购买由欧元掉期交易提供资金的SX7E通话蝇

资料来源：法国巴黎银行 |聚焦14/08/2019股本和衍生品| G10利率购买由欧元掉期交易提供资金的SX7E通话蝇在第一季度由于临时因素而反弹之后，欧元区的增长在第二季度有所放缓。鉴于欧元区HICP通胀显着低于目标且通胀预期接近1％，我们预计欧洲央行将在9月和10月会议上宣布将降息10个基点，并进行分级。 APP公告应在第四季度发布。在过去的几个月中，欧洲央行已经过分地讨论了对银行业进行分层的前景，以此作为进一步放松利率的先兆。分层之所以如此重要，是因为负利率对欧洲银行业产生了影响。如果不进行分层，那么到明年年底，当前负仓库税率所带来的收益拖累可能会翻倍。表1：在不同情况下通过付款人互换为SX7E长期买入期权交易筹集的损益战略卖出付款人1分30秒85/90/95 1m通话飞Sc 1：Depo切（分层）+无量化宽松Sc 2：Depo切（分层）+ QESc 3：更新强调SX7E交易规模150m对SX7E的影响908780以下掉期交易规模40m对费率的影响15个基点的抛售没有抛售团结ATM罢工0.25%溢价（单位：bp）8个基点内在价值15个基点0bp0bp欧元溢价0.95百万1m内在价值9m350万0净保费50kdv01-59k掉期损益-0.4m0.95百万0.95百万SX7E叫飞盈亏8.0m2.5m-1m损益总额7.6m350万-50k 1请参阅本报告末尾的重要信息和MA R披露焦点|欧元区2019年8月14日贸易理念以100万欧元的价格购买1.5亿欧元名义上的SX7E 9月85/90/95呼叫认购权，资金来源是出售4000万欧元的ATM 1m30y付款人掉期交易。入场费：+ 50k净保费。目标：3.5m至7.6m。停止：-300k关键信息尽管SX7E的估值颇具吸引力，但并未推动该行业的表现。目前，相对于SX5E而言，SX7E的价格仍然要低于金融危机的高峰期。我们认为，欧洲央行9月会议上的降息和分层是该行业的关键短期催化剂。在可靠的ECB分级公告中，我们预计SX7E的表现将超过5％。为SX7E上的看涨交易筹集资金的一种有吸引力的方法是通过出售ATM付款人掉期交易来添加汇率成分。这将大大改善交易的损益状况。 股本和衍生品| G10利率购买由欧元掉期交易提供资金的SX7E通话蝇为什么银行需要分层？目前，SX7E的12个月远期净资产收益率保持在7.8％，而该行业的股本成本约为15％，而美国银行能够产生11.5％的净资产收益率。欧洲央行的负利率政策严重影响了欧元区银行业的盈利能力，使该行的股票估值升至危机水平。我们认为，欧洲央行需要超越目前的市场预期，以分层来弥合美国和欧洲之间的差距。根据我们的经济预测，我们预计欧洲央行将在12月份宣布500亿欧元的量化宽松政策，为期6至9个月。我们还预计欧洲央行将在年底之前将存款利率下调至-60个基点。目前，欧洲银行的短期流动资金约为2万欧元，它们将以（-40bp）的存款利率支付。这拖累了欧元区银行业收入80亿欧元（表2）。到明年年底，如果欧洲央行继续执行量化宽松政策，并且存款利率降至-60个基点，欧洲银行收益的拖累可能升至150亿欧元。存款利率的负收益拖累将使欧洲央行采取任何刺激经济的行动，而没有可靠的银行配套欧元掉期利率受APP和降息限制我们很难看到长期掉期收益率有可能从当前水平进一步上涨（10年期国债收益率水平与1trn + APP的预期相符。但是，北欧养老基金在结构上对其利率风险和风险进行了套期保值。 ALM热衷于在曲线的尽头接受掉期交易，我们认为9月收益率在令人失望的欧洲央行上的任何向上修正都应在持续时间和程度方面受到限制，这使得出售短期付款人掉期交易很有吸引力。 SX7E上看涨交易的一种融资方式。此外，如图2所示，由于最近多头在欧元掉期曲线上趋于平缓，1月30日掉期交易的正常波动率已飙升至2017年初以来未见的水平，并且比2018年的低点上升了近30个基点。 100万到期的主要优点是，它仅在9月欧洲央行会议结束后几天结束，从而限制了令人失望的会议上任何长时间的强劲抛售所带来的风险。因此，出售名义价格仅为4,000万欧元的1m30y ATM（请参阅第1页的表1），几乎可以支付SX7E呼叫飞行的费用（名义金额1.5亿欧元）。根据我们在9月会议上对欧洲央行降息并分层的主要情景（无APP公告，情景1）的假设，该反弹所带来的利润部门。表2：分层对银行的影响当前明年银行将大大抵消掉期交易的损失。在方案2下，减债和量化宽松政策的公布应防止长期收益率上升和银行反弹。掉期所赚取的时间价值将增加SX7E部门的利润，即总利润约为350万欧元。最后，在最坏的情况下，即由于重新出现的地缘政治紧张局势导致股票减少，总的贸易损失将被限制在50,000欧元左右的净溢价中，从而使交易在出现风险的情况下是安全的。资料来源：彭博社，法国巴黎银行图1：SX7E COE / ROE差距扩大了资料来源：彭博社，法国巴黎银行图2：欧元掉期正常波动率最近已飙升资料来源：彭博社，法国巴黎银行|聚焦14/08/20192流动资金过多（十亿欧元）2,0002,500存款利率-0.40%-0.60%支付的存款利率（十亿欧元）-8.00-15.00SX7E收入58.658.6SX7E市值419.9419.9SX7E PE比率7.27.2分层流动性（十亿欧元）1,5002,000收益影响（十亿欧元）612收益影响10.2%20.5%上市银行收益5.1%10.2% 法律声明 本文档由法国巴黎银行集团公司（统称为“ BNPP”）的策略师和经济学家团队撰写；它并非旨在进行详尽的分析，并且可能因与销售和交易的相互作用而产生利益冲突，从而可能影响本报告的客观性。就英国金融行为管理局规则而言，本文档是非独立研究。出于重塑《金融工具指令市场》（2014/65 / EU）（MiFID II）的目的，非独立研究构成了营销传播。本文档不是针对MiFID II的投资研究。尚未按照旨在提供投资研究独立性的法律要求来编写该报告，并且也没有禁止在传播投资研究之前进行任何交易。本文档/通讯中的内容还可能包含根据MiFID II捆绑规则定义的“研究”。如果文档/通讯中包含研究报告，则适用于那些处于MiFID II捆绑规则范围内并签署了BNPP全球市场研究软件包之一的公司，或者不属于MiFID II范围的公司分拆规则，因此无需根据MiFID II支付研究费用。请注意，如果您的公司未签署任何BNPP全球市场研究包，则您的公司有责任确保您不查看或使用本文档中的研究内容，除非您的公司不在本协议的范围之内。 MiFID II解除捆绑规则。STEER™是BNPP的商标。MARKETS 360是法国巴黎银行的商标本文档构成了营销交流，由BNPP编写，针对以下对象：（a）金融工具指令（2014/65 / EU）重铸市场（MiFID II）所定义的专业客户和合格交易对手；以及（b）在相关情况下，具有与《 2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条相关的投资事务方面的专业经验的人，以及可能与之合法联系的其他人（根据任何相关司法权区的法规，统称为“相关人员”。与本文档相关的任何投资或投资活动仅提供给相关人士，并且仅与有关人士进行。不是相关人员的任何人都不应行动或依赖本文档或其内容。本文所述证券可能未在所有司法管辖区或某些类别的投资者中有资格出售。本文档中包含的信息和观点是从公认的可靠来源获得或基于的，但我们不能保证这些信息的准确性，完整性或适用于任何特定目的，并且此类信息可能不具有由BNPP或任何人独立验证。 BNPP，其任何附属企业或分支机构或其成员，董事，高级管理人员，代理人或雇员均不对信息或任何内容的准确性和完整性承担任何责任或义务，也不作任何明示或暗示的陈述或保证。基于此的意见并包含在本文档中，因此不应以此为依据。本文档不构成或构成任何出售或发行要约的任何部分，也不是对购买任何金融工具的要约的招揽，也不应构成本文档或本文档的任何部分，也不构成其分发的事实或依据。与任何合同或投资决定有关。如果随后在接收方与BNPP之间进行任何交易，则该交易将按照当事双方在相关文件中约定的条款进行。本文档中包含的信息和观点仅供参考，以供接收者参考，但不作为权威或替代任何接收者的判断之用，如有更改，恕不另行通知，并且不打算提供唯一的信息。本文讨论的工具的任何评估的基础。在提供此文件时，BNPP不会向接收人提供投资，财务，法律，税收或任何其他类型的建议，也不会对其承担任何信托义务。对过去表现的任何提及均不表示未来表现，后者可能比以前的结果更好或更糟。任何假设的，过去的绩效模拟都是BNPP在给定时刻根据参数，市场状况和BNPP选择的历史数据进行估算的结果，因此无论如何都不应将其用作指导。未来的表现。在法律允许的最大范围内，任何BNPP集团公司均不对因使用或依赖本文档中包含的材料而导致的任何直接或间接损失承担任何责任（包括过失），即使已告知此类损失的可能性。本文档中包含的所有估计和意见均以本文档为准。除非本文档中另有说明，否则无意更新本文档。BNPP可以以委托人或代理人的身份进行市场买卖，或可以买卖本文件中提及的任何发行人或个人的证券或其衍生产品。本文档中包含的价格，收益和其他类似信息仅供参考，但是许多因素都会在任何特定时间影响市场价格，此类信息可能会发生快速变化，并且无法确定可以以任何指定价格执行交易。BNPP可能在本文档中提及的任何发行人或个人中拥有财务利益，包括其证券和/或期权，期货或其他以此为基础的衍生工具的多头或空头头寸，反之亦然。 BNPP，包括其高级职员和员工，可能已经或曾经担任本文档中提及的任何人的高级职员，董事或顾问。 BNPP可能在过去12个月内不时地为本文档中提到的任何人征集，执行或进行过投资银行，承销或其他服务（包括担任顾问，经理，承销人或贷方）。 BNPP可能是与任何人有关本文档制作的协议的一方。 BNPP可能在法律允许的范围内，已在文件发布之前对本文中包含的信息或基于其进行的分析采取了行动或使用了该信息。 BNPP可能会在未来三个月内从本文件中提及的任何人或与之有关的任何人士获得或打算就其投资银行服务寻求赔偿。本文档中提到的任何人在发布之前可能已获得本文档的相关章节，以验证其真实性。本文档仅出于提供信息的目的，并且不能保证将以此类指示性条款进行交易。 此处包含的任何指示性价格均已根据BNPP自己的内部模型和计算方法进行了善意准备，和/或基于或使用了认为相关的可用价格来源。 基于不同模型或假设的指示性价格可能会得出不同的结果。 许多因素可能会影响价格，因此可能会或可能不会考虑这些因素。 因此，这些指示性价格可能与从其他来源或市场参与者处获得的指示性价格有很大不同。 BNPP明确声明不对其自身内部模型或计算方法的准确性或完整性，使用的任何价格来源的准确性或可靠性，在计算或传播这些指示性价格时的任何错误或遗漏以及您进行的任何使用承担任何责任。提供的价格。 指示性价格不代表（i）可以进行新交易的实际条款，（ii）可以取消任何现有交易的实际条款，（iii）金额的计算或估计在提早终止交易或（iv）BNPP出于财务报告，信贷或风险管理目的而在其自己的会计账簿中给予交易的价格后应支付的款项。作为一家活动广泛的投资银行，BNPP可能会遇到利益冲突，这些冲突将根据适用的法律规定和内部准则予以解决。 但是，您应该注意，BNPP可能以其本人帐户或客户帐户进行与本文档中表达的观点不一致的交易。该文档可能包含基于回测的某些绩效数据，即对策略，索引或资产的绩效进行仿真，就好像它实际上已在定义的时间段内存在一样。在一定程度上包括任何此类性能数据，本文档中包含的方案，模拟，开发期望和预测仅用于说明目的。截至本文档发布之日，本文档中包含的所有估计和意见均构成BNPP及其关联公司的判断，并可能随时更改，恕不另行通知。此类信息具有固有的局限性，接收者必须仔细考虑。尽管信息是根据BNPP自己的内部模型和其他相