2010年2月投资策略报告：仍有春节行情,只是空间不大
请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2010年1月26日 ——2010年2月投资策略报告 相关研究报告 《投资于转型，取利于复苏——2010年度A股投资策略研究报告》 《市场特征孕育变化，行情重启为时不远—2010年1~2月A股策略报告》 《宏调加速仍在预期内，市场还有机会—央行上调存款准备金率临时策略点评》 《复苏无忧，过热有虑，A股空间受压制-12月宏观数据点评及策略》 报告作者： 国联证券研究所宏观策略组 联系人： 李斌 电话：0510-8283 3517 E-mail：lib@glsc.com.cn 吴汇川 电话：0510-8283 3243 E-mail：wuhc@glsc.com.cn 刘杰 电邮：jieliu13@yahoo.ca 电话：（001）416–409-3859 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 投资要点： 10年1月：宏调加速确认“下半场”。在流动性退潮速度快于预期的影响下，市场行情呈现结构性特征，在上证综指和深圳成指反复震荡的格局下，所谓的市场的高点由中小板创出。经济增速过快引致通胀上行，实际利率趋于告负，是当前最重要的行情转折信号，“上下半场”转换已经确立。流动性配置的上半场结束。自2月开始，“下半场”侧重业绩的防御投资和主题性投资机会将成为我们的主要策略逻辑。 2月投资首先须踏准宏调步骤，较大的上涨行情难以出现。不同于市场普遍预期，我们认为2010年宏观调控政策重点在于“紧信贷”，加息并非目前需要担心的问题，“紧信贷”及其衍生的“融资冲动”的两面夹击才是把握未来证券市场趋势的关键。“紧信贷”措施下，宏观流动性偏紧；“融资冲动”下市场流动性前景亦不乐观，难以支持较大的上涨行情。人民币升值预期提前是当前市场环境中重要的乐观因素，投资者可开始关注。 2月市场难改震荡态势，春节前后可能有短暂行情。根据我们的油价-市场的预测模型，当前市场运行中枢为3520点，波动范围在2800-4000之间，现阶段在中枢下方运行的概率较大。虽春节前后历来行情较好，但上升空间受到压制，整体上不会改变震荡态势，属于“跌”出来的行情。 2月投资策略：自下而上防守反击。需规避与流动性、国际商品市场关系密切的行业，关注表现优秀的出口、运输相关行业以及受益通胀和大消费的行业，关注具有高分配预期个股。建议关注：交通运输、食品饮料、商业百货、医药、通讯设备、信息服务、石油化工、机械、农业、航天军工和新能源。 仍有春节行情，只是空间不大 宏观策略 策略研究 2010 年2月A股策略报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 目 录 一、年度及1~2月策略回顾和修正.................................................................... 3 二、10年1月：宏调加速确认“下半场”.......................................................4 （一）结构性高点已现，趋势转向调整.....................................................4 （二）“下半场”确认：宏调节奏快于预期............................................... 5 三、2月投资须踏准宏调步骤.............................................................................7 （一）“紧信贷”与“融资冲动”的夹击..................................................... 7 （二）人民币升值预期提前，开始关注机会...........................................10 四、2月策略：震荡市中防守反击....................................................................11 图 表 目 录 图表 1：2010年1月市场表现一览（截止1月22日）.................................. 4 图表 2：A股市场走势及趋势判断...................................................................... 5 图表 3：经济增速已超历史平均水平................................................................ 6 图表 4：三驾马车全面启动，出口是最大亮点................................................. 6 图表 5： 纽约油价受中国宏观调控政策影响而下跌....................................... 6 图表 6： CPI、PPI大幅跳升，引发利率政策调整预期................................... 7 图表 7： 实际利率（存款利率-CPI）、央票利率、准备金率调整情况......... 8 图表 8：部分信贷未转换为投资，且差额不断扩大......................................... 9 图表 9：企业存款增速快于贷款增速................................................................ 9 图表 10： 历年12月、1月IPO募集资金情况（亿元）............................... 10 图表 11： 沪深300与IPO家数（2009年IPO重启后）................................. 10 图表 12： A股日均交易额与IPO募资（2009年IPO重启后）...................... 10 图表 13： 通胀和升息可能提高人民币升值预期............................................11 图表 14： 2010年2月份行业配置及个股建议.............................................. 12 图表 15： 1月推荐个股表现前10位（截止1月22日）............................ 13 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 一、年度及1~2月策略回顾和修正 转折性事件因素——经济偏热，通胀上行，宏观调控节奏加快 09年12月，进出口继续大幅回升，超出原来预期，三驾马车全面启动。CPI、PPI均环比急速上升，通胀预期正快速转为现实。“低基数过热”趋势渐渐明朗，通胀管理实属必要。央票利率上行、存款准备金率上行、升息预期提升，宏观调控节奏加快。 1月7日，三月央票利率调升； 1月12日，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点； 1月12日、19日，一年期央票连续调升16个基点； 1月21日，三月央票利率再度调升，发行量增大 维持判断的大方向——自下而上投资于转型 基于全球经济转型、经济关系重构和创新，战略配置与新兴能源、节能环保、信息和内需主题相关的公司、行业与板块；自下而上，寻找具有可持续性的非线性创新的企业。 重点关注宏观政策，包括顺应经济转型、经济关系重构和创新的政策以及其它诸如省直管县这类与证券市场并不直接关联的政策。 提前实现的预测——“上下半场”交接已经完成 根据流动性的变化，取利于复苏将分为“上下半场”。“上半场”将是流动性配置的尾声，“下半场”则是自下而上侧重业绩的防御投资和主题性投资机会。 “下半场”经过09年12月的孕育，和10年1月宏调政策的催化，已经确立交接。 略做修正的趋势判断——结构性“V”型高点已现，点位中枢下移 在年度策略报告中，我们对2010年指数趋势的判断是，先高中低再高，呈现V字型，但后一个高点超越前一个高点的可能性比较低。中小板综指创新高显示结构性高点已经出现，“V”大趋势方向进入偏空阶段。 在油价均价为90美元的假设下，市场运行中枢为3740点，波动范围3100-4400点。但当前全球紧缩预期下，国际大宗商品市场受到压制，在油价均价为70美元的假设下，市场运行中枢为3520点，波动范围也相应下移，在2800-4000之间，现阶段在中枢下方运行的概率较大。 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 二、10年1月：宏调加速确认“下半场” （一）结构性高点已现，趋势转向调整 截止1月22日，沪深300指数下跌6.3%，中小板综指则仅下跌1%，且在1月创出自08年市场反弹以来新高。继众所预期的跨年度行情流产，开门红行情也呈结构性特征，回收流动性管理通胀的现实压迫了证券市场的上升空间。在年度策略报告中，我们对2010年指数趋势的判断是，先高中低再高，呈现V字型。在流动性退潮速度快于预期的影响下，市场行情呈现结构性特征，中小板市场高点取代了A股整体性的高点。 根据我们在年度策略报告中对2010年市场整体趋势的判断，结合当前宏观调控节奏的预期，我们认为市场大趋势进入调整期，市场反弹均难摆脱震荡态势。 图表 1：2010年1月市场表现一览（截止1月22日） 涨跌幅 PE（TTM) PE(10年预测） PB总市值(亿元）总市值周变化流通市值(亿元）流通市值周变化日均换手率全部A股-4.28% 33.3718.443.51 235512.99 -3.47% 149330.92 -0.15% 4.46%上证综合指数成份-4.48% 29.0117.213.24 176359.63 -4.33% 114429.96 0.53% 3.10%上证50指数成份-6.07% 22.1215.162.98 107500.05 -6.45% 68208.72 1.10% 1.51%上证180指数成份-5.75% 24.1616.023.07 136906.92 -5.96% 87981.82 -0.03% 2.11%深证成份指数成份-8.64% 51.2220.534.33 16845.17 -8.72% 11517.22 -8.42% 2.09%深证100R成份-7.
