2013年下半年精细化工行业投资策略：行业整体低迷,关注化工新型煤化工与液晶材料

化工化工化工化工行业行业行业行业 分析师分析师分析师分析师：：：：顾敏豪顾敏豪顾敏豪顾敏豪 执业证书编号：S0730512100001 021-50588666-8012 gumh00@ccnew.com 行业整体低迷行业整体低迷行业整体低迷行业整体低迷，，，，关注关注关注关注新型煤化工新型煤化工新型煤化工新型煤化工与液晶材料与液晶材料与液晶材料与液晶材料 ——精细化工精细化工精细化工精细化工2013年年年年下半年下半年下半年下半年投资策略投资策略投资策略投资策略 证券证券证券证券研究报告研究报告研究报告研究报告-行业策略行业策略行业策略行业策略 同步同步同步同步大市大市大市大市(维持维持维持维持) 发布日期：2013年6月24日 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 报告关键要素报告关键要素报告关键要素报告关键要素：：：： 化工行业的景气度仍在底部运行，盈利能力持续下滑。在宏观经济未有明显起色的背景下，化工行业难有整体投资机会。下半年建议关注两条投资主线：受益政策转暖，行业投资有望进入加速期的新型煤化工板块；以及受益液晶面板国产化，在进口替代推动下市场快速增长的液晶材料板块。 投资要点投资要点投资要点投资要点：：：：
受宏观经济低迷影响，化工行业景气度仍在底部运行。下游需求不旺，行业复苏动力不足。尽管行业利润恢复性增长，但盈利能力持续下滑，毛利率处于历史较低水平，行业景气度的恢复仍有待时日。
下半年宏观经济仍将面临较大压力，化工行业作为典型的中游行业，景气度仍将持续低迷，缺乏整体性的投资机会，维持行业“同步大市”的投资评级。
在油气资源严重依赖进口的背景下，发展新型煤化工有利于我国能源战略安全，提高石化行业的自给率。目前新型煤化工产品均具有较好的经济性，企业投资意愿较高。上半年新型煤化工政策开始转暖，未来仍有示范项目有望通过审批。预计下半年开始部分项目将进入实质性招投标及工程建设阶段。具备领先优势的工程及设计企业有望迎来订单的大幅增长。
我国液晶面板产能正在快速增长，国产化趋势显著。为国产液晶面板配套的液晶材料产业在下游企业降低成本以及国家政策的推动下，有望快速实现进口替代。部分实现技术和市场突破的液晶材料领域正在迎来市场的快速增长，占据先发优势的企业将迎来业绩的高成长。
推荐受益煤化工投资快速增长的工程类企业中国化学(601117)、东华科技（002140），液晶材料领域取得技术和市场突破的光学膜龙头康得新（002450）。
风险提示：宏观经济大幅下滑，行业竞争加剧，新技术的快速推广导致煤化工技术被替代 公司简称 2012 EPS 2013 EPS 2013 PE 评级 中国化学 0.63 0.82 12.11 买入 东华科技 0.75 1.04 25.70 增持 康得新 0.73 0.80 33.13 买入 注：股价为2013年6月21日收盘价 化工行业相对沪深化工行业相对沪深化工行业相对沪深化工行业相对沪深300指数表现指数表现指数表现指数表现 -20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%化工(申万)沪深300 相关研究相关研究相关研究相关研究 中原证券20111222_策略_AAA_化工行业2012年投资策略：细挑刚性需求，锁定农药、医药中间体 中原证券20120616_策略_AAA_化工行业2012下半年投资策略：进口替代推动液晶材料增长 中原证券20121138_策略_AAA_化工行业2013年投资策略：煤化工投资进入高峰期，工程及环保企业充分受益 联系人联系人联系人联系人：：：：张杨张杨张杨张杨 电话：021-50588666-8137 传真：021－50587779 地址：上海浦东新区世纪大道1600号18楼 邮编：200122 化工行业化工行业化工行业化工行业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 2 页 共 15 页 目目目目 录录录录 1．．．．上半年化工行业回顾上半年化工行业回顾上半年化工行业回顾上半年化工行业回顾....................................................................................................................................................... 4 1.1 宏观经济依旧疲弱，化工景气度仍在谷底 ................................................................................................................ 4 1.2 行业盈利能力持续下滑 .............................................................................................................................................. 5 1.3 化工行业下半年展望 .................................................................................................................................................. 6 2．．．．政策转暖政策转暖政策转暖政策转暖，，，，新型煤化工迎来投资加速期新型煤化工迎来投资加速期新型煤化工迎来投资加速期新型煤化工迎来投资加速期 ........................................................................................................................ 6 2.1新型煤化工是石油化工的有效补充 ............................................................................................................................ 6 2.2 煤价低迷提升新型煤化工经济性 ............................................................................................................................... 8 2.3政策转暖，新型煤化工投资有望加速 ........................................................................................................................ 9 3．．．．液晶材料液晶材料液晶材料液晶材料：：：：进口替代空间广阔进口替代空间广阔进口替代空间广阔进口替代空间广阔 ..................................................................................................................................... 11 3.1 液晶面板国产化大势所趋......................................................................................................................................... 11 3.2进口替代推动液晶材料快速增长 .............................................................................................................................. 12 4．．．．投资策略与重点公司投资策略与重点公司投资策略与重点公司投资策略与重点公司..................................................................................................................................................... 14 4.1 新型煤化工板块投资策略......................................................................................................................................... 14 4.2 液晶材料板块投资策略 ............................................................................................................................................ 14 4.3 重点公司 ................................................................................................................................................................... 14 5．．．．风险因素风险因素风险因素风险因素........................................................................................................................................................................ 14 化工行业化工行业化工行业化工行业 中原证券股份有限公司 http://zyyj.ccnew.com 第 3 页 共 15 页 图1：GDP增长态势 ............................................................................................................................................................ 4 图2：工业增加值同比增速 .........................................