股指：中美贸易磋商重启，短期或有小幅反弹

投资有风险 理财请匹配 1 【新纪元期货·策略周报】 【2018年8月17日】 品种研究 股指：中美贸易磋商重启，短期或有小幅反弹 程伟 宏观分析师 执业资格号： F3012252 投资咨询证：Z0012892 电 话：0516-83831160 Email：chengwei @neweraqh.com.cn 中国矿业大学资产评估硕士，新纪元期货宏观分析师，主要从事宏观经济、股指、黄金期货研究。 一、基本面分析 （一）宏观分析 1.中国1-7月固定产投资连续五个月下滑 中国1-7月固定资产投资同比增长5.5%（前值6%），连续5个月回落。其中房地产投资同比增长10.2%，较前值加快0.5个百分点，基建投资同比增长5.7%（前值7.3%），连续五个月下滑。制造业投资同比增长7.3%（前值6.8%），连续四个月回升。7月工业增加值同比增长6%，与前值持平，高端和装备制造业发展加快。社会消费品零售总额同比增长8.8%（前值9%），主要受汽车、家电以及网上零售增速放缓的影响。 年初以来，受财政支出和地方债发行放缓的影响，基建投资连续大幅下滑，拖累固定资产投资增速放缓。展望下半年，财政政策加码发力将带动基建投资回暖，关税下调将刺激消费需求集中释放，制造业投资有望继续回升，能够有效对冲经济下行风险，经济不会出现“硬着陆”。 2 央行续作MLF并重启逆回购操作，货币市场利率小幅上行 8月15日，央行在公开市场开展3830亿MLF（中期借贷便利）操作，中标利率持平3.3%，以对冲当日到期的3365亿MLF。央行连续19个交易日暂停逆回购后首次重启，本周共开展1300亿逆回购，当周实现净投放1300亿。货币市场利率小幅上行，7天回购利率上升36BP报2.65%，7天shibor上行23BP报2.6500%。 3. 融资余额连续十一周下降，沪股通资金小幅净流入 中美贸易战担忧持续抑制风险偏好，沪深两市融资余额连续下降，并跌破8700亿关口。截止8月16日，融资余额报8675.55亿元，较上周减少18.45亿元，连续十一周下降。 上周新增投资者开户数23.96万，较前一周环比下降1.07%。 4月份以来，沪股通资金呈现持续净流入状态，且规模较前期明显加大。截止8月16日，沪股通资金本周净流入0.98亿元，4月以来累计净流入1012.36亿元。 图1. 中国7月投资、消费和工业增加值 图2. 沪深两市融资余额变化 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 2 （二）政策消息 1. 应美方邀请，商务部副部长兼国际贸易谈判副代表王受文拟于8月下旬率团访美，与美国财政部副部长马尔帕斯率领的美方代表团就双方各自关注的中美经贸问题进行磋商。 2. 外媒消息称，鉴于近期离岸人民币价格波动较大，8月16日起，上海自贸区分账核算单元（简称FTU）的三个净流出公式暂不执行，各银行不得通过同业往来账户向境外存放或拆放人民币资金，同时不得影响实体经济真实的跨境资金收付需求。 3. 央行在人民币离岸市场收紧流动性，人民币汇率大涨1.2%，美元指数高位回落，非美货币普遍反弹，人民币贬值预期得到初步遏制。截止周四，离岸人民币汇率收报6.8605元，本周小幅下跌0.1%。 （三）基本面综述 中国7月宏观数据继续走弱，固定资产投资连续五个月下滑，消费品零售增长疲软，引发市场对中国经济进一步放缓的担忧。但下半年财政政策将加码发力，基建投资有望企稳，为稳增长保驾护航。汽车等进口商品关税下调，将刺激消费需求集中释放。制造业投资继续回升，能够有效对冲经济下行风险，经济不会出现“硬着陆”。供给侧改革和经济结构调整持续推进，企业盈利温和改善，分子端有利于提升股指的估值水平。第二，央行货币政策微调，保持松紧适度，定向降准有望继续实施，有利于降低企业融资成本，对股指的估值水平有正向的促进作用。 影响风险偏好的因素总体偏多。应美方邀请，中国商务副部长将于8月下旬率代表团访美，就中美贸易问题进行磋商。财政部要求加快地方债发行进度，财政政策已经开始发力，宏观政策稳增长的预期进一步释放，有利于边际提升风险偏好。不利因素在于，土耳其危机仍有继续发酵的可能，人民币贬值预期尚未彻底扭转。 二、波动分析 1.一周市场综述 国外方面，美国和土耳其之间互增关税，土耳其里拉崩溃式贬值，货币危机引发全球避险模式，欧美股市大幅下跌，美元、美债上涨，国际黄金惨遭抛售。国内方面，中国商务副部长应邀将于8月下旬赴美，就中美贸易问题进行磋商，风险偏好大幅回升，股指短线探底回升。截止周五，IF加权最终以3199.8.点报收，周跌幅5.44%，振幅6.17%；IH加权最终以5.19%的周跌幅报收于2371.0点，振幅5.39%；IC加权本周跌幅5.08%，报4719.6点，振幅7.33%。 2.K线及均线分析 周线方面，IF加权跌破3200整数关口，短期不排除再次下探的可能。IH加权在10周线附近遇阻回落，但2300-2400区间存在较强支撑，预计在此处企稳的可能性较大。IC加权整体维持在4700-5100区间震荡，短期面临10周线及前期高点5307一线压力，关注能否有效突破。深成指跌破前期低点8374，短期或维持反复震荡，构筑阶段性底部。创业板指数试探前期低点1434，整体维持在1400-1600区间运行，预计短期仍以震荡为主。上证指数跌破前期低点2691，短期或向下试探2016年低点2638，,预计将在此处获得支撑。综上，股指再次探底，短期或进入反复筑底阶段。 图3.IF加权周K线图 图4.上证指数周K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 3 日线方面，IF加权跌破前期低点3228，日线MACD指标死叉，短期或仍有下探。IH加权跌破前期低点2391后再次探底，短期前期低点2299一线支撑。IC加权跌破4700整数关口，创上市以来新低，短期不排除再次下探的可能。深成指跌破前期低点8374，创2015年以来新低，技术上缺乏明显支撑。创业板指数逼近1400整数关口，若被有效跌破，则将继续向下寻底。上证指数跌破前期低点2691后继续下跌，短期或考验2016年低点2638支撑。综上，股指再次探底，短期或反复震荡筑底。 图5.IF加权日K线图 图6.上证指数日K线图 资料来源：WIND 新纪元期货研究 资料来源：WIND 新纪元期货研究 3.趋势分析 从日线上来看，股指二次探底后，日线MACD指标严重背离，短期反弹的要求强烈，未来有望开启更大级别的反弹。周线来看，IH加权跌破2016年以来的上升趋势，并形成周线级别的下跌趋势，目前出现止跌企稳的迹象，但仍以反弹思路对待。从股指运行的季节性特征来看，今年2月份以来，股指连续数月下跌，技术上存在反弹的要求。 4.仓量分析 截止周四，期指IF合约总持仓较上周增加1799手至54311手，成交量增加8688手至44267手；IH合约总持仓报24719手，较上周增加1340手，成交量增加5756手至25151手；IC合约总持仓较上周减少34手至45620手，成交量增加3792手至23878手。数据显示，期指IF、IH成交量和持仓量均较上周小幅增加，表明市场分歧加大。 会员持仓情况：截止周四，IF前五大主力总净空持仓增加187手；IH前五大主力总净空持仓增加603手，IC前五大主力总净空持仓增加69手。中信IF、IH总净空持仓增加230/504手，海通IF、IH总净空持仓减少325/373手，从会员持仓情况来看，主力持仓相互矛盾，传递信号不明确。 图7. 三大期指总持仓变动 资料来源：WIND 新纪元期货研究 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 4 三、观点与期货建议 1.趋势展望 中期展望（月度周期）：外部因素边际减弱，宏观政策释放维稳预期，经济悲观预期充分释放，股指严重超跌，估值存在修复的要求。基本面逻辑在于：第一，中国7月宏观数据继续走弱，固定资产投资连续五个月下滑，消费品零售增长疲软，引发市场对中国经济进一步放缓的担忧。但下半年财政政策将加码发力，基建投资有望企稳，为稳增长保驾护航。汽车等进口商品关税下调，将刺激消费需求集中释放。制造业投资继续回升，能够有效对冲经济下行风险。经济不会出现“硬着陆”。供给侧改革和经济结构调整持续推进，企业盈利温和改善，分子端有利于提升股指的估值水平。第二，央行货币政策微调，保持松紧适度，定向降准有望继续实施，有利于降低企业融资成本，对股指的估值水平有正向的促进作用。影响风险偏好的因素总体偏多。应美方邀请，中国商务副部长将于8月下旬率代表团访美，就中美贸易问题进行磋商。财政部要求加快地方债发行进度，财政政策已经开始发力，宏观政策稳增长的预期进一步释放，有利于边际提升风险偏好。不利因素在于，土耳其危机仍有继续发酵的可能，人民币贬值预期尚未彻底扭转。 短期展望（周度周期）：土耳其货币危机引发全球金融市场动荡，避险情绪发酵导致股指短线再次探底。应美方邀请，中国代表团将于8月下旬赴美，就中美贸易问题进行磋商，有利于风险偏好回升。IF加权跌破前期低点3228，日线MACD指标死叉，短期不排除再次下探的可能。IH加权跌破前期低点2391，短期将考验2300整数关口支撑。IC加权跌破4700关口，创上市以来新低，技术上缺乏明显支撑。上证指数跌破前期低点2691，短期或试探2016年低点2638一线支撑。综上，股指再次探底，短期维持反复震荡筑底的可能性较大。 2.操作建议 中美贸易磋商重启，推动全球风险偏好回升，股指再次探底，技术上存在反弹的要求。经济基本面总体向好的形势未变，宏观政策不断向稳增长方面倾斜，股指有望开启中期反弹行情，维持逢低偏多的思路。 新纪元期货 · 策略周报 投资有风险 理财请匹配 5