传媒行业周报：关注国庆档对上市公司业绩影响

证券研究报告 1 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 。 关注国庆档对上市公司业绩影响 开源证券证券研究报告 行业周报 行业报告 传媒行业（801760.SI） 20170918-20170922 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：韦祎 SAC执业证书编号： S0790517080001 联系电话： 029-88447618 Email： weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 收盘点位 1034.25 市盈率(TTM) 35.20 市净率(MRQ) 3.54 总市值(亿元) 16786.9 流通市值(亿元) 7398.92 摘要 行业表现 本周传媒行业下跌1.22%，在申万28个一级子行业中排名第21,名次较上周持平。本周传媒行业走势较上周走弱，行业景气度继续回落。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨0.17%，创业板指下跌0.49%。 细分行业来看，全部子行业均出现下跌。体育指数表现相对较好（+0.86%）、互联网传媒指数表现相对较弱，跌幅逾1%。 行业及公司新闻 电视剧网剧限酬令：演员总片酬不超制作总成本40％ 世熙传媒与出版传媒并购重组 蜻蜓FM完成超10亿新一轮融资 投资方有BAT身影 流媒体服务“救活”音乐行业：营收20年来首次增长 投资建议 在经历的7、8月份影市的喷发后，进入9月份市场进入不温不火的状态，但是默默的大盘综合票房已经接近了420亿，在票房TOP6榜单中，国产片占据三席，好莱坞影片仅占两部，在国内吸金热度有所减少，榜上的第六位则为年度黑马，印度影片《摔跤吧！爸爸》。目前，泰国小成本影片《天才枪手》内地定档10月13日，在亚洲各地收获高口碑及多项票房纪录，被业内寄予黑马厚望。目前，内地综合票房达到420亿，剩余一周时间及即将到来的8天国庆档期后，大盘综合成绩将超越2016年全年455亿的成绩。关注：光线传媒、天神娱乐、捷成股份。 2 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场回顾 行业表现 本周传媒行业下跌1.22%，在申万28个一级子行业中排名第21,名次较上周持平。本周传媒行业走势较上周走弱，行业景气度继续回落。本周依然维持近期观点：在“脱虚入实”的大背景下传媒行业短时间难有起色，但经历了长时间的估值修复后，部分细分行业的低估值个股已具备一定的投资潜力。同期沪深300指数上涨0.17%，创业板指下跌0.49%。 细分行业来看，全部子行业均出现下跌。体育指数表现相对较好（+0.86%）、互联网传媒指数表现相对较弱，跌幅逾1%。 图1：本周主要指数走势对比 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图2：本周各申万一级行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 3 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 图3：本周传媒子行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 2、个股表现 本周传媒行业个股表现热点匮乏，仅有当代明诚1只个股涨幅超10%。跌幅榜方面个股跌幅基本与上周持平。 股票名称 涨跌幅% 股票名称 涨跌幅% 当代明诚 10.00 中广天择 -14.82 唐德影视 7.96 引力传媒 -10.61 富春股份 6.83 中国出版 -6.69 光环新网 5.43 生意宝 -5.94 号百控股 4.86 金利科技 -5.85 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 行业及公司新闻 1、 电视剧网剧限酬令：演员总片酬不超制作总成本40％ 9月22日，中国广播电影电视社会组织联合会电视制片委员会、中国广播电影电视社会组织联合会演员委员会、中国电视剧制作产业协会、中国网络视听节目服务协会联合发布《关于电视剧网络剧制作成本配置比例的意见》，要求全部演员的总片酬不超过制作总成本的40%，其中，主要演员不超过总片酬的70%，其他演员不低于总片酬的30%，后续将在一定程度上保证影视剧制作阶段的成本，提高制作水平。 实际上，天价片酬已经是过去式，当下演员与片方合作投资才是主流。而明星资本作为有资源属性的资本，参与投资影 4 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 视剧在某种程度上来说从利益到品牌各个层面都会有更深度的绑定，大家诉求一致，也就更有利于影视剧往精品方向做品质追求。 2、 世熙传媒与出版传媒并购重组 22日晚间，停牌中的出版传媒发布“签署重大资产重组框架协议”公告，公司将通过发行股份及支付现金的方式，收购世熙传媒等2家公司的全部或部分股权。在全体股东同意的前提下，出版传媒优先考虑购买标的公司100%股权。不过，出版传媒强调，本次签署的框架协议仅为各方经过协商达成的初步意向，最终重组方案以正式协议为准。另外，本次重组尚需获得公司董事会和股东大会的批准和授权，以及国资管理部门、证监会等有权监管部门的批复及同意，尚存在较大不确定性。官网显示，世熙传媒创立于2004年，是中国领先的电视、视频内容制作与提供商，专注于节目模式的原创、引进、行销及内容制作。 3、 蜻蜓FM完成超10亿新一轮融资 投资方有BAT身影 有媒体独家透露，网络音频平台蜻蜓FM已完成单笔金额超过10亿的新一轮融资。本轮投资方有来自BAT、头部文化基金和多支中央财政部出资的基金。但具体名单尚未批露。公关负责人表示未来会在合适时机披露新的消息，但目前不方便确认和透露任何融资信息。 蜻蜓FM成立于2011年，是国内第一家以网络电台形式为用户提供有声内容服务的移动音频平台。资料显示，蜻蜓FM拥有约3亿用户，日活跃用户量1200万人，收录全国3000家电台广播，聚合超过1200万小时的有声节目，内容覆盖音乐、科技、新闻、财经、商业、小说等各种类型。其中蜻蜓活跃用户的平均每日使用时长高达120分钟。 4、 流媒体服务“救活”音乐行业：营收20年来首次增长 5 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 音乐流媒体服务终于为音乐行业带来了一丝希望。据美国唱片行业协会的一份年中报告显示，2017年上半年，来自唱片音乐的零售收入增长了17%，来自音乐流媒体网站的收入占总市场的62%。音乐流媒体似乎正在为音乐行业带来期待已久的复苏。据音乐行业贸易组织IFPI称，该行业的总销售额从1999年的400亿美元大幅下滑至2014年的145亿美元。虽然2016年的总销售额仍然只有历史峰值的一小部分，但至少现在走上了上升通道，按照某些指标来衡量，这是该行业营收近20年来首次恢复增长。 投资建议 上市公司参与多部影片 本次十一档恰逢“双节”假期(国庆节、中秋节)，至少有12部影片上映。在绝大部分影片身后，都有上市公司的投资背景。 猫眼数据显示，9月29日将有两部影片上映，分别是《缝纫机乐队》和《空天猎》；9月30日有5部影片上映，分别是《羞羞的铁拳》、《英伦对决》、《极致追击》、《追龙》、《大闹天宫》；10月1日上映的影片为《昆塔：反转星球》、《钢铁飞龙之再见奥特曼》、《大熊猫传奇》；10月4日上映的影片为《母亲的肖像》；10月5日上映的影片为《那一场呼啸而过的青春》。 关系业绩对赌和上市计划 本次十一档影片背后的多家上市公司，如博纳影业、新丽传媒等正在筹划A股上市，开心麻花等新三板挂牌企业暂停挂牌拟登陆A股，文投控股旗下的耀莱影视身负业绩对赌，乐视影业、万达影视分别作为乐视网、万达电影的并购标的受到市场关注。因此，本次十一档期间，相关公司对于上述影片的投资收益，将对公司业绩等产生一定影响。 国庆档后大盘将超过2016全年票房 6 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 在经历的7、8月份影市的喷发后，进入9月份市场进入不温不火的状态，但是默默的大盘综合票房已经接近了420亿，在票房TOP6榜单中，国产片占据三席，好莱坞影片仅占两部，在国内吸金热度有所减少，榜上的第六位则为年度黑马，印度影片《摔跤吧！爸爸》。目前，泰国小成本影片《天才枪手》内地定档10月13日，在亚洲各地收获高口碑及多项票房纪录，被业内寄予黑马厚望。目前，内地综合票房达到420亿，剩余一周时间及即将到来的8天国庆档期后，大盘综合成绩将超越2016年全年455亿的成绩。 关注：光线传媒、天神娱乐、捷成股份 7 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上； 增持（outperform） ：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 8 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律