公用事业行业周报：煤电供给侧改革分省落地，电力需求侧管理办法发布

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2017年10月8日 公用事业 煤电供给侧改革分省落地，电力需求侧管理办法发布 行业周报 ◆周观点： 近日国家发改委等三部委联合印发《2017年分省煤电停建和缓建项目名单的通知》，其中停建煤电项目涉及9个省份，29个项目，共计3502万千瓦；缓建煤电项目涉及17个地区，50个项目，共计5517万千瓦。 国家发改委等六部委近日联合发布了《电力需求侧管理办法（修订版）》。办法中称，需求侧有序推进各领域电能替代，重点推进京津冀等大气污染严重地区的“煤改电”工作以及北方地区的电供暖工作；实施电能替代新增电力电量需求应优先通过可再生能源电力满足，并在电网企业年度电力电量节约指标完成情况考核中予以合理扣除；鼓励电能服务机构、售电企业提供合同能源管理、综合节能和用电咨询等服务。 电力行业在三项重大改革（供给侧改革、国企改革、电力体制改革）的推动下，正在发生潜移默化但却不能忽视的变革。上述改革均无法对行业短期盈利产生实质性影响，行业短期基本面仍运行于传统的煤价、电价、机组利用率几项要素构成的维度中。四季度用煤旺季及安全生产、环保限产等背景下，煤价易涨难跌，火电行业盈利仍无法走出低迷，唯煤价回落、下一次电价调整能够令行业走出盈利困局。燃气行业建议关注潜在受益于“煤改气”政策红利的公司。 维持公用事业“增持”评级，推荐标的包括受益改革及业绩快速增长的三峡水利、涪陵电力、太阳能，以及电力龙头或潜在受益于各项改革的华能国际、国电电力、大唐发电、国投电力等；燃气行业推荐布局“2+26”城市天然气产业链，有望分享“煤改气”政策红利的百川能源等。 ◆推荐标的： 三峡水利、涪陵电力、太阳能、华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力、百川能源等。 ◆风险分析： 来水低于预期导致水电发电量减少的风险，煤价上涨导致火电发电成本上升的风险。电力、天然气行业改革进展慢于预期的风险。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 16A 17E 18E 16A 17E 18E 600116 三峡水利 9.84 0.23 0.27 0.30 42.8 35.8 32.4 买入 600452 涪陵电力 41.14 1.05 1.80 2.29 39.2 22.8 17.9 买入 600011 华能国际 6.94 0.58 0.19 0.53 12.0 35.9 13.0 增持 601991 大唐发电 4.52 -0.20 0.13 0.29 - 35.6 15.4 增持 600795 国电电力 3.32 0.23 0.20 0.24 14.3 16.4 13.8 增持 600886 国投电力 7.34 0.58 0.63 0.68 12.7 11.7 10.8 增持 600681 百川能源 14.95 0.63 0.78 0.90 23.7 19.2 16.6 增持 000591 太阳能 6.10 0.22 0.29 0.39 28.1 21.1 15.8 增持 增持（维持） 分析师 王威 （执业证书编号：S0930517030001） 021-22169047 wangwei2016@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -10%-3%5%13%20%09-1612-1604-1707-17公用事业沪深300 相关研报 从“煤电联姻”说国企改革—电力行业改革“三重奏”系列报告之四 ····································· 2017-09-07 2017年煤电机组第一批关停项目发布 ····································· 2017-09-03 混改先行 电改铺路—电力行业改革“三重奏”系列报告之三 ····································· 2017-09-01 2017-10-08 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 本周观点及行情回顾 ................................................................................................................. 3 1.1、 周观点 ..................................................................................................................................................... 3 1.2、 周行情回顾 .............................................................................................................................................. 3 2、 行业新闻 ................................................................................................................................... 5 2.1、 政策聚焦 ................................................................................................................................................. 5 2.2、 电力体制改革 .......................................................................................................................................... 7 2.3、 国企改革 ............................................................................................................................................... 12 3、 上市公司动态 .......................................................................................................................... 13 4、 行业数据 ................................................................................................................................. 16 5、 风险分析 ................................................................................................................................. 17 2017-10-08 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、本周观点及行情回顾 1.1、周观点 近日国家发改委等三部委联合印发《2017年分省煤电停建和缓建项目名单的通知》，其中停建煤电项目涉及9个省份，29个项目，共计3502万千瓦；缓建煤电项目涉及17个地区，50个项目，共计5517万千瓦。 国家发改委等六部委近日联合发布了《电力需求侧管理办法（修订版）》。办法中称，需求侧有序推进各领域电能替代，重点推进京津冀等大气污染严重地区的“煤改电”工作以及北方地区的电供暖工作；实施电能替代新增电力电量需求应优先通过可再生能源电力满足，并在电网企业年度电力电量节约指标完成情况考核中予以合理扣除；鼓励电能服务机构、售电企业提供合同能源管理、综合节能和用电咨询等服务。 电力行业在三项重大改革（供给侧改革、国企改革、电力体制改革）的推动下，正在发生潜移默化但却不能忽视的变革。上述改革均无法对行业短期盈利产生实质性影响，行业短期基本面仍运行于传统的煤价、电价、机组利用率几项要素构成的维度中。四季度用煤旺季及安全生产、环保限产等背景下，煤价易涨难跌，火电行业盈利仍无法走出低迷，唯煤价回落、下一次电价调整能够令行业走出盈利困局。燃气行业建议关注潜在受益于“煤改气”政策红利的公司。 维持公用事业“增持”评级，推荐标的包括受益改革及业绩快速增长的三峡水利、涪陵电力、太阳能，以及电力龙头或潜在受益于各项改革的华能国际、国电电力、大唐发电、国投电力等；燃气行业推荐布局“2+26”城市天然气产业链，有望分享“煤改气”政策红利的百川能源等。 1.2、周行情回顾 2017年9月25日至今公用事业板块下跌0.29%，沪深300下跌0.03%，上证综指下跌0.11%。细分子板块电力板块下跌0.61%，火电板块下跌1.24%，水电板块下跌0.43%，燃气板块下跌0.96%。 图1：公用事业指数2017年走势 图2：公用事业细分板块周行情 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%SW公用事业SW电力SW燃气沪深300 -0.29%-0.61%-1.24%-0.43%-0.96%SW公用事业SW电力SW火电SW水电SW燃气 资料来源：Wind 资料来源：Wind 2017-10-08 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图3：公用事业板块P/E（TTM）2017年走势 051015202530354045SW公用事业SW电力SW燃气SW火电SW水电沪深300 资料来源：Wind 2017年9月25日至今板块个股涨幅榜： 电力板块涨幅前五的是涪陵电力（+ 5.33%）、联美控股（+ 3.99%）、建投能源（+ 1.77%）、甘肃电投（+ 1.23%）、大唐发电（+ 0.89%）； 燃气板块涨幅前三的是大通燃气（+ 5.29%）、新天然气（+ 1.06%）、百川能源（+ 0.40%）。 图4：电力子板块个股涨幅（%） 0.40%1.06%5.29%0.89%1.23%1.77%3.99%5.33%百川能源新天然气大通燃气大唐发电甘肃电投建投能源联美控股涪陵电力电力燃气 资料来源：Wind 2017-10-08 公用事业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 2、行业新闻 2.1、政策聚焦 2.1.1、三部门正式印发《2017年分省煤电停建和缓建项目名单的通知》 近日国家发展和改革委员会、国务院国有资产监督管理委员会、国家能源局联合印发《2017年分省煤电停建和缓建项目名单的通知》，其中： 停建煤电项目：涉及9个省份，29个项目，共计3502万千瓦。其中山西（11项）、内蒙古（5项）、江西（1项）、山东（2项）、广东（2项）、广西（2项）、陕西（2项）、甘肃（2项）、新疆（2项）。 缓建煤电项目：涉及17个地区，50个项目，共计5517万千瓦。其中河北（4项）、山西（6项）、内蒙古（4项）、黑龙江（2项）、安徽（2项）、福建（4项）、河南（4项）、湖北（5项）、广东（1项）、四川（1项）、贵州（2项）、云南（1项）、甘肃（1项）、青海（2项）、宁夏（7项）、新疆（2项）、兵团（2项）。 （http://news.bjx.com.cn/html/20170930/853476.shtml） 2.1.2、6部委联合发布《电力需