建筑行业2010年2季度投资策略：关注铁路基建、装修装饰子领域的投资机会

请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业报告2010年3月30日 建筑施工 罗泽兵 0755-82026743 luozebing@cjis.cn 李 凡 0755-82026745 lifan@cjis.cn 评级调整： 维持 行业基本资料 上市公司家数 36 总市值（亿元） 7546 占A股比例（%） 2.6% 平均市盈率（倍） 21.1 行业表现 （%） 1M 3M 6M 建筑施工 0.68 -0.39 4.54 上证综合指数 2.35 -2.74 13.41 0%10%20%30%40%50%60%2009/32009/72009/102010/20311962389357124761559518714成交金额建筑施工上证综合指数 相关报告 铁路行业报告-铁路建设高峰期强劲起步 090414 铁路行业2009年投资策略：投资和改革双引擎开始加速 081218 建筑行业2010年2季度投资策略 看好关注铁路基建、装修装饰子领域的投资机会 我们认为建筑行业中需求稳定、进入壁垒及议价能力较强的相关子行业值得关注。循此思路，本报告重点对铁路基建、装修装饰两个子行业的投资前景进行了分析。 投资要点： ¾ 2季度国内铁路基建投资增速仍将在20%左右，其中西部地区的投资增速将高于全国平均水平。今年前 2 月国内铁路基建投资完成 437.3 亿元，同比增长24%。根据铁道部的规划，2010年全国铁路基建拟完成投资7000亿元，预计2010年后3个季度国内铁路投资的季度分配将较为均匀，2季度投资完成额同比增速仍将维持在20%左右。从铁路投资的区域划分看，西部地区铁路里程在全国的占比将由目前的36%提升5个百分点以上，从而使西部地区铁路投资增速有望高于全国平均水平，直接受西部铁路基建投资驱动的相关企业受益明显。 ¾ 海外铁路市场有望启动，中国基建企业竞争优势明显。目前全球铁路基建市场（不含中国）年产值折合人民币6800亿元，与目前国内的铁路基建市场容量基本相当。目前各国对铁路这种低碳、安全及新技术下更高速运输方式的偏好升温明显，相继酝酿修建里程更长、速度目标值更高的高速铁路，全球铁路基建市场有望迎来半个世纪来的第三次建设高潮。中国铁路基建企业在过去两年快速发展后竞争优势明显，其国际市场份额较目前15%的水平有大幅提升潜力。 ¾ 快步成长的高端装修装饰市场为品牌企业带来拓展机遇。虽然从装饰行业的整体格局看，“大行业、小企业”的分散竞争格局尚未根本改变，但行业内优势企业的资本、技术和品牌竞争力已开始凸显。同时，考虑到行业内品牌企业来自下游主要市场高端酒店、剧院及会堂的装修需求自09年下半年快速提升，预计2010年3家主要A股上市公司的整体收入增速将达到40%以上，较09年进一步提速。 ¾ 维持看好铁路基建子行业，并建议适当关注装修装饰行业龙头企业。09年开始的这轮铁路基建投资高峰至少将持续至2012年，同时海外市场的打开及“相关多元化”战略的稳步推进也将打消市场对铁路建筑企业长期成长力的疑虑，目前该板块内中铁二局、中国中铁及中国铁建3家公司基本面清晰，估值处于市场低端，建议积极配置。在建筑装饰子行业内，我们维持对金螳螂的推荐评级。 股票代码 股票名称 09EPS 10EPS 11EPS 09PE 10PE 11PE 投资评级 600528 中铁二局 0.47 0.82 1.11 26.5 15.1 11.2 强烈推荐 601186 中国铁建 0.47 0.63 0.84 18.1 13.5 10.1 强烈推荐 601390 中国中铁 0.35 0.46 0.61 16.7 12.7 9.6 强烈推荐 600583 海油工程 0.30 0.51 0.67 32.9 19.6 14.9 强烈推荐 002081 金螳螂 0.94 1.38 1.76 45.4 31.0 24.3 推荐 20.7 16.5 14.9 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/15 目 录 1、铁路基建子行业-国内景气持续，海外市场值得期待..........................4 1.1 2季度国内铁路基建投资增速仍将在20%左右..............................4 1.2 国内西部地区铁路投资增速将快于行业整体水平...........................4 1.3 海外铁路市场有望启动，中国企业竞争优势明显...........................5 1.3.1 海外铁路基建市场容量比肩国内，高速化趋势将带来第3轮建设热潮...5 1.3.2 中国高铁影响力显现，进军海外市场优势明显.......................6 2、装饰子行业-快步成长的高端市场为品牌企业带来机遇........................7 2.1 高端市场成长迅速，为优势企业提供了充足成长空间.......................8 2.2 品牌效应显现，2010年优势企业营收规模提速明显........................9 3、行业投资策略及重点公司分析.............................................9 3.1 行业投资策略.........................................................9 3.2 重点公司分析........................................................10 3.2.1 中铁二局--强烈推荐............................................10 3.2.2 中国铁建—强烈推荐............................................11 3.2.3 中国中铁—强烈推荐............................................12 3.2.4 金螳螂--推荐..................................................13 行业报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/15 图表目录 图1 国内铁路基建投资月度累计额及同比增速...................................................................................... 4 图2 全球铁路市场各细分领域的市场空间变化...................................................................................... 5 图3 全球铁路市场各区域概览................................................................................................................. 6 图4 中国铁建海外订单变化..................................................................................................................... 7 图5 国内建筑装饰行业历年产值及增速................................................................................................. 8 图6 国内5星级酒店历年新增家数......................................................................................................... 8 图7 国内4星级酒店历年新增家数......................................................................................................... 8 图8 建筑装饰也百强企业的营收总额及增速.......................................................................................... 9 图9 主要装饰上市公司的营收及增速..................................................................................................... 9 表1 西部地区铁路里程及其占全国比例................................................................................................. 4 表2 四川省2009-2010年铁路开工及投资计划对比.............................................................................. 5 表3 世界主要高铁国家的运营时速对比................................................................................................. 7 表4 中铁二局盈利预测........................................................................................................................... 11 表5 中国铁建盈利预测........................................................................................................................