证券银行股份有限公司（SECB.PM）：进阶外国所有制

公司研究|公司更新安全银行公司（SECB PM）2014年7月18日降低外资所有权水平 维持买入评级，目标价为PHP141，相当于1.9倍2014F PBV和13.4倍市盈率。 成功发行有表决权的优先股，将外国所有权比例从38.17％提高到21.03％。 为更多的外国投资者提供了可能支持股价和交易活动的机会。什么是新的安全银行公司成功以每股面值0.10菲律宾比索的价格向普通股股东发行了60283万股有表决权的优先股 键数据52w高/低（PHP）146.90/105.10平均3M营业额（美元）2.6自由浮动 （％）85.9已发行股份（百万）603市值PHP72.0B主要股东：-DY FREDERICK Y9.7%-卡蒂卡管理有限公司5.0%-菲律宾社会保障体系4.9% 分享价格性能一对一供股。该发行是该银行资本计划的一部分，通过解决外国投资者可购买的有限数量股票而间接改善了其交易动态。外资拥有率为38.17％，接近40％的门槛。发行后，外资所有权下降至21.03％。除具有投票功能外，优先股是非累积，非参与和不可兑换的。根据《巴塞尔协议3》的规定，这些证券不会在证券交易所上市或交易，也不会构成合格资本的一部分。股东将获得21020019018017016015014013012011010012月7日11月12日至3月13日7月13日至11月13日至3月14日1701601501401301201101009080706014年7月未来十年的年股息率为3.9％，相当于发行日（2014年7月10日）的10年PDST-R2股息率。这将每10年重新定价。我们的看法是什么由于优先股发行的不可交易性，我们预计外国股东的参与度较低。实际上，外国投资者仅利用了2340万股股票，占总配置的10.2％。其余5.794亿股股份由国内股东占用。因此，其外资持股比例从38.17％降至21.03％。在这个层面上，我们看到外国投资者有一些潜在的机会，可以潜在地支持安全银行-（LHS，PHP）安全银行/ PSEi菲律宾SE指数-（RHS，％）1个月3个月12个月绝对（％）0.4 7.4（17.9）相对于指数（％）（2.0）4.3（21.4） 马来亚银行vs市场正中性负马来亚银行共识％+/-每年为PHP240万。我们维持盈利预测在PHP5.4b和买入评级。资料来源：FactSet；马来亚银行请参阅第6页上的重要披露和分析认证谭咏麟（63）2 849 8843股价：PHP119.40目标价格：PHP141.00（+ 18％）MCap（美元）：1.7B广告（美元）：300万菲律宾银行业务购买（不变）市场建议书7 1 1目标价格（PHP）141.00 140.500.4SECB的股价并改善交易活动。每日平均'14 PATMI（PHPm）5,2335,820(10.1)年交易量为77.9万，比2年平均值'15 PATMI（PHPm）6,3466,679(5.0)近1m。同时，优先股的股息微不足道FYE Dec（PHP m）2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E营业收入14,026.512,312.413,104.914,916.017,048.4拨备前利润8,054.45,560.95,882.17,182.68,596.8核心净利润7,515.95,011.75,233.26,345.67,618.6核心EPS（PHP）12.58.38.710.512.6每股核心收益增长率（％）12.5(33.3)4.421.320.1净DPS（PHP）2.02.02.02.02.0核心市盈率（x）9.614.413.811.39.4P / BV（x）2.01.81.61.41.3净股息收益率（％）1.71.71.71.71.7账面价值（PHP）61.1467.6174.2482.7493.37净资产收益率（％）22.512.912.213.414.4广告支出回报率（％）3.21.71.41.51.5 安全银行公司2014年7月18日2图1.优先股发行后的股票结构流通股之前后普通股（上市）602,831,109602,831,109优先股（非上市）—602,831,109投票总数602,831,1091,205,662,218外资股230,167,097253,561,515外国所有权水平（占表决权股份的百分比）38.17%21.03%资料来源：SECB 安全银行公司2014年7月18日312月31日2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键指标核心市盈率（x）9.614.413.811.39.4核心FD P / E（x）9.614.413.811.39.4P / BV（x）2.01.81.61.41.3P / NTA（x）2.01.81.61.41.3净股息收益率（％）1.71.71.71.71.7收入表（PHP m）利息收入11,573.112,331.313,761.316,016.718,043.1利息花费(3,475.5)(3,947.3)(4,025.8)(4,785.2)(5,169.2)净利息收入8,097.68,384.19,735.511,231.412,873.8净费用和佣金1,123.01,379.81,629.41,894.02,200.4其他的收入4,805.92,548.61,739.91,790.51,974.1非利息总收入5,928.93,928.43,369.43,684.64,174.5营业收入14,026.512,312.413,104.914,916.017,048.4人事费(1,969.9)(2,316.4)(2,489.9)(2,610.3)(2,898.2)其他营业费用(4,002.2)(4,435.1)(4,732.9)(5,123.1)(5,553.3)营业费用(5,972.1)(6,751.5)(7,222.8)(7,733.4)(8,451.5)拨备前利润8,054.45,560.95,882.17,182.68,596.8贷款减值准备(275.4)(49.3)(102.8)(112.8)(123.8)税前收益7,779.05,511.75,779.37,069.88,473.0所得税(233.2)(420.2)(462.3)(636.3)(762.6)少数族裔(29.8)(79.7)(83.7)(87.9)(91.9)报告净利润7,515.95,011.75,233.26,345.67,618.6核心净利润7,515.95,011.75,233.26,345.67,618.6资产负债表（PHP m）银行现金和存款67,808.690,872.296,427.7109,568.9121,427.3交易证券23,199.63,628.310,413.39,025.88,948.6可供出售证券185.0144.1171.7194.1219.8投资证券39,887.178,514.490,885.094,505.2107,032.6贷款与垫款119,748.7165,241.6201,599.6238,250.2274,277.2对联营公司/合资企业的投资153.4171.8190.2208.6227.0固定资产3,332.93,810.44,091.34,223.94,312.8无形资产841.6841.6841.6841.6841.6其他资产4,106.04,317.54,751.94,930.85,117.2总资产259,263.0347,542.0409,372.2461,749.1522,404.2客户存款142,393.3205,950.3243,021.3279,474.5321,395.7其他负债79,074.099,816.7120,494.6131,205.5143,442.1负债总额221,467.3305,767.0363,515.9410,680.0464,837.9股本5,023.65,023.66,028.36,028.36,028.3储备金31,832.735,732.238,725.143,850.050,255.4股东资金36,856.340,755.844,753.449,878.356,283.7优先股0.00.00.00.00.0少数权益939.41,019.21,102.91,190.81,282.7权益总额37,795.741,775.045,856.351,069.157,566.4负债和权益总额259,263.0347,542.0409,372.2461,749.1522,404.2 安全银行公司2014年7月18日412月31日2012财年FY13A2014财年2015财年FY16E关键比率增长（％）净利息收入7.13.516.115.414.6非利息收入43.8(33.7)(14.2)9.413.3营业费用37.413.17.07.19.3拨备前利润9.8(31.0)5.822.119.7核心净利润12.5(33.3)4.421.320.1贷款总额29.036.922.018.015.0客户存款19.444.618.015.015.0总资产20.434.017.812.813.1利润率（％）非整数。收入/总收入42.331.925.724.724.5平均贷款收益率5.554.804.334.334.31平均资金成本1.781.551.241.271.21净息差3.883.263.063.043.08成本/收入42.654.855.151.849.6流动性（％）贷款/客户存款84.180.283.085.285.3资产质量（％）净不良贷款0.80.50.50.40.4不良贷款总额1.20.90.80.70.7（SP + GP）/平均贷款总额呐呐呐呐呐贷款损失保障177.9194.6196.4195.2194.3资本充足率 （％）1级呐14.113.213.113.2第一级资本14.715.114.414.214.1风险加权资本16.315.517.717.317.1回报率（％）净资产收益率22.512.912.213.414.4广告支出回报率3.21.71.41.51.5股东权益/资产14.211.710.910.810.8 安全银行公司2014年7月18日5研究办事处区域性黄洲翰（美国）机构研究区域主管（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com翁成佑零售研究区域主管（65）6432 1453亚历山大·加斯霍夫机构产品经理（852）2268 0638经济学Suhaimi ILIAS新加坡首席经济学家|马来西亚（603）2297 8682卢兹·洛伦佐（Luz LORENZO）菲律宾（63）2 849 8836蒂姆·里拉哈潘泰国（662）658 1420 tim.l@maybank-ke.co.th君曼BII印度尼西亚首席经济学家（62）21 29228888转29682乔苏阿·帕德BII印度尼西亚经济学家/行业分析师（62）21 29228888转29695马来西亚黄洲翰（美国）研究负责人（603）2297 8686 wchewh@maybank-ib.com• 战略•建筑与基础设施Desmond CH’NG，ACA(603) 2297 8680• 银行与金融廖忠忠（603）2297 8688 tjliaw@maybank-ib.com• 石油和天然气-区域•航运翁志婷（CA）（603）2297 8678 ct.ong@maybank-ib.com• 种植园-地区Mohshin AZIZ（603）2297 8692 mohshin.aziz@maybank-ib.com• 航空-地区•石化尹少扬（CPA）（603）2297 8916 samuel.y@maybank-ib.com• 游戏–地区•媒体谭志伟CFA（603）2297 8690 chiwei.t@maybank-ib.com• 电源•电