2014年下半年化工行业投资策略：行业整体低迷,把握个股机会

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。  主要观点 行业整体乏善可陈，精细化工成不多亮点 今年上半年我国经济增速有所放缓，前四个月工业生产者出厂价格指数（PPI）持续环比下滑，受累于下游需求疲软，绝大多数化工公司主营增长乏力，盈利能力下滑，行业整体经营效益一般。但精细化工领域的专用化学品行业仍保持良好的增长速度和盈利能力，成为不多的亮点之一。 部分细分行业景气度较高，为近期关注重点 我们认为，新一届政府已经不再片面的追求经济增速，而是更注重经济增长的质量，并开始大力支持经济结构转型，这对我国经济的长远发展是有利的，但同时也意味着传统制造业天花板已经到来，而目前化工领域主要还是与下游传统行业息息相关，在宏观层面难以再出现大规模刺激政策的情况下，很多传统化工行业都面对需求下滑的客观困境，同时产能淘汰缩减又是相对漫长的过程，因此大部分传统化工行业可能并不存在很好的长期投资价值，更多的是一些特定事件驱动下的短期机会。 在具体思路上，我们致力于从两个角度寻找上述机会：其一是产业供需关系变化带来的产品价格趋势性上涨带来的行业主题性机会，这是最合适的标的；其二，则是寻找产品价格下滑缓于原材料成本下滑速度的行业，这些行业由于短期利差扩大，因而存在阶段性盈利改善的可能性。  投资建议 未来十二个月内，维持化工行业 “中性”评级 我们维持行业“中性”评级。个股方面，我们认为染料行业仍处于景气周期，推荐产能持续扩张的安诺其，此外我们建议关注受益原材料成本下降、估值具有优势的华鲁恒升。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 13A 14E 15E 13A 14E 15E 安诺其 300067 8.58 0.15 0.33 0.49 57.2 26.0 17.5 3.5 谨慎增持 华鲁恒升 600426 6.81 0.51 0.69 0.8 13.4 9.9 8.5 1.1 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2014年6月5日收盘价 中性 ——维持 日期：2014年6月6日 行业：基础化工 杨彦 021-53519888-1991 yangyan@shzq.com 执业证书编号： S0870512110002 行业经济数据跟踪（2014年1-4月） 通行 行业经济数据跟踪（12年1-3月） 通行 销售收入（亿元） 24759 累计增长 10.68% 利润（亿元） 1087 累计增长 10.02% 近6个月行业指数与沪深300指数比较 报告编号： YY14-AIT02 首次报告日期： 相关报告： -12.00%-10.00%-8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%14-0114-0114-0114-0214-0214-0314-0314-0414-0414-0514-0514-06化工指数沪深300证券研究报告/行业研究/行业深度报告 行业整体低迷，把握个股机会 ——2014年下半年化工行业投资策略 证券研究报告/行业研究/年度策略 年度策略 2 2014年6月6日 日 目 录 一、2014年上半年化工行业动态回顾.......................................... 3 1.1 主要化工产品价格走势回顾 ................................................3 1.2 主要细分行业经营绩效回顾................................................. 6 二、2014年上半年化工行业市场表现综述 ..............................9 三、行业评级、策略 ....................................................................9 3.1行业评级................................................................................... 9 3.2 行业投资策略 ......................................................................10 3.3 推荐行业-----染料行业......................................................... 10 四、重点推荐公司 .....................................................................14 4.1 安诺其................................................................................... 14 4.2 华鲁恒升............................................................................... 14 五、风险提示.............................................................................. 15 图 图 1 2014年上半年草甘膦价格走势 .......................................... 3 图 2 2014年上半年化肥行业主要产品价格走势 ...................... 3 图 3 2014年上半年部分化纤产品价格走势 .............................. 4 图 4 2014年上半年MDI价格走势 ............................................ 4 图 5 2014年上半年钛白粉价格走势 .......................................... 4 图 6 2014年上半年部分无机化工品价格走势 .......................... 5 图 7 2014年上半年橡胶价格走势 .............................................. 5 图 8 2014年上半年丙烯酸及下游产品价格走势 ...................... 5 图 9 2014年上半年部分合成树脂产品价格走势 ...................... 6 图 10 2014年上半年部分氟化工产品价格走势 ........................ 6 图 11 2014年上半年化纤行业经营指标 .................................... 6 图 12 2014年上半年化肥行业经营指标 .................................... 7 图 13 2014年上半年农药行业经营指标 .................................... 7 图 14 2014年上半年化纤行业经营指标 .................................... 7 图 15 2014年上半年涂料行业经营指标 .................................... 8 图 16 2014年上半年化学原料行业经营指标 ............................ 8 图 17 2014年上半年专用化学品行业经营指标 ........................ 8 图 18 今年以来化工行业指数走势图 ........................................ 9 图 19 跟踪上市公司今年以来股价表现情况 ............................ 9 图 20 2012年国内分散染料市场份额估算 ............................... 11 图 21 2012年国内活性染料市场份额估算 .............................. 12 图 22 2006-2013年浙江龙盛与航民股份季度毛利率 ............. 12 图 23 2006-2013年浙江龙盛与美欣达季度毛利率 .............. 12 图 24 1997-2013年全国印染布产量 ......................................... 13 年度策略 3 2014年6月6日 日 一、2014年上半年化工行业动态回顾 1.1 主要化工产品价格走势回顾 今年上半年我国经济增速有所放缓，前四个月工业生产者出厂价格指数（PPI）持续环比下滑， 凸显传统工业制造业的经营压力，而基础化工作为与工业制造息息相关的下游行业，除染料、涤纶工业丝等极少数细分子行业表现较好外，整体产品价格走势并不理想，缺乏亮点。 图 1 2014年上半年草甘膦价格走势 数据来源：Wind 上海证券研究所 图 2 2014年上半年化肥行业主要产品价格走势 数据来源：Wind 上海证券研究所 数据来源:Wind资讯2013-122014-012014-022014-032014-042014-052013-12草甘膦(95%原药)价格31200312003180031800324003240033000330003360033600342003420034800348003540035400数据来源:Wind资讯2012-122013-032013-062013-092013-122014-032012-122012-092012-062012-032011-12国内尿素价格国内氯化钾价格1800180020002000220022002400240026002600280028003000300032003200 年度策略 4 2014年6月6日 日 图 3 2014年上半年部分化纤产品价格走势 数据来源：Wind 上海证券研究所 图 4 2014年上半年MDI价格走势 数据来源：Wind 上海证券研究所 图 5 2014年上半年钛白粉价格走势 数据来源：Wind 上海证券研究所 数据来源:Wind资讯2012-122013-032013-062013-092013-122014-032012-122012-092012-062012-03涤纶长丝价格涤纶短纤价格9000900096009600102001020010800108001140011400120001200012600126001320013200数据来源:Wind资讯2012-122013-032013-062013-092013-122014-032012-122012-092012-062012-03纯MDI聚合MDI160001600017000170001800018