货币政策跟踪：流动性紧缩风险下降,公开市场或转为净投放

敬请参阅最后一页的免责声明 货币政策跟踪 流动性紧缩风险下降， 公开市场或转为净投放 (20100412-20100418) 周评报告 本周要点： 1、国际宏观经济分析 希腊请求与欧盟和IMF开启援助会谈，希腊危机尚未真正缓解。 上周美国和欧洲数据总体向好：美国3月零售额超预期上升了1.6%，但美国上周首次申请失业救济人数增2.4万人；欧元区2月份工业产值环比增0.9%，欧元区3月份通货膨胀率低于初期数据，欧元区2月份对外贸易由逆差转为顺差。 2、国内宏观经济分析 一季度国内经济平稳较快增长，且通胀水平稳持在较低水平。 食用农产品价格连跌七周，生产资料价格连涨八周。猪粮比盈亏点下运行超10周，猪肉收储或加速价格反弹。统计局认为，当前价格基本保持稳定，但推动价格上涨的因素显现。发改委则预计上半年CPI累计涨幅2.5％左右。 上周国务院发布《关于坚决遏制部分城市房价过快上涨的通知》，意在抑制炒房和投机性购房，预计会对房地产市场产生一定影响。 3、美联储货币政策和人民币汇率分析 上周联邦基金利率基本稳定，周四收于0.22%，这是2009年6月30以来的高点。美国财政部“补充融资计划”账户上周继续扩充，市场对美国主权违约的担忧则未见缓解。上周五高盛事件是市场避险情绪上升并推升美元汇率，预计美元指数近期仍将维持震荡态势。 贝南克15日称人民币同美元挂钩是全球失衡的主要原因，而胡锦涛称中国将稳步实施有管理的浮动汇率制度。17日商务部更表示，中美已初步达成协议，人民币汇率将基本稳定。但我们认为，这并不意味着美国将放弃施压人民币升值，仍预计三季度左右人民币重启升值。预计人民币升值预期近期将暂时下降。 4、本周货币政策预测 上周公开市场连续七周净回笼，但净回笼力度大减至127亿元；公开市场发行利率继续持平，市场紧缩预期暂缓上升。 本周到期释放1982亿元，预计今后两周公开市场或暂时转为微幅净投放，发行利率仍然持平。本周28天正回购和3个月期品种各有1000亿元左右的操作空间。而未来两周，3年期央票的发行可能取代1年期央票的回笼力度，但3年期央票的发行力度仍将维持在200亿元左右。 近期价格和数量两方面的流动性紧缩的可能性都有所下降。 相关研究报告： 2010/01/27： 热钱“偷袭”和信贷调控下的通胀风险--2010年货币政策走向分析 2010/03/22： 资金价格持续走低，公开市场回笼量加大 2010/03/29： 汇率争端沟通暂时顺利，三季度升值可能性较大 2010/04/05： 全球数据向好降低避险情绪，公开市场操作缓解加息预期 分析师：李国旺 证书编号：S0890209060002 联系人：张金洪 联系方式： 电话：021-50122159 邮箱：zhangjinhong@cnhbstock.com 周评报告 敬请参阅最后一页的免责声明 - 1 - 1. 本周数据公布日程 本周全球经济数据公布日程 4月19日 美国先行指标 4月20日 4月21日 美国银行存款准备金清算日（每两周周三） 4月22日 美国PPI、成屋销售数据、FHFA住房价格指数、EIA原油报告 4月23日 美国耐用品订单数据、美国新屋销售数据 数据来源：Bloomberg，华宝证券研究所 2. 上周宏观经济信息 2.1 国际宏观经济 1）全球主权信用危机 1、希腊短期国债获得市场踊跃认购，但未来发债前景不佳 希腊公共债务管理局周二拍卖了15.6亿欧元的6个月和12个月期国债，市场对上述国债的需求强劲，投标倍数分别为7.67倍和6.54倍；但利率分别为4.55%和4.85%，仍然很高。说明11日救助方案对市场有所提振。 欧洲央行人士周四称，希腊债务问题只能由希腊政府解决，欧洲央行不会单单因为某个国家就改变其抵押品政策。而希腊官员周四表示，希腊将原定本月底发行的50亿-100亿美元全球债券筹资规模下调至至多10亿-40亿美元，如果筹资额无法达到最低要求，希腊甚至可能取消债券发行计划。 2、希腊请求与欧盟和IMF开启援助会谈 IMF和欧盟周四称，应希腊财政部长发出的请求开启援助会谈的信函，他们将于19日派使团前往雅典会谈。16日IMF表示，已准备好承担IMF与欧盟针对希腊联手援助方案所需资金的三分之一。在欧盟承诺提供300亿欧元贷款的基础上，IMF可能再提供100亿至150亿欧元的贷款，IMF将收取2.7%的利息，欧盟贷款的利率约为5%。未来六周，希腊必须偿付约200亿欧元的债务，其中82亿欧元4月20日到期，85亿欧元5月19日到期。 3、希腊政府一季度现金赤字同比下降10.6% 希腊央行周五宣布，希腊政府1-3月份现金赤字从上年同期的63.5亿欧元降至56.8亿欧元，较上年同期下降10.6%；同期预算案中的基本赤字也从上年同期的37.3亿欧元降至29.2亿欧元。 4、欧盟财长非正式会议16日讨论建立新机制，防希腊危机重现 欧盟财长非正式会议16-17日讨论建立更完善体系评估欧元区国家的经济状况，完善长期危机应对机制，防止希腊债务危机重现。 2）其他全球经济新闻 周评报告 敬请参阅最后一页的免责声明 - 2 - 1、上周美国数据总体向好：美国3月零售额创四个月最大升幅，高于预期；美国3月CPI环比微升，核心CPI企稳；美联储黄皮书称美国经济继续全面回升；美国上周首次申请失业救济人数增2.4万人；美国3月份工业产值增长0.1%低于预期；美国住房建筑商4月份信心增强；路透社/密歇根大学4月中旬消费者信心指数下降；美国3月份新屋开工数上升1.6% 美国商务部周三称，3月份零售额大增1.6%，创4个月以来最大升幅，高于市场预计的1.3%。2月份的零售额增速则从0.3%修正至0.5%。3月份汽车和汽车零部件销售额增长6.7%；不包括汽车行业的零售额增长0.6%，2月份不包括汽车的零售额增长1.0%；3月份美国加油站零售额下降0.4%。3月份不包括汽油和汽车的零售额增长0.7%，为连续第三个月增长。 美国劳工部周三公布，经季节性因素调整后，3月份CPI较上月升0.1%，符合市场预期。3月份不包括食品和能源的核心CPI较上月持平，预期为上升0.1%。3月份未经四舍五入的CPI上升0.063%，核心CPI上升0.039%。3月份CPI较上年同期升2.3%；核心CPI较上年同期升1.1%，为2004年1月份以来同比最小升幅。美国3月份能源价格持平，但过去12个月累计上涨了18.3%。 Fed周三公布的月度黄皮书称，2月底至4月5日期间，12个辖区中的11个地区经济活动整体出现改善。美国诸多地区的制造业活动、零售额和旅游支出均上升，而消费者信心似乎也有所增强。几个辖区报告住房市场活动出现回升，但美国多数地区的商业地产依然呈疲软态势，但商业地产的颓势正接近触底。劳动力市场形势出现改善迹象，但整体就业市场依然疲软。 美国劳工部周四报告显示，截至4月10日当周首次申请失业救济人数增加24000人，此前市场预计该人数减少15000人。这是美国首次申请失业救济人数连续第二周上升。 Fed周四公布，美国3月份工业产值增长0.1%，低于此前预计的增长0.8%。2月份工业产值被向上增正为增长0.3%，初步数据为增长0.1%。耐用品产值增长推动当月制造业产值增长0.9%，2月份制造业产值修正后为增长0.2%。但公共事业产值下滑6.4%，其开工率也由84.1%降至78.6%。3月份制造业总体开工率小幅升至73.2%，2月份开工率从72.7%向上修正为73.0%，1972-2009年开工率平均水平为80.6%。工业产值数据不包括服务业产值。 美国全国住房建筑商协会(NAHB)周四公布，4月份住房市场预售屋销售月度信心指数升至19，好于市场预期的16。3月份数据为15。但该数据仍远远不能令人满意。该指数高于50表明看好住宅销售前景的建筑商数量多于持悲观态度的建筑商。 路透社/密歇根大学周五报告显示，4月份消费者信心指数初值为69.5，低于3月份的终值73.6和此前市场预计的75.0，创2009年11月份以来的最低水平。4月中旬的现状指数为80.7，低于3月末的82.4，而预期指数为62.3，低于3月份的67.9，创去年3月以来的最低水平。消费者的一年通货膨胀预期为2.9%，高于3月底时的2.7%，而五年通货膨胀预期保持在2.7%不变。 周评报告 敬请参阅最后一页的免责声明 - 3 - 美国商务部周五公布，经季节性因素调整后，全国3月份新屋开工数折合成年率较前月上升1.6%，低于市场预计的上升6.1%；2月份新屋开工数经修正后为增加1.1%，初步数据为下降5.9%，1月份新屋开工数增加6.3%。3月份单户型住宅新屋开工数下滑0.9%，此前两个月均大幅增加。3月份新屋开工数较上年同期上升20.2%。3月份建筑许可增加7.5%，好于预期的下降0.5%。 点评：美国经济复苏的信号越来越强烈，故近期市场避险情绪总体下行。仅在周末受高盛事件影响暂时升温。 2、欧洲经济数据向好：欧元区2月份工业产值环比增0.9%，同比增4.1%；欧元区3月份通货膨胀率低于初期数据；欧元区2月份对外贸易由逆差转为顺差；英国3月份消费者对经济和就业前景的信心疲软 欧盟统计局周三公布，欧元区2月份工业产值较1月份上涨0.9%，强于市场预期的0.2%。并较上年同期增长4.1%，为2008年4月该数据跃升4.7%以来的最大同比增幅。 欧盟统计局周五公布，欧元区3月份CPI较2月份上升0.9%，较上年同期上升1.4%。3月份的同比升幅高于2月份的0.9%，但仍低于2%的央行目标。3月份服装价格和能源价格分别较前月上涨7.6%和2.6%，抬高了整体通货膨胀率。3月份不包括能源、食品、酒类和烟草价格的核心通货膨胀率由2月份的0.9%升至1.0%。 欧盟统计局周五公布，欧元区2月份实现贸易顺差26亿欧元，好于市场预计的逆差2亿欧元。未经季节性因素调整的数据显示，欧元区2月份出口较1月增长12.5%，至1100亿欧元，而进口仅增长0.6%，至1073亿欧元。并且2月份出口额也较上年同期增长了10%，而进口增幅为6.0%。 全英房屋抵押贷款协会周四公布，英国3月份总体消费者信心指数从2月份的81下降至72。在3月份总体消费者信心指数大幅下降后，该指数今年前两个月的升幅损失殆尽，指数由此回落至2009年12月份时的水平。认为未来六个月经济将好转的受访者比例从2月份的39%下降至33%，认为未来六个月经济将保持现状的受访者比例从2月份的44%上升至48%。48%的受访者认为未来六个月就业将减少，而2月份时这一比例为43%。 2.2 国内宏观经济信息 1）上周数据和消息 1、一季度国内经济数据向好：分别见我们的一季度金融数据点评和一季度经济数据点评。 2、一季度央企利润增长1114.7亿元 同比增幅93% 国资委16日发布数据，1-3月中央企业累计实现营业收入35302.6亿元，同比增长49.7%，增幅比1-2月减缓2.4个百分点；累计实现利润2308.7亿元，同比增利1114.7亿元，同比增幅为93%。此前国资委的数据显示，央企前两月累计实现利润1347.8亿元，同比增幅达121%，而1月份这一数据为200%。 周评报告 敬请参阅最后一页的免责声明 - 4 - 与一季度央企利润同比增长93%来看，今年前3个月央企盈利同比增幅呈下滑态势。 3、一季度全国财政收入19627.07亿元，比去年同期增加34% 财政部15日发布数据，一季度全国财政收入19627.07亿元，比去年同期增加34%；3月份全国财政收入6023.44亿元，同比增长36.8%。一季度税收收入17702.55亿元，同比增长35.9%；非税收入1924.52亿元，同比增长18.9%。今年一季度全国财政收入比去年第三、四季度平均值增长了13.8%。一季度全国财政收入完成全年预算的26.5%，略高于25%的序时进度。财政部表示，这是一种恢复性增长，主要原因有四：经济继续回升向好带动税收增长；去年起成品油税费