汽车行业2009年报、2010年1季报综述：聚焦中高端乘用车及重卡的快速增长

行业深度研究 收盘 月涨幅（%）天相汽车及配件指数 4116.64 -14.50 天相流通指数 3339.34 -12.66 上证指数 2739.70 -13.24 股价走势图010002000300040005000600009-5-609-6-609-7-609-8-609-9-609-10-609-11-609-12-610-1-610-2-610-3-610-4-610-5-6汽车及配件沪深300 近期报告： 《“奔驰”在路上--汽车及配件行业 2009年三季报综述（增持）》——2009-11-05 《汽车及配件：3月销量再创新高，商用车市场明显回暖 增持（维持）》——2010-04-12 《权重股持仓下降 市场风格转换——1Q2010汽车及配件行业基金重仓股分析》——2010-04-22 《超级电容器：战略价值远超锂电池的标准低碳经济核心产品》——2010-04-23 报告日期：2010年05月07日 汽车行业2009年报、2010年1季报综述：聚焦中高端乘用车及重卡的快速增长 增持（维持）汽车及配件 行业指数与相关市场指数比较 行业指数近一年走势图 z 1季度零配件业企业绩明显差于整车企业。2009年整车上市公司和零配件上市公司分别实现营业收入3,894.81亿元、972.07亿元，同比涨幅均为27%左右；归属母公司净利润分别为167.48亿元、71.19亿元，同比分别增长1.45倍和2.59倍。受益汽车热销以及原材料价格低位运行，2009年整车企业和零配件企业盈利都有大幅提升。不过从2010年1季度数据来看，零配件企业盈利出现了明显下滑，其归属母公司净利润环比下滑9.82%，而整车企业归属母公司净利润环比增长40.79%，继续维持上升态势。我们认为，零配件企业1季度盈利的明显下滑一方面源于原材料价格的上涨压力，另一方面则来自于整车企业的成本转嫁。 z 乘用车：中高端乘用车增长显著。在宏观经济回暖、趋稳的背景下，中高端乘用车增长显著。2010年1季度，1.6L-2.0L以及2.0L以上中高端轿车销量同比分别增长72.21%、50.48%，相比2009年4季度，同比增幅分别提高22.09个百分点和6.43个百分点，增长步伐有所加快。同样作为中高端乘用车的MPV、SUV市场需求也呈现迅速增长趋势。2010年1季度，MPV销量为10.26万辆，同比增长119.65%，环比增长24.78%；SUV销量为26.87万辆，同比增长162.34%，环比增长23.62%。 z 商用车：重卡表现突出。2010年1季度，商用车实现销量108.7万辆，同比增长59.17%，环比增长21.94%。其中，广义重卡实现销量26.75万辆，同比增长162.76%，环比增长45.15%，增幅均明显高于商用车。考虑物流回暖及大量投资建设进入施工阶段，我们看好今年重卡销量增长，预计2010年重卡行业整体增速为21%左右，而2009年增速为17%。 z 投资策略：维持汽车行业“增持”投资评级。建议投资者关注：受益中高端轿车销量增长相关个股，如一汽轿车、上海汽车、宁波华翔、福耀玻璃；受益重卡行业增长加速的相关个股，中国重汽、潍柴动力、威孚高科；资产整合的相关个股：一汽富维、中航精机、悦达投资、航天晨光、宗申动力；具有技术优势而且处于行业龙头地位的零配件个股，如中鼎股份；业绩快速增长预期的江铃汽车、兴民钢圈、天润曲轴、江淮汽车；微车保持稳定增长并且重组后协同效应逐渐显现的长安汽车、东安动力；受益新能源汽车示范推广细则即将出台的曙光股份，我们的目标价为22元；出口回暖方面，可以适当关注金龙汽车、银轮股份。 天相汽车行业研究小组 010-66045802 huangc@txsec.com服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公司研究/调研报告行业深度研究 诚信源于独立，专业创造价值 正文目录 1. 汽车行业持续景气，成本压力逐渐凸显....................................................5 1.1汽车行业继续维持良好增长态势.......................................................5 1.2 整车制造企业1季度盈利能力进一步提高...............................................6 1.3 零配件企业盈利增长要差于整车企业...................................................9 2. 汽车及配件行业上市公司财务分析.......................................................13 2.1 1季度零配件业绩明显差于整车......................................................13 2.2 整车费用率相对稳定，零配件费用率降幅较大..........................................19 2.3 乘用车业绩继续向好，商用车两级分化................................................25 3. 乘用车：中高端乘用车增长步伐进一步加快...............................................26 4. 商用车：增长趋势明朗、重卡表现突出...................................................28 5. 零配件：2010年或将出现两级分化......................................................30 6. 出口：整体向好，但仍不稳定...........................................................31 7. 投资建议和重点关注公司...............................................................33 www.txsec.com 2 公司研究/调研报告行业深度研究 诚信源于独立，专业创造价值 图表目录 图表 1：历年（1992-2010年1-3月）国内汽车销量及增速.................................................................................5 图表 2：国内月度汽车销量（2005-2010年3月）.................................................................................................6 图表 3：乘、商用车月度销量（2008年1月-2010年3月）................................................................................6 图表 4：汽车整车企业销售收入及其增长情况（2000-2010年1-2月）.............................................................7 图表 5：汽车整车企业利润总额及其增长情况（2000-2010年1-2月）.............................................................7 图表 6：汽车整车企业毛利率、税前利润率增长情况（2000-2010年1-2月）..................................................8 图表 7：汽车整车企业期间费用率变化情况（2000-2010年1-2月）................................................................8 图表 8：汽车整车企业三项费用率变化情况（2000-2010年1-2月）................................................................8 图表 9：汽车配件企业销售收入及其增长情况（2000-2010年1-2月）............................................................9 图表 10：汽车配件企业利润总额及其增长情况（2000-2010年1-2月）..........................................................9 图表 11：汽车配件企业毛利率、税前利润率增长情况（2000-2010年1-2月）............................................10 图表 12：汽车配件企业期间费用率变化情况（2000-2010年1-2月）............................................................10 图表 13：汽车配件企业三项费用率变化情况（2000-2010年1-2月）............................................................ 11 图表 14：原油价格走势........................................................................................................................................... 11 图表 15：天胶价格走势...........................................................................................................................................12 图表 16：铝价格走势...............................................................................................................................................12 图表 17：钢材价格走势...........................................................................................................................................13 图表 18：整车上市公司营业收入、净利润增长情况...........................................................................................14 图表 19：整车上市公司毛利率、净利润情况................