股指：中美贸易磋商重启，短期反弹有望延续

投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2019年7月26日】 品种研究 股指：中美贸易磋商重启，短期反弹有望延续 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1. 欧洲央行7月会议调整前瞻性指引，并释放进一步宽松的预期 欧洲央行7月会议维持利率不变，货币政策声明显示，需要在更长时间内的高度宽松政策，将保持现有关键利率水平不变或者更低水平至少至2020年上半年，如果通胀前景不及预期将决定采取行动，随时准备好调整所有工具来确保通胀以持续性方式朝着目标前进。央行行长德拉基在新闻发布会上表示，经济前景的风险仍偏下行，全球经济增长放缓和贸易问题令前景承压，通胀预期下降，需要显著规模的刺激。如果中期通胀前景不及目标，管委会下定决心采取行动，但本次会议没有就降息作出讨论，想要在采取行动前看到下一份预测报告。我们认为欧洲央行7月会议调整前瞻性指引，并释放了进一步宽松的信号，但前提是经济和通胀前景继续恶化，且没有给出采取行动的时间表，令市场大失所望，使得9月降息的预期下降。 2 央行开展定向中期借贷便利，保持流动性合理充裕 7月23日，央行开展2977亿1年期定向中期借贷便利（TMLF）操作，利率持平于3.15%，可展期2次，实际操作期限为3年。此外，央行还开展2000亿1年期中期借贷便利（MLF）操作，两项操作合计投放4977亿，基本可以对冲当日到期的5020亿MLF。本周央行共开展500亿逆回购操作，本周有4600亿逆回购到期，当周实现净回笼4100亿。货币市场利率小幅下行，7天回购利率下降20BP报2.80%，7天shibor下行11BP报2.6470%。 3. 融资余额连续三周下降，沪深股通资金持续净流入 7月份以来，股市再次进入震荡调整，沪深两市融资余额连续三周下降。截止7月25日，融资余额报8979.29亿元，较上周小幅减少56.1亿元。 2019年4月至5月，随着股市进入调整，沪深股通资金呈现持续净流出状态。但6月份以来，沪股通资金由净流出转向净流入，截止7月25日，沪股通资金累计净流入311.30亿元。 图1. 中国6月投资、消费和工业增加值 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 商务部新闻发言人高峰在例行发布会透露，为落实两国元首大阪会晤达成的共识，中美双方牵头人将于7月30-31日在中国上海见面，在平等和相互尊重的基础上举行第十二轮中美经贸高级别磋商。 2. 国务院总理李克强在国务院常务会议上指出，要按照宏观政策的要求，统筹运用多种工具，推动实际利率有效下降，支持中小银行发展，降低企业特别是小微、民营企业融资成本。 3. 欧洲央行7月会议调整前瞻性指引，并释放宽松信号，支撑美元继续走强，非美货币大幅下跌，但人民币汇率小幅上涨。截止周四，离岸人民币汇率报6.8710元，较上周微涨0.1%。 （三）基本面综述 中国二季度经济增速再次探底，下半年宏观政策仍需加强逆周期调节，积极的财政政策将加码发力，不折不扣地落实减税降费和加大基础设施补短板是主要方向。进入三季度，随着地方专项债发行进度的加快，以及新一轮基建项目的落地，基建投资有望显著回升，经济增速全年或呈现前低后高的走势。货币政策保持松紧适度，央行行长易纲在接受记者专访时表示，降息主要是应对通缩危险，但现在中国物价走势温和，所以现在的利率水平是合适的。意味着我国当前利率水平能够满足经济发展的需要，短期内货币政策没有进一步放松的必要性，无风险利率下行的空间受限，股指估值水平的提升将更多取决于企业盈利的实际改善。 影响风险偏好的因素多空交织，金融供给侧改革加快推进，政策面释放维稳信号，中美新一轮高级别经贸磋商开启。不利因素在于，全球经济放缓的担忧再起，英国无协议脱欧风险加大。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，欧元区制造业PMI再创新低，美国制造业PMI濒临50分水岭，加剧市场对全球经济放缓的担忧，受欧洲央行和美联储货币宽松预期的推动，美股再创历史新高。国内方面，科创板上市首日诱发股指下跌，中美贸易磋商重启，市场情绪得以提振，本周股指呈现先抑后扬的走势。截止周五，IF加权最终以3848.4点报收，周涨幅1.36%，振幅2.97%；IH加权最终以1.26%的周涨幅报收于2932.8点，振幅2.50%；IC加权本周涨幅0.65%，报4804.6点，振幅3.48%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权连续三周维持在3700-3900区间震荡，60周线逐渐走平，40周线上穿60周线，均线簇正在趋向多头排列。年初以来，股指经过第一轮上涨后，于4月中旬进入阶段性调整，技术上或以ABC结构展开，但是否成立有待进一步确认。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 日线方面，IF加权再次探底后企稳反弹，站上20日线，但上方面临4月高点4136与7月高点3922连线压力，若能有效突破，则反弹空间进一步打开。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从日线上来看，IF加权1月低点与6月低点形成上升趋势，4月高点与7月高点构成下降趋势，当前股指在两条趋势线构成的三角整理区间运行，短期维持震荡的可能性较大。从周线来看，IF加权经过第一浪上涨后，于4月上旬进入二浪回调，经过两个多月调整后，将进入三浪上升阶段。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周增加4016手至113371手，成交量减少10942手至94051手；IH合约总持仓报53709手，较上周减少451手，成交量减少8023手至32845手；IC合约总持仓较上周增加274手至131527手，成交量减少29051手至66627手。数据显示，期指IF、IH、IC合约成交量较上周大幅下降，表明市场活跃度显著下降。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓增加183手，IH前五大主力总净空持仓增加481手，IC前五大主力总净空持仓13手。海通、国泰君安IF总净空持仓增加201/392手，中信、海通IH总净空持仓增加104/230手，中信IC总净空持仓减少286手，从会员持仓情况来看，主力持仓相互矛盾，传递信号不明确。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：二季度经济增速如期回落，市场表现为利空出尽，并对下半年经济回暖的预期定价，股指由企业盈利改善推动的中期反弹有望延续。基本面逻辑在于：中国二季度经济增速再次探底，下半年宏观政策仍需加强逆周期调节，积极的财政政策将加码发力，不折不扣地落实减税降费和加大基础设施补短板是主要方向。进入三季度，随着地方专项债发行进度的加 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 快，以及新一轮基建项目的落地，基建投资有望显著回升，经济增速全年或呈现前低后高的走势。货币政策保持松紧适度，央行行长易纲在接受记者专访时表示，降息主要是应对通缩危险，但现在中国物价走势温和，所以现在的利率水平是合适的。意味着我国当前利率水平能够满足经济发展的需要，短期内货币政策没有进一步放松的必要性，无风险利率下行的空间受限，股指估值水平的提升将更多取决于企业盈利的实际改善。影响风险偏好的因素多空交织，金融供给侧改革加快推进，政策面释放维稳信号，中美新一轮高级别经贸磋商开启。不利因素在于，全球经济放缓的担忧再起，英国无协议脱欧风险加大。 短期展望（周度周期）：科创板上市引发资金分流，股指短暂下跌后逐渐企稳，中美高级别经贸磋商重启，短期股指有望延续反弹。IF加权在3750附近止跌反弹，收复20日线，上方面临4月高点4236和7月高点3922连线压力，若能有效突破，则反弹空间进一步打开。IH加权在前期低点2842一线企稳反弹，站上20日线，短期有望挑战前期高点2993一线压力。IC加权受到1月低点4033与6月低点4540形成的上升趋势线支撑，短期面临20及60日线的压制，关注能否有效突破。上证指数在前期低点2874附近受到支撑后企稳反弹，但上方面临20日线压力，短期或仍有震荡。 2.操作建议 中美第十二轮高级别经贸磋商即将开启，有利于风险偏好回升，股指短期反弹有望延续。进入三季度，地方专项债发行进度将会加快，减税降费政策效应或进一步显现，企业盈利有望边际改善，股指中期反弹思路不改。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5