零售行业2010年2月月报：春节消费热潮有望成为行情催化剂

请务必阅读正文之后的特别声明部分 1 行业月报零售行业 零售行业2010年2月报 ——春节消费热潮有望成为行情催化剂 2010年02月09日 行业月报行业评级：看好 投资要点： z 国家统计局数据显示，09 年 12 月 我国实现社会消费品零售总额同比增速达到 17.5%，创下 09 年 2 月以来的新高。 z 2009 年 12 月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长 16.45%。商务部公布的 2009 年 12 月份千家核心商业企业零售指数为 13.56，为 2009 年以来的最高值。 z 批发和零售企业景气指数和企业家信心指数分别达到 141.4 和131.3，分别达到 09 年以来的最高点，回升势头明显。 z 我们预计 2010 年一季度物价指数将会保持在 4%以内，属于温和通胀期，将对整个零售行业形成利好，收入增长也将成为消费增长的有力保证。 z 从 2009 年 8 月以来零售板块走势都显著强于大盘，我们认为主要原因是：1）大盘的震荡走势中零售板块凸现了较好的防御性；2）宏观经济回暖大背景下，零售上市公司业绩出现了明显的好转迹象；3）通胀预期不断加强，零售板块是直接受益于温和通胀的投资品种，受到市场较高关注，估值水平上移。 z 目前零售板块 PE 估指相对于全部 A 股的溢价率达到 43.82%，略高于历史平均 37.59%的水平。考虑到以上几点原因和即将到来的春节销售旺季，我们仍给予行业“看好”评级，建议投资者关注鄂武商、广州友谊、广百股份、大厦股份、欧亚集团、新华百货、苏宁电器等。分析师 曹玲燕 执笔人 樊慧远 Email：fanhuiyuan@sxzq.com Tel：010-82190365 MSN：fanhuiyuan@hotmail.com 联系人 焦春成 0351-8686986 sxzqyjfzb@i618.com.cn 地址：太原市府西街69号国贸中心A座28层 电话：0351-8686990 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 行业月报 1 行业动态 图1：社会消费品零售总额变化趋势 图2： 全国百家大型零售企业零售额同增（%） 资料来源：wind、中华全国商业信息中心、山西证券研究所 图3：千家核心商业企业销售状况 图4： 批发零售业企业景气指数和企业家信心指数 资料来源：wind、商务部、山西证券研究所 国家统计局数据显示，09 年 12 月 我国实现社会消费品零售总额 12610 亿元，同比增速达到 17.5%，创下 09 年 2 月以来的新高。08 年 12 月社会消费品零售总额的同比增速达到 19%，比 09 年同期高出 1.5 个百分点。数据印证了我们关于消费市场显著回暖的判断，预计 2010 年上半年，社会消费品零售总额同比增速将有望恢复到 08 年 20%以上的水平。 根据中华全国商业信息中心对全国重点百家大型零售企业的销售统计，2009年 12 月份全国百家重点大型零售企业实现销售总额 348.68 亿元，比去年同期增长 请务必阅读正文之后的特别声明部分 2 行业月报 9.04%，其中零售额 314.07 亿元，同比增长 16.45%。分类商品中看，12 月份食品、烟酒类零售额分别为 40.09 亿元和 7.53 亿元，同比分别增长 10.7%、14.27%；化妆品类零售额为 13.47 亿元，同比增长 8.92%；金银珠宝类零售额依然看好，为 18.73亿元，同比增长 22.24%。12 月全国百家重点大型零售企业家用电器类实现销售17.72 亿元，比去年同期增长 22.34%，是增速最快的品类。 图5：消费者信心指数 图6： 全国城镇储户问卷调查情况（%） 资料来源：wind、中国人民银行、山西证券研究所 商务部公布的 2009 年 12 月份千家核心商业企业零售指数为 13.56，为 2009年以来的最高值，数据显示，2009 年以来千家核心商业企业销售状况呈现出明显的逐月上升趋势。其中百货店销售同比增速达到 14.2%，超市销售额同比增速达到11.2%，专业店同比增速更是高达 24.6%。 批发和零售企业景气指数和企业家信心指数分别达到 141.4 和 131.3，分别达到 09 年以来的最高点，回升势头明显。我国消费者信心指数持续走强，2009 年 12月消费者信心指数、消费者满意指数和消费者预期指数分别达到 103.9、103.8 和104。中国人民银行公布的全国城镇储户问卷调查情况显示，2009 年四季度居民消费意愿比例达到 15.9%，比年初有了小幅上扬。消费者信心指数反弹主要源于对当前经济形势的乐观判断，以及对于未来经济继续向好的信心，同时也是对当地就业前景的改善以及对个人收入前景的良好预期。 2009 年 12 月我国 CPI 同比增幅达到 1.9%，环比增幅达到 1%，通货紧缩的局面显著改善，我们预计 2010 年一季度物价指数将会保持在 4%以内，属于温和通胀期，将对整个零售行业形成利好。我们认为个人所得税收入可以作为居民收入增长状况的参考指标，进入 2010 年下半年以来，个人所得税收入同比增速已处于较高水平，比上半年有了显著改善，收入增长将成为消费增长的有力保证。 请务必阅读正文之后的特别声明部分 3 行业月报 图7：CPI变化趋势 图8：个人所得税收入增长情况 资料来源：wind、山西证券研究所 为扩大居民消费和促进就业，国家税务部门已确定今年实施一揽子减税政策，包括继续上调个税起征点，实施对 9 级个税级距和级次的调整，以此来增加工薪阶层收入。从近期来看，将继续减轻中低收入者的纳税负担。目前的工薪所得是按 9级累计税率，这在世界上看是偏高的，也非常繁杂。下一步国家税务部门将这个级次适当简化，级距适当拉开个人所得税的起征点也会提高，把劳务报酬税起征点（800 块），未来有望调到与工资起征点（2000 块）一样。最后是，对下岗失业优惠政策将扩大到大学生、农民工等群体，一并视为就业困难群体。 2010 年商务部将采取 5 大措施扩大消费，促进经济增长，力争社会消费品零售总额增速及对 GDP 增长的贡献率高于去年。一是扩大农村消费，提高“万村千乡市场工程”配送率，提升“双百市场工程”的商品集散和价格发现功能，扩大“农超对接”范围；二是扩大城市消费，支持有实力的连锁企业拓展服务项目，加快推进零售业节能行动；三是扩大换代消费，完善汽车、家电“以旧换新”政策，研究完善补贴标准和操作方式。四是扩大信用消费；五是扩大节庆消费，结合传统和现代节庆日，组织开展各种“购物节”等促销活动，整合各地活动资源，组织开展全国性促销活动，培育消费热点。 2 公司动态 ¾ 物美集团 z 物美系添“新丁” 浙江供销超市并购老大房（2010-1-21）。物美集团旗下控股子公司浙江供销超市于 2009 年底按照 1：4.5 的价格比例收购湖州老大房超市有限公司 51%的股权，余下的股权将由湖州市供销社、吴兴区供销社和一些投资团 请务必阅读正文之后的特别声明部分 4 行业月报 请务必阅读正文之后的特别声明部分 5 体共同持有。 老大房为浙江省千镇连锁超市龙头企业、且名列本市区商贸流通前三甲的本地超市。目前，老大房在湖州拥有直营店 37 家、农村放心店 350 家，年销售额约 1.2 亿元。物美集团接手后不会改变“老大房”的经营模式和市场定位，区域化依然是其主流经营方式。不过物美集团将积极开拓市场，提高老大房超市分布密度，除了市区和农村，还将考虑把超市开进安吉、德清和长兴三县，扩大市场占有率。老大房将被纳入物美统一的经营体系和采购体系。 z 天津易初莲花黯然离场 物美全面接手（2010-1-6）。1 月 4 日，北京物美集团宣布，收购易初莲花天津子公司，全面接手易初莲花天津 4 家超市，物美将以不高于 2000 万美元的价格完成此次收购。目前，物美在天津排在华润之后，位居第二。此次物美集团收购易初莲花在天津的 4 家超市后，其在天津的卖场将从 9 家增加到 13 家。选择收购易初莲花符合公司的区域化发展战略；易初莲花门店与物美现有门店并不存在竞争，收购完成后，将与现有门店互补。2010 年，物美还将在天津开五六间门店，使物美在天津的规模优势进一步得到显现。作为北方市场零售业霸主，物美在国内的势力范围分布于北京、天津、杭州和银川 4 大地区。而收购一直是物美扩张的一项重要手段。2004 年底，物美以收购天津大荣的 12 间超市加快了其在天津的布局；而 2006 年物美进入银川，也是通过收购银川的旗舰零售品牌 新华百货；在北京，物美也通过收购美廉美，控股超市发等零售企业来迅速壮大。 ¾ 银座集团 z 山东银座加快扩张家电连锁 09 年开出 15 家（2010-01-20）。2010 年 1 月 17 日，银座购物广场北园店地下一层开出一家新的银座电器门店。2009 年，银座商城的全资子公司山东银座电器有限责任公司分别在济南、东营、滨州、泰安、淄博、莱芜、菏泽 7 个市开设 15 家家电专业卖场。银座电器计划 3 年内开设不低于 45家的家电专业卖场，销售额不低于 30 亿元，力争成为山东区域内的第二家零售企业。银座电器的最终目的是成为继国美、苏宁、百思买（五星）及大商后，中国家电零售领域的领先企业。 z 银座商城将进驻青岛李沧中心商圈（2010-1-12）。备受关注的鲁商·银座商城项目规划图昨日向社会公示，该项目将在面粉七厂旧址上，打造成为与李沧中心商圈内现有商贸业态形成错位经营的商业综合体。该地块占地面积 27050 平方米，总建筑面积达 149290 平方米，商住比例为 1：1。 面粉七厂地块位于夏庄路以西、向阳路以北、枣园路以东、源头路以南。按照 1 月 11 日公布规划，该