债券日报：公开市场巨量净投放，流动性宽松带动收益率下行

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 【债券日报】（2019-01-16） 公开市场巨量净投放，流动性宽松带动收益率下行  流动性，央行公开市场巨量净投放，有100亿14天逆回购到期，投放3500亿7天逆回购，2200亿28天逆回购，公开市场净投放5600亿。下周第二波降准将会落地，鉴于1月下旬地方债发行等因素下资金缺口较大，预计央行仍将持续进行公开市场操作，维持流动性的“合理充裕”。  资金面，早盘资金融出较少，但随着央行公开市场的巨量净投放，资金融出机构增多，下午资金面维持宽松，全天资金利率小幅下行，资金面整体维持均衡状态。  活跃券方面，早盘收益率快速下行，开盘即回落1BP左右，9点后稍稍盘整，随后再次下行1BP。下午收益率维持缓慢下行状态，下午缓慢再下1BP，全天下行3.33BP。流动性宽松，金融数据落地后，呈现牛市情绪恢复的状态，交投全天活跃度维持，成交在600笔左右。  信用方面，信用利差全线走阔，其中中短端走阔幅度大于长端，前几日短端信用利差收窄幅度较大，信用利差出现小幅回调。AAA等级成交突破500笔，成交增量显著，其他等级成交相对平稳。  风险提示：流动性超预期收紧风险 证券分析师：周冠南 电话：010-66500918 邮箱：zhouguannan@hcyjs.com 执业编号：S0360517090002 联系人：梁伟超 电话：010-66500862 邮箱：liangweichao@hcyjs.com 联系人：陈甲 电话：010-66500801 邮箱：chenjia@hcyjs.com 《剥丝抽茧看基建政策实施情况——华创债券日报20190109》 2019-01-10 《2019年通胀不构成系统性压力——华创债券日报20190111》 2019-01-11 《活跃券收益率盘中震荡，短期呈现多空博弈格局——华创债券日报20190112》 2019-01-12 《进出口最坏的情况还未到来——华创债券日报20190114》 2019-01-14 《新增信贷和债券融资超季节，但“宽信用”仍在路上——华创债券日报20190115》 2019-01-15 相关研究报告 华创证券研究所 债券研究 债券日报 2019年01月16日 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、利率债市场复盘：公开市场巨量净投放，现券收益率回落 ..............................................................................4 （一）资金面：公开市场巨量净投放，资金利率小幅回落 ...............................................................................4 （二）利率债：交投活跃，活跃券收益率回落 ................................................................................................5 二、信用债市场复盘：信用利差小幅走阔，AAA等级成交增量显著 ......................................................................6 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 公开市场和资金面状况 ............................................................................................................................4 图表 2 国债收益率曲线变动 ................................................................................................................................5 图表 3 国开收益率曲线变动 ................................................................................................................................5 图表 4 关键期限利率个券收益率 .........................................................................................................................5 图表 5 国债期限利差变动 ...................................................................................................................................6 图表 6 国开期限利差变动 ...................................................................................................................................6 图表 7 中短票据收益率及信用利差日变化 ...........................................................................................................6 图表 8 城投债收益率及信用利差日变化 ..............................................................................................................7 图表 9 异常成交个券（剩余期限大于半年，偏离估值10BP以上） .....................................................................7 图表 10 异常成交个券明细（按成交-中债估值 降序排列） .................................................................................8 图表 11 活跃券成交明细 .....................................................................................................................................9 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 流动性，央行公开市场巨量净投放，有100亿14天逆回购到期，投放3500亿7天逆回购，2200亿28天逆回购，公开市场净投放5600亿。下周第二波降准将会落地，鉴于1月下旬地方债发行等因素下资金缺口较大，预计央行仍将持续进行公开市场操作，维持流动性的“合理充裕”。 资金面，早盘资金融出较少，但随着央行公开市场的巨量净投放，资金融出机构增多，下午资金面维持宽松，全天资金利率小幅下行，资金面整体维持均衡状态。 活跃券方面，早盘收益率快速下行，开盘即回落1BP左右，9点后稍稍盘整，随后再次下行1BP。下午收益率维持缓慢下行状态，下午缓慢再下1BP，全天下行3.33BP。流动性宽松，金融数据落地后，呈现牛市情绪恢复的状态，交投全天活跃度维持，成交在600笔左右。 信用方面，信用利差全线走阔，其中中短端走阔幅度大于长端，前几日短端信用利差收窄幅度较大，信用利差出现小幅回调。AAA等级成交突破500笔，成交增量显著，其他等级成交相对平稳。 一、利率债市场复盘：公开市场巨量净投放，现券收益率回落 （一）资金面：公开市场巨量净投放，资金利率小幅回落 图表 1 公开市场和资金面状况 指标名称 名称 发行量 亿元 到期量 亿元 发行利率% 利率变动BP 净投放 亿元 指标名称 时间 全市场 大行 中小行 非银 公开 市场 逆回购7D 3500 2.55 0 5600 资金 情绪 09:00 39 33 41 44 逆回购14D 100 2.7 10:30 36 30 37 39 逆回购28D 2200 2.85 14:45 35 31 37 37 16:15 32 27 32 35 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP 指标名称% 加权平均利率% 涨跌BP shibor-DR 开 盘 收益率% 开盘涨跌() 指标名称 加权平均利率% 涨跌BP GC-DR shibor O/N 2.306 6.1 DR001 2.2832 4.18 2.28 2.55 0 GC001 2.4877 -2.01 20.45 shibor 1W 2.64 -1.2 DR007 2.6137 -3.26 2.63 2.65 0 GC007 2.5934 -7.48 -2.03 shibor 2W 2.576 0.6 DR014 2.4507 -9.32 12.53 2.3 -20 GC014 2.6907 -4.29 24 DR021 2.8781 1.04 3 20 shibor 1M 2.777 0 DR1M 2.8541 -4.05 -7.71 2.9 10 GC028 3.1207 -12.66 26.66 资料来源：wind，华创证券 债券日报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 （二）利率债：交投活跃，活跃券收益率回落 图表 2 国债收益率曲线变动 图表 3 国开收益率曲线变动 资料来源：wind，华创证券 资料来源：wind，华创证券 图表 4 关键期限利率个券收益率 债券简称 期限分类 剩余期限（年） 交易中心成交笔数 估值收益率% 收盘收益率% 收盘涨跌BP 债券简称 期限分类 剩余期限（年） 交易中心成交笔数 估值收益率% 收盘收益率% 收盘涨跌BP 18附息国债10 年内 0.33 12 2.336 2.3199 -1.40 18附息国债06 30 29.17 13 3.6738 3.7025 -4.23 18附息国债26 1 0.85 14 2.410 2.4300 1.10 18附息国债17 30 29.52 25 3.6766 3.7300 -0.50 18附息国债21 3 2.73 30 2.701 2.7000 -5.29 18国开09 年内 0.48 43 2.4846 2.4800 -7.01 18附息国债09 5 4.25 4 2.846 2.8907 2.34 14国开19 年内 0.52 2 2.4821 3.5013 92.13 18附息国债16 5 4.48 28 2.910 2.9050 -2.50 14国开27 1 0.84 2 2.5646 2.6400 0.24 18附息国债23 5 4.75 9 2.880 2.9191 -0.59 18国开12 3 2.64 119 3.0216 3.0200 -7.57