传媒行业周报：取消票补或影响国庆档票房

证券研究报告 1 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 。 取消票补或影响国庆档票房 开源证券证券研究报告 行业周报 行业报告 传媒行业（801760.SI） 20180910-20180914 投资评级：中性 开源证券研究所 分析师：韦祎 SAC执业证书编号： S0790517080001 联系电话： 029-88447618 Email： weiyi@kysec.cn 开源证券股份有限公司 地址：西安市高新区锦业路1号 都市之门B座5层 http://www.kysec.cn 收盘点位 634.66 市盈率(TTM) 32.96 市净率(MRQ) 2.17 总市值(亿元) 14562 流通市值(亿元) 6214 -40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%传媒(申万)沪深300 摘要 行业表现 本周传媒行业下跌3.39%，在申万28个一级子行业中排名第24，涨跌幅与相对名次均较上周有所下降。本周维持近期观点：半年报披露完毕，传媒行业业绩增速不及预期，行业估值或将继续受到压制。尽管股价的下跌会在一定程度上释放风险，但业绩增速放缓会拖累整个行业复苏进程。行业操作策略上总体建议投资者回避，少数细分行业的龙头个股、护城河深厚个股业绩增长依然可观，具备一定的投资价值。同时尽量回避高商誉、高质押比例个股。同期沪深300指数下跌1.08%，创业板指下跌4.12%。 细分行业来看，子行业走出分化行情，其中体育指数走势相对较强（-1.90%）；互联网传媒指数表现相对较弱，大跌4.83%。  行业及公司新闻 国家版权局约谈抖音、快手等15家短视频平台企业 FACEBOOK进军体育观看业务 苹果收购两部电影版权 开始进军影视业 中手游拟赴港IPO  投资建议 北京青年报记者从多方核实得知，从10月1日起，有关部门将取消第三方和影院自有渠道的线上票补。如此，意味着9.9元、19.9元的票价将消失，自2014年开始影响电影市场的线上票补手段将成为历史。我们认为该事件短期或影响国庆档票房，中长期有利于行业发展。 风险提示：商誉减值风险、股权质押平仓风险、其他政策风险 2 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 市场回顾 行业表现 本周传媒行业下跌3.39%，在申万28个一级子行业中排名第24，涨跌幅与相对名次均较上周有所下降。本周维持近期观点：半年报披露完毕，传媒行业业绩增速不及预期，行业估值或将继续受到压制。尽管股价的下跌会在一定程度上释放风险，但业绩增速放缓会拖累整个行业复苏进程。行业操作策略上总体建议投资者回避，少数细分行业的龙头个股、护城河深厚个股业绩增长依然可观，具备一定的投资价值。同时尽量回避高商誉、高质押比例个股。同期沪深300指数下跌1.08%，创业板指下跌4.12%。 细分行业来看，子行业走出分化行情，其中体育指数走势相对较强（-1.90%）；互联网传媒指数表现相对较弱，大跌4.83%。 图1：本周主要指数走势对比 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图2：本周各申万一级行业涨跌幅比较（%） 3 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 图3：本周传媒子行业涨跌幅比较（%） 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 2、个股表现 本周传媒行业个股表现差强人意，全行业没有涨幅超过两位数的个股，而跌幅超过两位数的个股则有10只。反映出行业人气依然未能有效聚集，个股的非系统性风险依然存在。 表1 传媒行业个股周涨跌幅前五名 股票名称 涨跌幅% 股票名称 涨跌幅% 新南洋 6.45 天润数娱 -37.88 长江传媒 6.09 联创互联 -19.35 中广天择 6.06 美盛文化 -19.24 凤凰传媒 4.12 中南文化 -18.83 联建光电 4.08 东方财富 -15.55 数据来源：wind资讯 开源证券研究所 行业及公司新闻 1、 国家版权局约谈抖音、快手等15家短视频平台企业 4 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 9月14日，针对重点短视频平台企业在专项整治中的自查自纠情况和存在的突出版权问题，国家版权局在京约谈了抖音短视频、快手、西瓜视频、火山小视频、美拍、秒拍、微视、梨视频、小影、56视频、火萤、快视频、哔哩哔哩、土豆、好看视频等15家重点短视频平台企业。国家版权局相关负责人要求相关短视频平台企业要进一步提高版权保护意识，切实加强版权制度建设，全面履行企业主体责任。 2、 FACEBOOK进军体育观看业务 前段时间，Facebook和西甲共同宣布了一项长达3个赛季的合同，将足球赛事带到印度次大陆周边的8个国家。这是西甲与社交媒体平台达成的首个广播协议。而就Facebook而言，它已经进入了体育转播领域，这也是唯一一个进军体育观看业务的社交媒体平台。在进军体育观看业务之前，Facebook进行了一系列试水。2017年3月，Facebook与美国职业棒球大联盟签订了一份协议，此协议允许Facebook在全美范围内独家直播美国职业棒球大联盟的25场比赛。这也是Facebook进入体育直播的信号弹。此后，Facebook就开始在视频观看业务狂砸钱，与C罗团队洽谈为后者打造一档纪录片真人秀，并为13集的节目开出1000万美元的价码。为了培养用户在Facebook上观看视频的习惯，Facebook正投入超过10亿美元预算进行原创内容制作和授权购买。 3、 苹果收购两部电影版权 开始进军影视业 作为全球首个市值突破万亿美元的公司，苹果公司一直凭借其科技创新实力领先于科技互联网领域。实际上，除去北京时间9月13日凌晨即将发布的新款iPhone备受关注外，苹果也在悄然进入一些别的产业领域。据Deadline的消息指出，苹果已成功获得电影《大象女王(The Elephant Queen)》的版权，这标志着苹果视频业务部门首次进入电影产业。在此之前，苹果还购买了动画电影《狼行者(Wolfwalkers)》。今年6月曾报道过双方的协议，其导演汤姆·摩尔于周一证 5 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 实了这笔交易。这两起交易充分展示了苹果进军好莱坞的野心。苹果之前已知的购得版权以及影视拍摄计划以电视剧为主，而在电影领域并无涉及。这两部作品是否会在院线上映，目前还不得而知。 4、 中手游拟赴港IPO 中国IP游戏老大”中手游科技集团有限公司（以下简称“中手游”），于9月4日披露IPO招股书，正式向港股发起冲击。在A股游戏公司IPO关闸近2年之后，中手游成为继创梦天地、汇量科技、多益网络、诗悦集团之后，2018年又一家冲击港股的游戏公司。中手游前身是成立于2007年5月的汇友数码，2009年10月被港股上市公司第一视频收购，2012年从第一视频分拆并登陆纳斯达克（当时的代码为CMGE），成为中概股游戏第一股，2015年退市。中手游是一家游戏发行商，主要发行公司持有股份的12家游戏制作公司的作品。游戏用户的充值流水，制作方、发行方、发行渠道、IP持有方等各自分成。这一角色等同于电影工业中的发行方角色。 投资建议 票补取消成大概率事件 尽管正式文件尚未下发，但北京青年报记者从多方核实得知，从10月1日起，有关部门将取消第三方和影院自有渠道的线上票补。如此，意味着9.9元、19.9元的票价将消失，自2014年开始影响电影市场的线上票补手段将成为历史。 票补滋生造假行为 票补虽然有利于票房，但对中国电影伤害也大——对片方来说，票补已经宛如军备竞赛，不参与，就会在市场竞争中失去优势；对观众而言，9.9元的低票价让他们忽视了电影的真正价值，而且养成了没有低价票就不看电影的惯性，2016 6 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 年票房表现乏力，就曾和票补减少有很大关系。更有甚者，票补除了造成票房虚高，还衍生出不少电影造假的新手段，例如直接出钱买票房、虚假排场、票房注水、午夜包场、幽灵场（显示满座，但并无观众观看）、锁场排片等情况层出不穷。取消票补有利于遏制此类事件发生。我们认为该事件短期或影响国庆档票房，中长期有利于行业发展。 7 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现20％以上； 增持（outperform） ：相对强于市场表现5％～20％； 中性 (Neutral) ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持(underperform) ：相对弱于市场表现5％以下。 行业的投资评级： 以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 看好（overweight） ：行业超越整体市场表现； 中性 (Neutral) ：行业与整体市场表现基本持平； 看淡 (underweight) ：行业弱于整体市场表现。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本报告采用的基准指数 ：沪深300指数 法律声明 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 开源证券研究所 地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 8 / 10 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 电话：029-88447618 传真：029-88447618 公司简介 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，由陕西开源证券经纪有限责任公司变更延续的专业证券公司，主要股