化工行业2013年下半年投资策略：整体低迷、关注结构性机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Title] 化工行业 公司研究/深度报告 整体低迷、关注结构性机会 ---化工行业2013年度投资策略 深度研究报告/化工行业 2013年6月13日 [Table_Summary] 报告摘要：  2013年上半年化工板块表现较好 基础化工行业表现整体尚可，今年以来涨幅15.16%，在29个行业中排名第13，大幅跑赢上证综指（1.33%）和沪深300（3.16%）。在所有行业的估值中，化工行业市盈率28倍，29个行业中排名12，估值具有一定程度的相对优势。氨纶、有机硅、印染、农药、民爆等子板块表现较好，涨幅超过30%。而磷肥、磷化工、氟化工和钾肥是出现下跌的子板块。  下游增速放缓，主流产品开工率普遍不高 冰箱冷柜、房地产、皮革和汽车等化工行业主要下游增速一般，对化工产品需求增量不高，主流化工产品开工率不高。  农药行业受益于行业转移以及环保变严 全球农药稳定增长，中国低成本受益于行业转移，优势企业受益于环保变严。  染料行业受益于寡头合作以及环保变严 染料行业下游需求平稳，目前呈现寡头垄断特征，已经度过打价格战的阶段，目前行业重回寡头垄断。环保变严，行业格局继续向好。  粘胶短纤、氨纶：底部蓄势待发 粘胶短纤将加速替代棉花，供求结构开始好转。氨纶行业新增产能较少，供求结构改善。  推荐上市公司 我们总体认为2013年下半年成长确定性的公司将具有投资机会，建议配置受益于环保和农药产能逐渐向国内的辉丰股份、利尔化学和扬农化工，行业竞争向好的闰土股份，房地产结算带来业绩提升的南京化纤，产能持续扩张和新产业链带来增长的烟台万华。 重点推荐公司 股价 EPS PE 评级 2013/6/3 2012A 2013E 2014E 2012A 2013E 2014E 辉丰股份 14.62 0.71 1.05 1.4 21 14 11 强烈推荐 利尔化学 15.69 0.43 0.73 1.03 36 21 15 强烈推荐 扬农化工 36.41 1.13 1.85 2.2 34 21 17 强烈推荐 闰土股份 21.43 0.79 1.42 1.95 28 16 11 强烈推荐 南京化纤 5.76 0.34 0.61 0.82 17 10 7 强烈推荐 烟台万华 17.12 1.09 1.4 1.76 16 13 10 强烈推荐 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Invest] 中性 维持 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 [Table_Author] 分析师 分析师： 刘威 执业证号： S0100511090003 电话： (86755)22662075 邮箱： liuwei@mszq.com 地址： 深圳市福田区深南大道7888号东海国际中心A座；518040 able_docReport] 相关研究 -20%0%20%12-0612-0912-1213-03沪深300 化工 烟台万华（600309） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 一、回顾与展望 .................................................................................................................................................................. 4 （一）化工行业2013年前五月整体跑赢大盘 ...................................................................................................................... 4 （二）化工各子行业趋势一致向下，幅度不一 .................................................................................................................... 6 二、下游增速放缓，开工率普遍不高............................................................................................................................... 7 （一）化工行业主要下游增速放缓 ........................................................................................................................................ 7 （二）化工行业主要产品开工率普遍偏低 ............................................................................................................................ 8 三、关注结构性机会:看好农药、染料，关注粘胶、氨纶 ........................................................................................... 10 （一）农药行业受益于行业转移以及环保变严 .................................................................................................................. 10 （二）染料行业受益于寡头合作以及环保变严 .................................................................................................................. 12 （三）粘胶短纤、氨纶：底部蓄势待发 .............................................................................................................................. 14 四、相关上市公司推荐 .................................................................................................................................................... 18 （一）辉丰股份：受益于国际原药向中国转移和环保变严 .............................................................................................. 18 （二）利尔化学：草胺磷产品奠定公司新的增长点 .......................................................................................................... 19 （三）扬农化工：草甘膦和菊酯提升公司业绩 .................................................................................................................. 20 （四）闰土股份：行业供给增长受限，景气上行 .............................................................................................................. 21 （五）南京化纤：粘胶行业仍在底部，其他业务快速发展 .............................................................................................. 22 （六）烟台万华：估值低，MDI景气上行，新增产业链加强一体化优势 ...................................................................... 23 五、上市公司动态和估值 ................................................................................................................................................ 24 烟台万华（600309） 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 插图目录 图1：基础化工行业今年以来涨幅15.16%，在29个行业中排名第13 ......................................................................... 4 图2：基础化工行业市盈率28倍，在29个行业中排名12 ............................................................................................ 5 图3：今年以来，基础化工各子行业涨跌幅 ..................................................................................................................... 6 图4：电冰箱、冷柜、空调4月月同比12.6%、21.5%和3.8% ...................................................................................... 7 图5：汽车4月产量203.2万辆，同比18.30% ................................................................................................................. 7 图6：美国新建私人4月住宅面积同比46.56%和14.82% ........................................................................................