传媒行业周报：国庆档即将拉开序幕 关注相关上市公司

证券研究报告 1 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 。 国庆档即将拉开序幕 关注相关上市公司 开源证券证券研究报告 行业周报 行业报告 传媒行业（801760.SI） 20180917-20180921 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：韦祎 SAC执业证书编号： S0790517080001 联系电话： 029-88447618 Email： weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 收盘点位 627.29 市盈率(TTM) 33.26 市净率(MRQ) 2.11 总市值(亿元) 14562 流通市值(亿元) 6214 -50.00%-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%传媒(申万)沪深300 摘要  行业表现 本周传媒行业上涨2.31%，在申万28个一级子行业中排名第18，涨跌幅与相对名次均较上周有所上升。本周维持近期观点：半年报披露完毕，传媒行业业绩增速不及预期，行业估值或将继续受到压制。尽管股价的下跌会在一定程度上释放风险，但业绩增速放缓会拖累整个行业复苏进程。行业操作策略上总体建议投资者回避，少数细分行业的龙头个股、护城河深厚个股业绩增长依然可观，具备一定的投资价值。同时尽量回避高商誉、高质押比例个股。同期沪深300指数上涨5.19%，创业板指上涨3.26%。 细分行业来看，子行业均出现上涨，其中营销传播指数走势相对较强（+4.59%）；文化传媒指数表现相对较弱，上涨1.47%。  行业及公司新闻 广电总局发文：扩大禁播范围 限制节目总量 巨人网络暂停收购Playtika 乐视拍卖部分非上市资产 优酷内容开放平台全面升级  投资建议 建议关注：完美世界（相关方完美威秀是《影》的出品方之一）、光线传媒（主要制作了电影《悲伤逆流成河》。另外，公司旗下猫眼参与了《影》《李茶的姑妈》《找到你》等影片的联合出品或发行工作）。 风险提示：商誉减值风险、股权质押平仓风险、其他政策风险 2 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场回顾 行业表现 本周传媒行业上涨2.31%，在申万28个一级子行业中排名第18，涨跌幅与相对名次均较上周有所上升。本周维持近期观点：半年报披露完毕，传媒行业业绩增速不及预期，行业估值或将继续受到压制。尽管股价的下跌会在一定程度上释放风险，但业绩增速放缓会拖累整个行业复苏进程。行业操作策略上总体建议投资者回避，少数细分行业的龙头个股、护城河深厚个股业绩增长依然可观，具备一定的投资价值。同时尽量回避高商誉、高质押比例个股。同期沪深300指数上涨5.19%，创业板指上涨3.26%。 细分行业来看，子行业均出现上涨，其中营销传播指数走势相对较强（+4.59%）；文化传媒指数表现相对较弱，上涨1.47%。 图1：本周主要指数走势对比 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图2：本周各申万一级行业涨跌幅比较（%） 3 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图3：本周传媒子行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 2、个股表现 本周传媒行业个股表现强于上周，全行业涨幅超过两位数的个股共有7只，而跌幅超过两位数的个股仅有3只。反映出行业人气有一定聚集，但持续性有待考察，另外个股的非系统性风险依然存在。 表1 传媒行业个股周涨跌幅前五名 股票名称 涨跌幅% 股票名称 涨跌幅% 华谊嘉信 17.75 中南文化 -31.92 南华生物 15.55 美盛文化 -29.20 力盛赛车 13.32 乐视网 -17.26 天润数娱 12.07 生意宝 -5.42 中体产业 11.81 思美传媒 -4.53 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 行业及公司新闻 1、 广电总局发文：扩大禁播范围 限制节目总量 国家广电总局9月20日发布了关于《境外人员参加广播电视节目制作管理规定（征求意见稿）》（以下简称“意见稿”）。意见稿中扩大了禁播境外视听节目范围，并对网络平台的境外视听节目总量加以限制。意见稿指出，未经国务院广播电视主管部门批准，广播电视播出机构不得在19∶00—22∶ 4 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 00播出境外视听节目；广播电视播出机构各频道每天播出的境外电影、电视剧、动画片、纪录片和其他境外电视节目，不得超过当天该类别节目总播出时间的30%；而网络视听节目服务单位可供播出的境外电影、电视剧、动画片、纪录片和其他境外电视节目，不得超过该类别可供播出节目总量的30%。 2、 305亿元跨国并购生变 巨人网络暂停收购Playtika 17日巨人网络发布公告，决定撤回对Playtika的重组申请并调整。“由于本次重大资产重组历时较长，有交易对方提出解除原《资产购买协议》并撤回本次重大资产重组的申请文件，及提出对重大资产重组方案进行调整变更的要求。”针对巨人网络董事长史玉柱具体的指控内容以及事件最新进展，时代周报记者联系巨人网络方面，对方回应表示：“现阶段我们在等公安机关的调查结果，目前还没有进一步的消息，后续有进展的话，将及时向外界公布。” 3、 乐视拍卖部分非上市资产 在中秋节假期的前一天，乐视体系内的资产正式进入清零通道。乐融致新（原乐视致新，曾更名为新乐视智家）分为两个标的物来拍卖。一个是乐视控股持有的新乐视智家2618.3 万元出资额的股权。该出资额相当于乐融致新8月 31日增资前 8.38% 股权（增资后 6.99% 股权），起拍价约 1.1 亿元，评估价 1.57 亿元，申请执行人为中航信托。另一个标的物为乐视控股持有的乐融致新3124.5万元出资额的股权，该出资额相当于乐融致新8月31日增资前的10%股权（增资后 8.34% 股权），起拍价 1.31 亿元，评估价 1.87 亿元，申请执行人为民生信托。第三个是乐视控股持有的乐视影业21.8% 的股权，也是此次司法拍卖中最大的标的物。起拍价 5.32 亿元，评估价为7.59亿元，申请执行人为融创房地产集团。 5 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4、 优酷内容开放平台全面升级 9月20日，2018年优酷秋集在杭州举行，会上除公布明年即将上档的百部剧综新品外，还正式对外发布优酷内容开放平台的核心战略：为创作者提供全品类、全链路服务，强化以用户为核心的生产理念。在分成测量上，开放平台引入了“会员观看总时长”这一维度，把评判权交给用户。基于后分成的商业模式，所有内容的收益得失将与用户的选择息息相关，真正优质的内容永远不会缺席，而不够贴近用户的内容将会更直观的在收益结果中得以体现。这种优胜劣汰的法则或许有机会推动上游内容行业更加尊重用户，将行业原本浮躁和主观的创作导向逐渐转变为用户导向，从而形成良性而和谐的市场大环境。 投资建议 取消票补后的第一个国庆档 对比往年同期，今年中秋国庆档充满新变化，也不乏老套路。变化来自取消票补的传言，有消息称10月1日起有关部门将取消第三方和影院自有渠道的线上票补，那意味着2014年起大家用9.9元、19.9元看一场电影的习惯要彻底丢弃，也意味着这个档期里所有“参赛选手”，更要凭真本事吸引观众掏“荷包”。 “姑妈”、“胖子”领衔喜剧片 《李茶的姑妈》预售票房第一名，文章与包贝尔“改头换面”出演的《胖子行动队》成绩不输张艺谋“领衔”的《影》。外界对《李茶的姑妈》期待值高可以理解，但《胖子行动队》一度在预售票房上超越《影》和《无双》，实属意外。作为包贝尔执导的第一部电影作品，《胖子行动队》可以说是这个档期“分量最重”的电影，毕竟两位男主角片中设定都是300斤的胖子，偏偏要学特工拯救世界，由此制造一箩筐糗 6 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 事，笑点随之而来。据说同样是在推介会上，《胖子行动队》因为太好笑成功吸引了院线经理们的注意，认为影片喜剧氛围和国庆节日氛围十分呼应，上映首周如果积累出足够好的口碑，完全可以逆袭成为今年的黑马之一。 《影》、《无双》坚守大片阵线 张艺谋每次推出新作都备受瞩目，也势必有“尚能饭否”的大讨论。只是他2015年推出的奇幻怪兽片《长城》口碑和票房都可以说是令人失望，加上《影》在国内第一波预售票房成绩差强人意，一度滑落在《胖子行动队》后面。但截至记者发稿，《影》的排片与预售票房稳步攀升，几大购票网站中它也成为观众最想看的国庆档新片。9月30日与《影》同日上映的《无双》，豪华班底程度不输《影》。尤其是周润发和郭富城的强强联手，无疑成为这部“钞级大骗”的一大看点。 建议关注：完美世界（相关方完美威秀是《影》的出品方之一）、光线传媒（主要制作了电影《悲伤逆流成河》。另外，公司旗下猫眼参与了《影》《李茶的姑妈》《找到你》等影片的联合出品或发行工作）。 7 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上； 增持（outperform） ：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显