面回升..................................................................................... 6 4、行业经营环境持续改善.............................................................................................................. 9 5、关注行业景气变化和政策带来的投资机会............................................................................... 9 图表目录 图1：交通运输行业收益水平......................................................................................................... 3 图2：交通运输行业盈利水平变化................................................................................................. 3 图3：交通运输行业分季度盈利状况............................................................................................. 4 图4：交通运输行业营业收入增速................................................................................................. 4 图5：交通运输行业毛利率水平..................................................................................................... 4 图6：交通运输行业费用水平......................................................................................................... 5 图7：交通运输行业营业利润增速................................................................................................. 5 图8：交通运输行业利润增速......................................................................................................... 6 图9：交通运输行业所得税率......................................................................................................... 6 图10：交通运输行业归属母公司股东的净利润增速.................................................................... 6 图11：交通运输行业1季度EPS增长情况..................................................................................... 7 图12：交通运输行业营业收入增速............................................................................................... 7 图13：交通运输行业毛利率........................................................................................................... 7 图14：交通运输行业营业利润增速............................................................................................... 8 图15：交通运输行业归属母公司股东的净利润增速.................................................................... 8 图16：交通运输行业费用占比....................................................................................................... 8 图17：交通运输业务量增速........................................................................................................... 9 图18：交通运输行业估值水平....................................................................................................... 9 图19：交通运输行业市场表现..................................................................................................... 10 附录：估值评级表.......................................................................................................................... 11 行业年报综述 1、2009年行业盈利水平逐步恢复 2009 年，交通运输行业共有 76 家上市公司，实现每股收益（整体法）0.23 元，同比下降0.85%，行业整体盈利水平保持平稳。不过各子行业变化反差较大，其中，航运业由盈利转为巨亏，而航空业则由巨亏转为盈利。整体而言，与货运业务相关性较大的行业盈利恢复情况要低于与客运业务相关性较大的行业，例如航运、铁路、港口、物流等子行业09年整体依然呈现盈利下降的状态，而航空、机场则恢复盈利增长。 作为国民经济发展所需原料、半成品、成品的重要载体，直接体现了经济活动的活跃程度。09 年国民经济处于复苏阶段，特别是上半年，而全球经济的回暖进度则滞后于国内，因此与全球经济密切相关的集运市场、集装箱装卸作业占比较大的港口等恢复的速度要慢于行业平均水平，甚