2013年下半年化工行业资策略：寻求结构性机会,精选环保个股

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 基础化工 [Table_IndustryInfo] 化工行业2013年下半年投资策略 谨慎推荐 （维持评级） 2013年06月07日 [Table_BaseInfo] 一年该行业与上证综指走势比较 0.70.80.91.01.1J-12A-12O-12D-12F-13A-13基础化工上证综指 相关研究报告： 《行业重大事件快评：中国长单钾肥合同再次先签,全球市场破局上涨再度重演》 ——2013-01-04 《化工行业周报：化肥市场继续转暖，MDI降价低于预期》 ——2012-12-31 《化工行业2013年投资策略：“业绩、估值”恢复，寻求结构性机会》 ——2012-12-25 《化工行业周报：化肥出口放松利好底部整体复苏，但结构化明显》 ——2012-12-24 《行业重大事件快评：2013年化肥出口关税点评及行业走势展望》 ——2012-12-18 证券分析师：吴琳琳 电话： 0755-82130833-1867 E-MAIL： w ulinl@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120067 联系人：朱振坤 电话： 010-88005317 E-MAIL： zhuzkun@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 [Table_Title] 行业投资策略 寻求结构性机会，精选环保个股  上半年化工整体低迷，板块走势结构性分化 国内外经济整体低迷，化工下游需求分散，整体上行困难。细分子行业盈利增长分化明显。主要化工品开工率仅6-7成，处于偏低水平，而百草枯、丁辛醇、BOPP、TDI、环氧丙烷、环氧乙烷等开工率较高。氨纶、粘胶短纤等子行业产能投放增速较小，出现短期行情。尿素、橡胶、塑料因受益于上游原材料跌价，盈利增长延续。结构性选择具有相对成本优势的企业，关注多元化公司的减亏行情。环保、新材料、电子化学品等新兴产业投资机会频现，有独特利基市场和稳定下游需求的企业，仍然保持良好发展势态。  精选有独特利基市场、需求景气的投资标的 看好海上油田服务、MDI、民爆，需求持续增长，业绩确定。海上油田开发进入快速发展期，中海油资本支出同比增长30%~50%，推荐垄断性供应商海油工程、中海油服；前者未来两年业绩将屡创新高，毛利率显著改善；后者钻井产能稳定增长，油服受益需求景气。 MDI行业寡头垄断，产能增长有限，下游需求稳定。烟台万华吨MDI利润远高于外资对手，业绩底线足以支撑目前股价，配臵投资首选。 民爆行业内主要上市公司顺应政策导向，通过产业整合以及爆破服务一体化，实现快速增长，推荐久联发展、江南化工。  配臵受益环保政策的优势企业 环保政策门槛提高，农化板块整体供应趋紧，上半年上行超预期，扬农化工、沙隆达、江山股份受益，看好稳定成长的中间体企业华邦颖泰、联化科技。 国四汽车尾气排放标准将于下半年公布，车用尿素有望大面积推广，四川美丰背靠中石化销售体系，战略布局车用尿素，预计将显著受益。 烟台万润液晶市场稳定增长，Merck满产将提高单体采购占比；建设V-1环保材料应用于重汽车尾气处理，为环保巨头庄信万丰配套，预计项目6月底投产。环保项目提升估值，业绩贡献有望超市场预期。 纳川股份HDPE缠绕增强管使用寿命长、零泄漏、缩短施工周期等优势，将逐步取代钢筋混凝土管，公司在技术、品牌、规模、激励制度多方面竞争优势明显，受益于城镇化和环保建设，市场增长较快，成长空间大。  风险因素 大宗商品价格波动导致行业短期波动；环保政策出台和监管低于预期。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） (百万元) 2013E 2014E 2013E 2014E 000731 四川美丰 推荐 11.19 6619 0.47 0.55 24.0 20.4 002643 烟台万润 推荐 16.43 4529 0.51 0.73 32.3 22.4 600583 海油工程 推荐 7.72 30026 0.37 0.44 21.1 17.4 600309 万华化学 推荐 16.97 36695 1.09 1.44 15.6 11.8 300198 纳川股份 推荐 15.60 3260 0.46 0.87 33.6 18.0 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 2013年上半年化工行业回顾................................................................................................... 4 上半年化工工业整体增收不增利，子行业走势分化 ................................................... 4 产能过剩成为现实，“去产能化”成为行业发展主题 ................................................. 5 化工产品产量增速下滑 ................................................................................................... 6 化工行业下半年投资策略 ............................................................................................... 6 重点公司盈利预测及评级 ............................................................................................... 7 海上油田开发需求景气，看好海工、油服 ............................................................................ 8 海上油田潜力巨大，发展目标宏伟 ............................................................................... 8 海油工程：收入屡创新高，毛利显著改善 ................................................................... 8 中海油服：钻井产能稳定增长，油服需求改善 ........................................................... 9 雾霾提升尾气排放标准，环保提升个股估值 ........................................................................ 9 汽车尾气排放标准下半年出台 ....................................................................................... 9 车用尿素和尾气净化材料将成为投资热点 ................................................................... 9 四川美丰：背靠大石化，资源和渠道优势显著 ......................................................... 10 烟台万润：液晶市场稳定增长，环保提升估值 ..........................................................11 纳川股份：立足细分市场，发展前景光明 ..................................................................11 民爆需求稳定但供给受限 ...................................................................................................... 12 西部民爆如期快速增长，供给不平衡带来西部区域投资机遇 ................................. 12 久联发展：增长明确，攻守兼备 ................................................................................. 16 雅化集团：整合势头强劲 ............................................................................................. 16 江南化工：新疆区域需求引领增长，爆破工程业务后年有望突破 ......................... 16 分析师承诺............................................................................................................................... 18 风险提示................................................................................................................................... 18 证券投资咨询业务的说明 ...................................................................................................... 18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 图表目录 图1：国内重型柴油车排放标准不断提高 单位：g/kwh.................................. 10 图2：国内柴油轿车排放标准不断提高 单位：g/kwh.................................. 10 图3：全国民爆器材行业工业总产值 单位：亿元，% ........................................... 12 图4：全国工业炸药总产量单位 单位：万吨，% ..................................... 12 图5：分区域固定资产投资及增速对比 单位：亿元，%.......................