国债期货晨报：债市回暖,期债多单持有

敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 报告日期 2015-1-14 银行间市场国债到期收益率 期限收益率点差bp1Y3.2014-1.323Y3.2681-3.445Y3.4551-6.667Y3.5301-4.4510Y3.5836-5.3515Y3.8019-5.35 CFFEX国债期货合约 87909396992014-022014-042014-062014-082014-102014-12当季合约次季合约远季合约 研究所 王昭君 国债期货分析师 从业资格号：F0300912 投资咨询号：Z0002962 010-59113536 wangzj4@essence.com.cn 债市回暖，期债多单持有 关注度：★★★ 行情回顾 周二（1月13日），国债期货主力合约TF1503收盘报97.084元，涨0.392元或0.41%，成交6919手。 现货市场 银行间固定利率国债到期收益率悉数下行，1Y跌1.32bps至3.2014%，3Y跌3.44bps至3.2681%，5Y跌6.66bps至3.4551%，7Y跌4.45bps至3.5301%，10Y跌5.35bps至3.5836%。 货币市场，央行公开市场周二（1月13日）不进行任何公开市场操作，已连续13次暂停公开市场操作。周二（1月13日），货币市场利率多数上涨。银行间质押式回购1天期报2.6216%，跌9.49个基点；7天期报3.8129%，涨0.75个基点；14天期报4.7797%，涨2.88个基点。 周二（1月13 日），中国银行间市场现券收益率和利率互换(IRS)午后扩大跌幅，其中具有指标意义的10年国开债收益率跌破4%整数关口，IRS降逾10个基点(bp)。 财政部周三（1月14日）将招标发行今年首期国债，期限一年。路透调查显示，新股密集申购期资金面好于预期，现券市场买意再现，虽然该期限品种不纳入承销团考核或削弱部分需求，但在二级向暖情绪影响下，料需求偏中性，利率预测均值落在3.23%。 操作建议 尽管当前正值新一轮IPO的密集申购期，但市场流动性仍未现收紧迹象，资金面所受冲击弱于预期，公开市场操作维持观望态度。 13日，有市场传言称央行针对部分MLF(中期借贷便利)到期资金进行了续作，规模为2800亿元。截至13日晚间，央行对此事未予臵评。不过，从机构人士处证实，央行确实针对部分股份制银行的MLF进行了续作。提振债市，现券收益率走低，国债期货突破前期震荡区间大幅上行，自降息以来，并未有进一步实质的宽松政策，MLF也只是续作，并未有新增额度。 尽管短期期债突破了前期震荡区间，但上行空间仍需要进一步的宽松政策支撑。操作上，多单谨慎持有。 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 一 、国债期货及其CTD回顾 表1 上一交易日国债期货合约表现 数据来源：wind、安信期货研究所 图1 国债期货CTD走势 图2 CTD收盘基差 8688909294969810014-914-1014-1114-12TF当月连续合约130020收盘价/转换因子 -2-1.5-1-0.500.511.522.514-1014-1114-12130020收盘基差 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 表2 国债期货各合约CTD列表 TF1503合约CTD列表 TF1506合约CTD列表 数据来源：安信期货研究所 备注：上述CTD列表中，蓝色字体为在银行间市场交易活跃的相对便宜的可交割券。在计算最便宜可交割券时，采用中债上一交易日估值作为标准，与市场实际交易价格有一定差别。根据中金所规则，交割后，卖方于T+2日收到买方资金，并且卖方收取利息至T+2日，我们将这一规则反映在IRR计算中。 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 二、国债期货主力成交持仓 表3 国债期货主力合约成交持仓 数据来源：CFFEX、安信期货研究所 备注：根据《中国金融期货交易所信息管理办法》的相关规定，5年期国债期货的每日结算会员成交持仓排名披露信息为： （一）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约前20名期货公司结算会员的成交量、持仓量； （二）单边持仓达到1万手以上（含）和当月合约所有非期货公司结算会员的成交总量、持仓总量。 图3 主力合约前十净空 图4主力合约前二十净空 909192939495969798-2000020004000600080001000013-913-1214-314-614-914-12前十净空主力合约（右轴） 909192939495969798-1000-5000500100015002000250030003500400045005000550013-913-1214-314-614-914-12前二十净空主力合约（右轴） 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 三、利率市场回顾 利率市场成交情况 表4 上一交易日银行间市场国债、央票及金融债中成交量较大的债券情况 数据来源：安信期货研究所 利率市场相关图表 图5 银行间国债利率期限结构走势 图6 关键期限国债收益率曲线 -7-6-5-4-3-2-1033.541Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2015-01-132015-01-12 234514-214-414-614-814-1014-121Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图7 关键期限国债收益率利差 图8 央票收益率变动 00.10.20.30.40.50.60.70.80.914-414-614-814-1014-127Y-1Y7Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y -505343M6M9M1Y2Y3Y点差bp(右轴)2015-01-132015-01-12 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 图9银行间金融债(国开行)收益率变动 图10 银行间金融债(国开行)收益率曲线 -16-14-12-10-8-6-4-2001234563M6M9M1Y3Y5Y7Y10Y15Y点差bp(右轴)2015-01-132015-01-12 234562014-042014-062014-082014-102014-121Y3Y5Y7Y10Y 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图11 银行间质押式回购加权利率变动 图12 银行间质押式回购加权利率走势 -2002001234561D7D14D21D1M点差bp(右轴)2015-01-132015-01-12 0246814-414-614-814-1014-121D7D14D 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图13 shibor变动 图14 shibor走势 -2002001234561D1W2W1M3M6M点差bp(右轴)2015-01-132015-01-12 0123456714-914-1014-1014-1114-1214-121D1W2W 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 图15 公开市场操作货币净投放（周） 图16 公开市场操作周度（亿元） -100001000200014-514-714-914-11公开市场操作:货币净投放 数据来源：wind、安信期货研究所 数据来源：wind、安信期货研究所 股票报告网整理http://www.nxny.com 敬请阅读本报告正文后各项声明 国债期货晨报/期货研究 分析师简介 王昭君，安信期货研究所国债期货分析师，上海财经大学金融工程硕士，目前主要方向为国债期货基本面及其交易策略研发。研究特点是深入品种基本面研究，擅长运用量化工具，分析品种走势，挖掘套利机会。 安信期货研究所简介 随着中国期货业务创新与金融工具创新的快速推进，产业客户与机构投资者面临着前所未有的发展机遇。变是唯一不变的真理，安信期货研究所倡导高效、朴实的研究风格，充分借助安信证券的研究优势，致力打造一支以博士、硕士为主体的高水平研究团队，分析师大都毕业于国内外一流著名学府，拥有丰富的投资、研究经验，力争第一时间为机构客户、产业客户提供研究分析、交易咨询、风险管理顾问服务。 免责声明 本研究报告由安信期货有限责任公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。安信期货有限责任公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为安信期货有限责任公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为安信期货有限责任公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。安信期货有限责任公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。 股票报告网整理http://www.nxny.com