鼎泰新材(002352)：稀土合金镀层钢丝、钢绞线的优势企业

z 公司此次在中小板上市，发行 A 股 1950 万股，发行后总股本为 7783 万股，此次发行的股份占发行后公司总股本的 25.05%。公司实际控制人自然人刘冀鲁先生是公司的董事长兼总经理，发行前持有鼎泰股份 61.56%股份，发行后持股比例降为 46.14%。第二大股东刘凌云是实际控制人刘冀鲁之女，公司副总经理兼董事会秘书，发行前持股 12.73%，发行后持股比例降为 9.54%。 z 稀土合金镀层钢丝、钢绞线的优势企业。公司主要从事稀土新材料的研发及其在镀层防腐领域的应用，2008年公司产能为5.4万吨，同期，国内镀层钢丝、钢绞线的龙头企业恒星科技产能为10万吨，公司产能约为恒星科技的一半。公司80%以上的销售收入来自于钢绞线产品，80%左右的收入来自于内销，对外依存度20%左右。公司近年的综合毛利率保持在20%以上，盈利能力较强。线材和锌成本占营业成本的80%以上，原料价格波动对公司成本变化影响较大。 z 镀层产品市场前景广阔。合金镀层钢丝、钢绞线受益电网投资、铁路公路建设、信息产业升级等；稀土合金镀层产品受产业政策支持，且市场推广潜力大。由于品牌、质量、规模、技术优势明显，公司近年来在国家电网公司主设备材料招标架空地线部分中标率名列前茅。 z 募投项目增加产能5.6万吨。公司目前钢绞线、钢丝产能为6.4万吨，该次发行股份募集资金主要用于投资三个项目：（1）年产3万吨稀土多元合金镀层钢丝、钢绞线项目；（2）年产2.6万吨稀土锌铝合金镀层钢丝、钢绞线项目；（3）先进涂镀技术与稀土材料工程中心项目。项目全部建成达产后，增加生产能力5.6万吨。 z 盈利预测和估值。我们预计公司2009-2010年每股收益按发行后股本摊薄计算分别为0.58元、0.82元和1.07元。我们参考部分可比上市公司估值情况，我们参考恒星科技、贵绳股份、久立特材三家金属加工类企业的估值情况，认为公司2010年的合理估值31-40倍PE，对应的合理价格区间为25.4-32.8元。 2008A 2009E2010E 2011E营业收入 39,294 42,600 60,500 86,800 （+/-） 75.25% 8.41%42.02% 43.47%营业利润 4,479 5,337 7,662 10,288 （+/-） 21.04% 19.16%43.56% 34.27%归属母公司净利润 4,158 4,532 6,375 8,339 （+/-） 16.40% 8.98%40.67% 30.81%每股收益（元） 0.53 0.58 0.82 1.07 发行日期 2010.1.25 发行后总股本（万股） 7,783 发行股数（万股） 1,950 发行价格（元） 32 发行市盈率（倍） 60.37 发行动态市盈率（倍） 55.17 行业滚动市盈率（倍） 46.63 第一大股东及实际控制人 刘冀鲁 第一大股东持股比例（发行前/发行后） 61.56%/46.14% 发行前每股净资产（元） 2.29 发行前资产负债率 56.25% 注：发行市盈率＝发行价/发行前一年度摊薄后EPS； 发行动态市盈率＝发行价/发行当年预测摊薄后EPS； 新股分析报告 报告日期：2010 年2月2日 鼎泰新材（002352）：稀土合金镀层钢丝、钢绞线的优势企业 合理价值区间：25.4 元—32.8 元钢铁/金属制品 主要财务指标（单位：万元） 公司发行新股基本情况 联系人：张雷、张方 010-66045454 zhanglei002@tzxsec.com 010-66045552 zhangf@tzxsec.com 服务热线 010-66045555 服务邮箱 service@txsec.com 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 2 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/新股分析 www.txsec.com 目 录 1. 公司概况.............................................................................. 2 1.1公司主营稀土合金镀层钢丝、钢绞线.......................................................3 1.2公司股本结构...........................................................................4 1.3公司业务分析...........................................................................4 2. 行业概况.............................................................................. 6 2.1市场前景广阔...........................................................................6 2.2 行业整体集中度不高.....................................................................7 3. 公司竞争优势 .......................................................................... 8 4. 募投资金项目分析 ...................................................................... 9 5. 盈利预测............................................................................. 10 图表目录 图表 1.产品用于架空地线..........................................................................................................................................3 图表 2.产品用于钢芯铝绞线的钢芯骨架..................................................................................................................3 图表 3.公司近年分产品收入构成（元）..................................................................................................................3 图表 4.发行前后股本结构对比..................................................................................................................................4 图表 5.公司近年产能变动及产量情况......................................................................................................................4 图表 6.公司80%以上收入来自于钢绞线产品..........................................................................................................5 图表 7公司80%左右收入来自于内销.....................................................................................................................5 图表 8毛利主要由钢绞线贡献..................................................................................................................................5 图表 9.综合毛利率在20%以上.................................................................................................................................5 图表 10.公司主要原料和能源成本占比....................................................................................................................6 图表 11.主要竞争公司的产品和产能情况................................................................................................................7 图表 12 .2006-2008 年国家电网架空地线累计中标情况........................................................................................9 图表 13.募集资金投资项目及使用计划....................................................................................................................9 图表 14.盈利预测假设..............................................................................................................................................10 图表 15.盈利预测...................................................................................................................................................... 11 图表 16.部分可比公司估值情况.............................................................................................................................. 11 3 诚信源于独立，专业创造价值公司研究/新股分析 www.txsec.com 1. 公司概况 1.1 公司主营稀土合金镀层