汽车行业2011年2季度投资策略：子行业景气分化,结构性机会延续

证券研究报告 汽车行业 策略报告 报告日期：2011年03月30日 子行业景气分化，结构性机会延续 ――汽车行业2011年2季度投资策略 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 投资评级：中性（维持） 重点公司盈利预测及评级 公司名称 投资评级 EPS PE 2011 2012 2011 2012 上海汽车 强烈推荐 1.92 2.3 10 8 悦达投资 强烈推荐 1.9 2.45 11 9 江铃汽车 强烈推荐 2.54 2.96 13 11 星宇股份 强烈推荐 0.97 1.4 24 17 凌云股份 推荐 1.05 1.48 17 12 威孚高科 推荐 2.6 3.62 16 11 行业表现 相关报告 《深挖成长性和主题性投资机会》 201011 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%10-0310-0410-0510-0610-0710-0810-0910-1010-1110-1211-0111-0211-03汽车(中信)沪深300要点：  1季度行业回顾：增速正常放缓，子行业景气分化。我们预计1季度汽车销量略超500万辆，同比增长9%。总体上，汽车需求依旧较好，高基数下的增速放缓属于情理之中，子行业的景气分化相对值得关注。  2季度行业展望：局部高景气可延续。  整体进入常态运行。随着政策扰动的衰减，汽车行业从3月起进入常态运行，数据也更具可解读性。预计2季度整体销量同比增长12%～15%。  局部高景气可延续。子行业中，SUV、MPV受益于近年差异化、个性化汽车消费需求的持续提升，未来将保持较快增长；此外，城镇化快速推进和消费升级驱动下，中高端轻型商用车也有望维持结构性高景气。  轿车、大中客平稳增长。轿车、大中客基本面稳定，平稳增长将是主基调，购臵税优惠政策退出后，预计轿车销售结构有所上移，利好合资品牌，自主品牌则面临更激烈的竞争。  重卡难言乐观。尽管新项目陆续开工以及保障房建设加速有利于拉动工程类重卡的终端消费，但部分销量已在1季度提前体现；另外，近两年重卡保有量经历了超常增长，所带来的运力过剩也有待市场阶段性消化。我们对2季度重卡行业偏于谨慎。  成本压力有限，厂商加剧分化。预计2季度成本端表现温和，对汽车行业的影响有限，同时产能利用率依旧处在较高水准，有利于利润率的整体稳定；不过基于厂商的竞争力差异，行业增速放缓下的个体分化已非常明显。未来一段时间，优势厂商供给紧张的局面不会得到改变，业绩具备良好保障，而销售乏力的厂商将更多依靠降价和增加费用开支维护市场份额，最终加剧厂商间的盈利分化。  2季度投资策略：把握结构性机会。汽车板块经过1季度的反弹，估值已得到较充分修复；2季度相对平淡的基本面将对板块估值中枢的进一步上移构成制约，投资机会主要表现在子行业和厂商分化运行所带来的结构性、个股性行情，维持对行业“中性”评级。整车股中，我们认为景气子行业的龙头公司业绩存在不断超预期可能；零部件股中，建议持续追踪具备跨越周期成长的潜力品种。2季度重点推荐的投资组合包括上海汽车、悦达投资、江铃汽车、星宇股份等。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 分析师 冉飞 0755-83516212  ranf@cgws.com 执业证书编号：S1070510120001 2 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 季度策略报告 目 录 一、1季度行业回顾.................................... 4 二、2季度行业展望.....................................5 2.1 整体进入常态运行....................................5 2.2 局部子行业高景气可延续...........................6 2.3 轿车、大中客平稳增长..............................7 2.4 重卡难言乐观..........................................8 三、盈利能力展望.......................................10 3.1 成本压力有限..........................................10 3.2 厂商加剧分化..........................................11 四、2季度投资策略................................ ........12 3 长城证券有限责任公司 GREATWALL SECURITIES CO.,LTD 季度策略报告 图表索引 图1：我国汽车年度销量及增速.................................................................................4 图2：我国汽车月度销量..........................................................................................4 图3：乘用车各子行业同比增速.................................................................................5 图4：商用车各子行业同比增速.................................................................................5 图5：GDP、汽车销量年度比较增速..............................................................................5 图6：城镇居民人口可支配收入季度同比增速...............................................................5 图7：M2月度同比增速.............................................................................................6 图8：固定资产投资月度同比增速..............................................................................6 图9： SUV、MPV销量及增速.......................................................................................6 图10：狭义乘用车销售结构.......................................................................................6 图11：东部省市城镇家庭每百户汽车拥有量..................................................................7 图12：我国民用小型载客汽车保有量及更新量.............................................................7 图13：汽/柴油轻客销量..........................................................................................7 图14：轻客市场厂商份额..........................................................................................7 图15： 轿车月度销量.............................................................................................8 图16：轿车：1.6L及以下排量市场份额........................................................................8 图17： 大中客月度销量..........................................................................................8 图18：公路/铁路客运量月度同比增速........................................................................8 图19：重卡月度销量................................................................................................9 图20： 重卡三大类型产品月度结构...........................................................................9 图21：固定资产投资月度新开工项目数........................................................................9 图22：全国港口集装箱吞吐量同比增速........................................................................9 图23：城镇固投、房地产投资增速..............................................................................9 图24：重卡保有量及增速..........................................................................................9 图25：主要车用钢材价格走势 .................................................................................10 图26：天然橡胶期货价格走势.................................................................................10 图27：汽车制造业毛利率走势.................................................................................10 图28：汽车制造业销售利润率走势...........................................................................10 图29：已披露年报的整车类上市公司分季度毛利率变动................................................11 图30：已披露年报